Japonya Merkez Bankası, 18 Aralık'ta politika sıkılaştırmasına giderek, 1995'ten bu yana en yüksek seviye olan %0,75'lik gösterge faiz oranını artırdı.
Başkan Kazuo Ueda, bu adımı, on yıllardır küresel risk alma iştahını artıran ultra genişlemeci rejimden resmi bir ayrılma olarak çerçeveliyor.
Haberin ardından, Bitcoin 87,800 dolar civarında fazla değişim göstermedi, ancak sakin yüzey, daha derin bir değişimi gizliyor.
Piyasa gözlemcileri, bu artışın, özellikle Japon yeni carry ticaretinin, Nasdaq vadeli işlemlerinden kripto türevlerine kadar her şeyi finanse eden küresel fonlama mekanizmasının canlı bir testi olduğunu belirtti.
Bunu göz önünde bulundurarak, 2026'ya kadar yatırımcılar için risk, bu son veriden kaynaklanmıyor. Japonya'nın faizleri artırmaya devam etmesi ve ABD Merkez Bankası'nın kesintilere başlaması olasılığı, dolar ve yen likiditesinde geçici bir boşluk yaratabilir.
Hedging Maliyetlerinde Sıkışma
Yen carry ticareti, düşük getiri sağlayan yen ile yurtdışında daha yüksek getiri sağlayan varlıklar satın almayı içeriyor ve Tokyo'nun kararlarının Bitcoin'i etkileme şekli olarak kalmaya devam ediyor.
Yıllardır bu yapı, riskli varlıklar için sürekli, ancak opak bir talep sağladı.
Bitunix'teki analistler, mevcut piyasa koşulları nedeniyle bu denklemin değişeceğini belirtti.
Analistlere göre, Fed indirimlere geçerken Japonya faizleri artırmaya devam ederse, ABD-Japonya faiz farkı daralacak ve küresel kaldıraç ekonomisinin temellerini eritecek.
Ek olarak, şu ifadeleri eklediler:
Bu, yenin bir finansman para birimi olarak kullanıldığı carry ticaretlerinde yeniden dengeleme baskısı yaratacak ve Japon varlıklarına sermaye geri dönüşünü tetikleyerek ABD doları ve riskli varlıklar için dönemsel rüzgarlar oluşturabilir.
Ancak Bitcoin analisti Fred Krueger, büyük baskı noktasının başlık oranlarında değil, hedging'de yattığını savunuyor. Piyasalardaki gerçek etkileyicilerin kimler olduğunu sık sık yanlış anladıkları görüşünde.
Ona göre, Nippon Life gibi kurumlar kripto rallilerini takip etmiyor; uzun vadeli yükümlülüklerini eşleştiriyorlar. İki on yıl boyunca bu, iç piyasada neredeyse hiç getiri sağlamayan ABD Hazine tahvilleri satın almak anlamına geliyordu. Bu yapı, Fed oranları %5'in üzerine çıkardığında kırıldı.
Krueger, şu ifadeleri yazdı:
Jerome Powell oranları %5'in üzerine çıkardığında, o yapı tamamen kırıldı. FX hedging maliyetleri patladı ve yen cinsine geri çevrildiğinde herhangi bir getiriyi tamamen sıfırladı.
Sonuç olarak, görünür bir likidasyon yerine sessiz bir yeniden konumlandırma gerçekleşiyor.
10 yıllık Japonya devlet tahvili getirileri %2'nin üzerine çıkarken, yerel kağıt sonunda döviz hedgeleri masrafı olmadan çalışabilir bir getiri sunuyor. Daha önce hedged Hazine tahvillerine veya küresel kredilere gidebilecek olan sermaye, artık yerel kalıyor.
Dolayısıyla, bu marjinal akış artık Wall Street'e yönelmiyorsa, riskli varlıklar için, Bitcoin dahil, artan talep zayıflıyor.
ABD'den Bir Uyarı
Makro masalar tahvil eğrilerine odaklanırken, on-chain ve emir defteri verileri, sofistike ABD'li yatırımcıların zaten pozisyonlarını hafiflettiğini gösteriyor.
