Yıllardır, XRP’nin piyasa kimliği, erken kripto dönemini tanımlayan dinamikler tarafından şekillendi: perakende odaklı spekülasyon, düzenleyici belirsizlik ve blok zinciri altyapısının on yıllardır süregelen bankacılık sistemini altüst edebileceğine dair kalıcı bir inanç.

Bu anlatı, XRP’nin performansının mahkeme başlıkları ve duygu dalgaları ile ölçülebilir benimseme yerine yükselip düştüğü için dalgalı, karşıt ve derin bir döngüsellik içeriyordu.

Ancak, 2025 yılı sona yaklaşırken, farklı bir çerçeve şekilleniyor.

XRP artık kripto dünyasının rekabetçi L1 ekosisteminde bir başka katılımcı olarak değil, giderek daha fazla uzlaşma altyapısı perspektifinden değerlendiriliyor.

Bu anlatı, token değer artışı veya ekosistem genişlemesi ile değil, XRP’nin, tokenleştirilmiş dolarların nihayetinde hareket ettiği likidite ve mesajlaşma yığını içinde işlev görüp görmeyeceği ile köklüdür.

Digital Asset Solutions (DAS) tarafından yayınlanan yeni bir rapor, bu değişimi netleştiriyor. Şirket, Ripple’ın ekosisteminin, düzenlenmiş bir stabilcoin, olgunlaşan kurumsal araçlar ve daha istikrarlı bir politika arka planı ile desteklendiğini ve artık SWIFT ve muhabir bankacılık ağına yakın bir konumda kendini konumlandırdığını savunuyor.

Analiz, XRP’nin bu geçişi henüz gerçekleştirdiğini iddia etmiyor, ancak piyasanın bunun olasılığını fiyatlamaya başladığını öne sürüyor.

Bu nedenle, yeniden çerçeveleme ince ama önemli; artık soru XRP’nin parayı değiştirecek olup olmadığı değil, XRP’nin bunu hareket ettiren altyapının bir parçası olup olamayacağı.

Politika netliği ve ürün olgunluğu XRP'nin anlatı değişimini yönlendiriyor

Bu anlatı değişiminin en belirgin katalizörü, ABD politikası ile Ripple’ın ürün mimarisi arasındaki uyumdur.

GENIUS Yasası, Temmuz ayında yürürlüğe girdi ve ödeme stabilcoinleri için ilk federal rejimi oluşturdu. Tam rezerv destekleme, sıkı denetim ve şeffaf geri ödeme mekanizmaları gereklilikleri, stabilcoinleri düzenleyici gri alanlardan, kurumsal ve nihayetinde finansal kurumlar için uygun uzlaşma araçlarına dönüştürdü.

Ripple’ın RLUSD stabilcoini bu çerçeveye mükemmel bir şekilde uyuyor. 2024'ün sonlarında piyasaya sürülen ve BNY Mellon tarafından saklanan RLUSD, yaklaşık 1.3 milyar dolara kadar sürekli bir büyüme gösterdi. Kurumsal yatırımcılar, Ripple’ın düzenleyici sınırlar içinde rahatça oturan bir fiat destekli varlık sunabileceği ilk zaman olduğunu düşünüyorlar.

Aynı zamanda, Ripple’ın uzun süredir devam eden SEC davasının Ağustos ayında sonuçlanması, XRP’nin birçok kurumsal listeden dışlanmasına neden olan yapısal bir engeli ortadan kaldırdı. XRP, artık ikincil ticarette net bir sınıflandırmaya sahip olan birkaç dijital varlıktan biri.

Bu politika değişiklikleri piyasa davranışına yansıyor. Yılın sonlarında piyasaya sürülen ABD spot XRP ETF'leri, SoSo Value verilerine göre yaklaşık 1 milyar dolar giriş sağladı.

Bu ölçek, Bitcoin veya Ethereum ile karşılaştırıldığında mütevazı. Yine de, kitle önemli ölçüde farklı: akışlar, kayıtsız tokenlerle işlem yapamayan ancak tamamen düzenlenmiş borsa işlem ürünlerini tutabilen tahsisatçılardan geliyor.

Bu arada, Ripple da kurumsal yeteneklerini güçlendirdi.

Bir dizi satın alma yoluyla, Palisade saklama firması, global prime broker Hidden Road (şimdi Ripple Prime) ve diğer altyapı sağlayıcıları dahil olmak üzere, şirket, geleneksel bir piyasa yapısı yığınını andıran bir araç seti oluşturdu.

Bu gelişmeler, XRP’nin kullanımını garanti etmese de, işletmelerin zincir üstü uzlaşmayı test etmeleri için daha güvenilir bir platform oluşturuyor.

