Çin Halk Bankası, kriz sonrası dönemdeki en dikkatli rezerv yönetimi kampanyalarından birini uzatarak, ardı ardına on üçüncü ayını altın alımlarıyla kapattı.
Bu alımlar, dünyanın ikinci en büyük ekonomisinin, egemen kontrolündeki, el konulmaya dirençli varlıklara daha derin bir geçiş yaptığını gösteriyor.
Bu bağlamda, kripto analistleri PBoC'nin alım serisini, Bitcoin için yükseliş sinyali olarak değil, ana akım dijital varlığın arkasındaki mantığı pekiştiren bir makro sinyal olarak görüyorlar.
Bu bağlantı, Çin'in Bitcoin satın almaması ve rezerv stratejisinin gelecekte kripto benimsemesini önermemesi nedeniyle önemlidir.
Egemenlerin ‘dış para’ kalkanlarını yeniden inşa etme nedeni
Resmi açıklamalar, Çin'in 2022 sonlarından itibaren rapor edilen altın rezervlerini artırdığını ve bunun, küresel merkez bankası alımlarındaki tarihi artışla uyumlu olduğunu gösteriyor.
Çin'in rapor edilen altın tahsisi, ABD gibi diğer ülkelerle karşılaştırıldığında hala küçük, ancak yön, paydan daha önemlidir. Bunun nedeni, dünyanın en büyük rezerv yöneticilerinden birinin sürekli talebinin, yalnızca külçe fiyatlarını etkilemekle kalmayıp, rezerv bileşiminin anlatı mimarisini de değiştirmesidir.
PBoC'nin eylemlerinin kripto piyasası tarafından nasıl bir doğrulama olarak görüldüğünü anlamak için, dış para mekanizmalarını incelemek gerekir.
Monetary economics'te, iç para bir başkasının yükümlülüğü olarak tanımlanır; örneğin, ABD Hazine tahvili yalnızca ABD hükümetinin ödeme vaadi olarak var olur. Dış para ise, başkasının yükümlülüğü olmayan bir varlıktır. Fiziksel olarak yerleşik pozitif bir özkaynağı temsil eder ve bir muhabir bankacılık katmanına tabi olmadan işlem görür.
Bu ayrım, ABD ve AB'nin 2022'de Rusya'nın merkez bankası varlıklarını dondurması sonrasında önemli hale geldi. O an, egemenleri, coğrafi sistemde riskten bağımsız varlık tutmanın ne anlama geldiğini yeniden değerlendirmeye zorladı.
Yerli olarak saklanan altın, zarar görmesi zor bir varlıktır. Bu durum, Çin'in yön değiştirmesinin önemli bir kısmını açıklar.
Ancak burada kripto analojisi sessizce ortaya çıkıyor: Bitcoin, dijital dış para gibi davranan tek diğer küresel ticaret edilen varlıktır. İhraç edeni yoktur, yabancı saklayıcılara bağımlılığı yoktur ve karşı taraf riski taşımaz.
Bu nedenle, PBoC'nin stratejisi, Bitcoin'in ortaya çıkmasına neden olan motivasyonları istemeden doğrulamaktadır.
Batı'daki kurumsal tahsisatçılar bu nüansı anlıyor. Onlar, Çin'in altın alımını BTC'ye dolaylı bir onay olarak görmüyorlar.
Dünyanın en büyük otoriter ekonomisinin, kıt bir taşıyıcı varlık aracılığıyla egemen riskten korunma yaptığını ve aynı dürtünün, özel sektör talebini Bitcoin'e artırdığını belirtiyorlar.
Bitcoin ve altın arasındaki artan korelasyon
Piyasa verileri, bunun yalnızca teorik bir uyum ya da anlatı rahatlığı olmadığını gösteriyor.
Bu iki varlık arasındaki istatistiksel ilişki, küresel likidite koşullarının değişmesiyle önemli ölçüde sıkılaşmış durumda ve bu, sofistike sermayenin bunları aynı ticaretin farklı ifadeleri olarak değerlendirmeye başladığını öne sürüyor.
Analitik firma CryptoQuant'dan alınan verilere göre, Bitcoin ve altın arasındaki 180 günlük korelasyon, Ekim ayında tarihi bir yüksek olan 0.9'a yaklaştı.