CryptoQuant verileri, Amerikalı yatırımcıların BoJ başlığına karşı satış yaptığını gösteriyor. Coinbase Premium Gap, Coinbase'deki USD çifti ile Binance'deki USDT çifti arasındaki fark, ABD seansında yaklaşık -$57'ye düştü.
Negatif bir premium, Coinbase'in offshore mekanlara göre indirimli işlem gördüğünü gösteriyor. Bu desen, portföyün güçten uzaklaşma yönünde hareket ettiğini ve dip alımından ziyade bir risk azaltma stratejisi izlediğini gösteriyor.
Bu arada, i3 Invest'in CEO'su Guilherme Tavares, artan Japon getirileri ve Bitcoin'in dayanıklılığının bir uyarı sinyali olduğunu düşünüyor.
O, şu ifadeleri kullandı:
Likidite son zamanlarda çok önemli oldu. Japonya'daki uzun vadeli getiriler bu kadar yüksekken, riskli varlıklar nihayet daha fazla zayıflık göstermeye başlıyor.
Japonya'nın 40 yıllık tahvilleri ile Bitcoin arasındaki korelasyonun son zamanlarda aşırı düşük seviyelere düştüğünü belirtti ve bu durum, varlığın önemli bir makro desteğini kaybettiğini öne sürdü.
Makro Durgunluk
Yine de, Bitcoin şu ana kadar önemli bir şekilde düşmeyi reddetti ve intraday 84,000 doların üzerinde kalmayı başardı. BRN'den araştırma müdürü Timothy Misir, CryptoSlate'e bu durumu makro bir duraksama olarak tanımladı.
Misir'e göre, çelişkili sinyaller piyasaları yerinde tutuyor. Özellikle, ABD başlık enflasyonu %2,7'ye düşerek Fed'in gevşeme tartışmaları için alan açtı. Aynı zamanda, BoJ faiz oranlarını sıfır seviyesinden yukarı doğru artırıyor.
Bu nedenle, şu ifadeleri kaydetti:
ABD verileri gevşeme yönünde işaret ediyor. Japonya ise sıkılaştırdı. Kripto ikisi arasında sıkışmış durumda.
Sonuç olarak, son fiyat hareketlerini temel bir teslimiyet yerine pozisyon ayarlama stresi olarak nitelendirdi ve yatırımcıların varlık sınıfından vazgeçmek yerine pozisyonlarını ayarladığını belirtti.
Uzun Vadeli Görüş
Piyasada göreceli belirsizliğe rağmen, bazı deneyimli gözlemciler son hareketi bir dönüm noktası olarak görüyor.
Arthur Hayes, BitMEX'in kurucu ortağı, BoJ'nin kendi bilançosu ve Japonya'nın borç yükü tarafından kısıtlandığını savunuyor.
%0,75'lik artışa rağmen, Asya ülkesinin enflasyonunun hala daha yüksek olduğunu ve reel oranların negatif bölgede kaldığını belirtti. Hayes, bunu bir politika özelliği olarak görüyor, bir kaza değil.
BoJ ile savaşmayın: negatif reel oranlar açık bir politikadır, diye yazdı ve zamanla daha zayıf bir yen ve daha yüksek Bitcoin fiyatları öngördü, çünkü yatırımcılar para değer kaybına karşı koruma arıyor.
Hayes'in boğa zinciri dolaylı olarak sabit gelir piyasaları üzerinden ilerliyor çünkü Japon sigorta şirketlerinin doğrudan Bitcoin'e tahsis yapması pek olası değil.
Ancak, Krueger'in belirttiği gibi, eğer döviz koruması çok maliyetli hale geldiği için hedged ABD Hazine tahvillerinden geri çekilirlerse, Fed sonunda daha fazla arzı karşılamak zorunda kalabilir ve getirileri baskılayabilir.
Sonuç olarak, kamu borcunu istikrara kavuşturmayı amaçlayan yeni bilanço genişlemesi, daha yüksek Bitcoin fiyatlarına yol açabilir.