Bir araya getirildiğinde, bu değişimler piyasa katılımcılarının XRP’yi spekülatif bir varlık olarak değil, daha geniş bir ödeme mimarisinin potansiyel bir faydalı bileşeni olarak incelemeye başlamalarının nedenini açıklamaya yardımcı oluyor.

Değerin farklı bir modeli

Eğer XRP finansal altyapıya geçiş yapıyorsa, değerlemesine dayanan varsayımlar da değişmelidir.

Geleneksel kripto metrikleri, geliştirici etkinliği, NFT hacimleri ve L1 rekabeti gibi, yalnızca birkaç saniye tutulmak üzere tasarlanmış bir varlıkla düzgün bir şekilde örtüşmez.

Bunun yerine, XRP’nin değeri, işlem hacmi, likidite derinliği, yol bulma verimliliği ve döviz farklarını sıkıştırma yeteneği gibi koridor ekonomilerine bağlıdır.

İşte burada İki Varlık Yığını merkezi hale geliyor.

Stern Drew, bir kripto araştırma firması, RLUSD’nin fiat bağı olarak hizmet ettiğini ve XRP’nin raylar arasında hareket eden nötr köprü varlığı olduğunu belirtti. XRP Ledger’ın hızlı, belirleyici uzlaşması bu tasarımı mümkün kılıyor ve federatif konsensüs modeli, hazine ekiplerinin öncelik verdiği öngörülebilirliği sunuyor.

Bu tez zorluklardan muaf değil.

Stabilcoinler, teorik olarak, küresel likidite birkaç iyi düzenlenmiş ihraççı veya banka destekli tokenleştirilmiş mevduatlar etrafında yoğunlaşırsa, bir köprü varlığına olan ihtiyacı ortadan kaldırabilir. Böyle bir dünyada, stabilcoinler arası transferler baskın hale gelebilir ve XRP’nin aracılık rolünü azaltabilir.

Dahası, bu risk benimseme asimetrisi ile artırılıyor.

Ripple, 300’den fazla kurumsal ortağı olduğunu söylüyor, ancak çoğu RippleNet’in mesajlaşma katmanını kullanıyor, değerleri doğrudan zincir üzerinde uzlaştırmıyor.

Bu mesajlaşma kullanıcılarını uzlaşma katılımcılarına dönüştürmek, operasyonel yeniden tasarım, uyum yeniden yapılandırması ve hazine yönetiminde anlamlı değişiklikler gerektiriyor. Bu süreçler, teşvikler net olsa bile yavaş ilerliyor.

Aynı zamanda, XRP’nin token yoğunluğu başka bir yapısal endişe. Ripple ve bağlı kuruluşlar hala önemli bir XRP rezervine sahip.

ETF katılımı, kurumların bu profil ile önceki yıllara göre daha rahat olduğunu gösterse de, yoğunluk varlığın risk değerlendirmesinin kaçınılmaz bir parçası olmaya devam ediyor.

Bu dinamikler, altyapı anlatısının önceden belirlenmiş olmadığını; koşullu olduğunu gösteriyor.

Eksik parça

Ripple’ın altyapı yığını, tarihinin herhangi bir dönemine göre daha tamamlanmış durumda ve politika ortamı nihayet kabul edici.

RLUSD, uyumlu bir dolar aracı sağlarken, XRP potansiyel bir likidite katmanı sunuyor, Ripple Prime yürütme ve kredi işlevselliği sağlıyor ve ETF’ler yeni dağıtım kanalları açıyor. MENA'daki koridorlar teknik uygulanabilirliği gösteriyor ve EVM yan zinciri hazine iş akışlarına programlanabilirlik sağlıyor.

Ancak, bir bileşen hala eksik: ölçeklenmiş, zincir üstü doğrudan banka seviyesinde uzlaşma.

Bankalar, yalnızca mesajlar değil, değer taşımaya başlamadan, XRP’nin anlatı değişimi bir tez olarak kalmaya devam ediyor. Model tutarlı ve teşvikler her zamankinden daha net, ancak belirleyici entegrasyon henüz gerçekleşmedi.

Piyasa potansiyeli görüyor. Dönüm noktasını henüz görmedi.

Ripple boruları inşa etti. Politika iyileşti. Kurumlar nihayet uyum standartlarını karşılayan erişim kanallarına sahip.

Ancak, dünyanın finansal kurumlarının bu borular aracılığıyla likidite yönlendirmeye başlayıp başlamayacağı, XRP’nin anlatısının spekülatif token olmaktan finansal altyapıya dönüşümünü tamamlayıp tamamlamayacağını belirleyecek açık bir sorudur.