O tarihten bu yana bu rakam, Aralık başı itibarıyla 0.67 seviyesine gerilemiş olsa da, sürdürülen pozitif ilişki, Bitcoin'in yalnızca risk alma teknolojisi olarak tarihinden bir ayrılışı işaret ediyor.
Piyasa analistleri, artan uyumun, her iki varlığın da para debasmanı ve küresel egemen risk gibi aynı makro etkenlere yanıt verdiğini pekiştirdiğini belirtti.
Bu korelasyon hakkında konuşan CryptoQuant CEO'su Ki Young Ju şunları söyledi:
Altın sürekli yeni zirvelere ulaşıyor. Bitcoin-altın korelasyonu yüksek kalmaya devam ediyor. Dijital-altın anlatısı ölmedi.
Tüccarlar için Bitcoin, yüksek beta teknoloji hissesi gibi değil, küresel likidite ve egemen bilanço üzerindeki bir hassasiyet oyunu gibi davranıyor. Bu, varlığın, altın gibi mali stres ve coğrafi koruma karşısında daha fazla tepki verdiği anlamına geliyor.
Yine de, bu analojinin sınırları vardır. Altın, merkez bankası altyapısına gömülüdür ve derin standartlaşmış saklama, likidite ve hukuki çerçevelerden faydalanır. Ancak BTC, dalgalıdır, siyasi olarak tartışmalıdır ve yargı bölgeleri arasında düzensiz bir şekilde düzenlenmiştir.
Mali matematik
Coğrafi manevraların ötesinde, mali hakimiyetin saf matematiği vardır.
Hard varlıklara yapılan kaçışın katalizörü, Amerika Birleşik Devletleri'nin kötüleşen bilançosuna bağlanabilir. Bu faktör, yatırımcıları devlet borcunun güvenliğini yeniden değerlendirmeye zorlamaktadır.
2024 yılında ABD, 881 milyar dolar borç faizi ödemesi yaparak önemli bir mali eşiği geçti. Bu rakamın 2025'te 970 milyar dolara ve 2026'da 1 trilyon dolara yükselebileceği tahmin edilmektedir.
Bu ortam, tahvil eğrisinin uzun ucunda yapısal rüzgarlar yaratırken, altın ve Bitcoin gibi kıt, egemen olmayan varlıklar için güçlü bir destek rüzgarı oluşturur.
Çünkü altının arz büyümesi, emtia standartlarına göre yavaş ve öngörülebilir olup, talep arttığında yeni üretim hızlı bir şekilde sağlanamaz.
Öte yandan, Bitcoin'in arzı daha da kısıtlıdır; ihracat takvimi matematiksel olarak sabitlenmiştir ve nihai sınırı programlanmıştır.
Bu derecedeki fark, Bitcoin tezinin önemi açısından önemlidir: Eğer büyük bir ekonomi, kıtlık ve egemen kontrolü değerli bulduğu için altın gibi getiri sağlamayan bir rezerv varlığı tutmanın fırsat maliyetini üstlenmeye istekliyse, kripto yatırımcılarının kıtlığın kendisinin bir parasal prim taşıdığına dair argüman sunması daha kolay hale gelir.
Aynı mantık, farklı dünyalar
Ancak, karşılaştırma simetrik değildir ve riskler farklıdır.
Altın, uzun süredir var olan yasal ve operasyonel çerçevelere sahip bir rezerv varlığıdır; resmi çevrelerde geniş kabul görmektedir ve merkez bankası bilançosunda tartışmasız yer almaktadır. Öte yandan, Bitcoin dalgalıdır, siyasi olarak yüklüdür ve düzensiz bir şekilde düzenlenmektedir.
Aynı zamanda, merkez bankaları altını mevcut piyasa altyapısıyla yeniden dengeleyebilirken, Bitcoin benimsemek, şüpheci yasama organlarına yeni bir teknolojiyi açıklamayı gerektirir.
Yine de, bu iki varlığın paylaştığı makro mantık devam etmektedir çünkü her ikisi de değer kaybına karşı koruma ve reel getirilerin düşük olduğu durumlarda çeşitlendirici olarak konumlandırılmıştır.
Aslında, altındaki yükseliş ve Bitcoin'in rekor seviyelere çıkışı, getirisi olmayan bir varlığın, yatırımcılar taşıma yerine korumaya odaklandığında nasıl daha iyi performans gösterebileceğini yansıtmaktadır.
