Bitcoin, konsensüsü cezalandırma eğilimine sahip bir varlık olarak bilinir. Ancak, Federal Rezerv'in Aralık ayındaki toplantısının ardından yaşanan fiyat hareketleri, piyasa yapısının makro başlıkların ötesinde ne kadar önemli olduğunu gösteren keskin bir ders sundu.
Kağıt üzerinde, durum yapıcı görünüyordu: Merkez bankası, yılın üçüncü faiz indirimini gerçekleştirerek, gösterge oranı 25 baz puan düşürdü ve Başkan Jerome Powell, daha fazla artışın etkili bir şekilde masadan kalktığını belirtti.
Ancak, perakende piyasasının bazı bölümlerinin fiyatlandırdığı $100,000'lık likidite destekli ralliyi ateşlemek yerine, BTC, $90,000'ın altına geriledi.
Gözlemciler için bu tepki, bozulmuş bir korelasyonu ima ediyor. Ancak, satış baskısı bir arıza değil, çok faktörlü bir durumun mantıklı bir çözümüydü.
Daha düşük oranlar, daha yüksek kripto kuralı genellikle, politika etkisinin zaten fiyatlandığı, varlıklar arası korelasyonların yüksek olduğu ve finansal sistemin altyapısının likiditeyi riskli varlıklara hemen iletmediği durumlarda başarısız olur.
Altyapı kopukluğu
Kopukluğun ana nedeni, Fed'in likidite operasyonlarının piyasanın teşvik algısıyla olan ince nüansında yatıyor. Başlık oranındaki indirim gevşemeyi işaret ederken, ABD doları sisteminin mekanikleri bakım gerektiren bir hikaye anlatıyor.
Boğalar, Fed'in önümüzdeki ay yaklaşık 40 milyar dolarlık Hazine bonosu satın alma taahhüdünü, Sessiz QE olarak gösterdi.
Ancak, kurumsal makro strateji masaları bu tanımı kesin olarak yanlış buluyor. Bu alımlar esasen merkez bankasının bilanço yönetimini sağlamak ve yeterli rezervleri korumak için tasarlandı, ekonomiye net yeni teşvik enjekte etmek için değil.
Bitcoin'in gerçek bir likidite etkisinden faydalanabilmesi için, sermayenin genellikle Fed'in Ters Repo (RRP) tesisinden ticari bankacılık sistemine geçmesi ve burada yeniden ipotek edilmesi gerekir.
Şu anda, bu iletim mekanizması sürtünme yaşıyor.
Para piyasası fonları, nakitlerini risksiz araçlarda park etme konusunda rahat durumda. RRP bakiyelerinde önemli bir düşüş olmadan veya agresif bilanço genişlemesine geri dönülmeden, likidite etkisi sınırlı kalıyor.
Ayrıca, Powell'ın işgücü piyasasının sadece yumuşadığına dair temkinli tonu, kurtarma değil normalleşme duruşunu pekiştirdi.
Likidite seli beklentisi üzerine inşa edilmiş bir Bitcoin piyasası için, Fed'in yumuşak bir iniş yönetmekte olduğu gerçeği, risk maruziyetini yeniden değerlendirmek için bir sinyal oldu.
Yüksek beta teknoloji bulaşıcılığı
Makro yeniden kalibrasyon, Bitcoin'in evrilen korelasyon profilinin keskin bir hatırlatıcısıyla çakıştı.
2025 yılı boyunca, Bitcoin'in korelasyonsuz bir güvenli liman olarak anlatısı, büyük ölçüde BTC'nin teknoloji sektörünün, özellikle de AI ticaretinin yüksek beta vekili olarak işlev gördüğü bir ticaret rejimine yerini bıraktı.
Bu bağ, Oracle Corp.'un son kazançlarının beklentileri karşılamaması sonrasında öne çıktı. Yazılım devi, sermaye harcamaları ve gelirle ilgili hayal kırıklığı yaratan bir rehberlik sunduğunda, Nasdaq-100'de yeniden fiyatlandırmaya neden oldu.
Tek başına, köklü bir teknoloji veritabanı şirketinin dijital varlık değerlemeleri üzerinde çok az etkisi olmalıydı. Ancak, ticaret stratejileri giderek daha fazla Bitcoin'e, yüksek büyüme teknoloji hisseleriyle birlikte bahis yapmaya başladıkça, varlık sınıfları daha yakın bir şekilde senkronize hale geldi.
Bu nedenle, teknoloji sektörü sermaye harcama yorgunluğu korkuları nedeniyle yumuşadığında, kripto likiditesi de paralel olarak azaldı.
Sonuç olarak, satış baskısı, Fed'in belirli faiz kararından ziyade, Bitcoin'in şu anda mega-cap teknoloji grubu ile aynı likidite havuzunda yüzdüğü için bir varlıklar arası bulaşma olayıydı.
Türevler ve zincir üstü piyasa sinyalleri
Önümüzdeki haftalar için belki de en kritik sinyal, satışın bileşiminden geliyor.
Son zamanlardaki kaldıraçlı çöküşlerin aksine, veriler bunun zorunlu bir likidasyon zinciri değil, bir spot odaklı düzeltme olduğunu doğruluyor.
CryptoQuant'dan alınan veriler, Binance'daki Tahmini Kaldıraç Oranı'nın (ELR) 0.163'e gerilediğini, bu seviyenin son döngü ortalamalarının oldukça altında olduğunu gösteriyor.
Bu metrik, piyasa sağlığı için önemlidir çünkü düşük bir ELR, vadeli işlemler piyasasındaki açık faizin, borsa spot rezervlerine kıyasla nispeten küçük olduğunu gösterir.
Ayrıca, opsiyon piyasası bu istikrar görüşünü pekiştiriyor.
Signal Plus, bir opsiyon ticaret platformu, BTC'nin yaklaşık $91,000 ile $93,000 arasında dar bir aralığa yerleştiğini belirtti. Bu, imalı volatilitenin (IV) önemli ölçüde sıkıştığını yansıtıyor. 7 günlük at-the-money IV, %50'nin üzerindeyken %42.1'e düştü ve piyasanın artık şiddetli fiyat dalgalanmaları beklemediğini gösteriyor.
Ayrıca, Deribit akışları yaklaşan vade için $90,000 Max Pain seviyesinde açık faizin kümelendiğini gösteriyor.
Bu seviyedeki çağrı ve koyu oranı, sofistike oyuncuların bir sıkışma için pozisyon aldığını, premium toplamak için kısa straddle stratejileri kullandıklarını gösteriyor, patlama beklemek yerine.
Bu nedenle, bu son BTC düşüşü mekanik marj baskısı tarafından tetiklenmedi. Bunun yerine, tüccarların FOMC sonrası manzarayı yeniden değerlendirmesi nedeniyle kasıtlı bir risk azaltma süreciydi.
Türevlerin altyapısının ötesinde, zincir üstü tablo, piyasanın bir coşku dönemini sindirdiğini gösteriyor.
Glassnode tahminlerine göre, kripto piyasasında yaklaşık $350 milyar tutarında gerçekleşmemiş kayıplar bulunuyor ve bunun yaklaşık $85 milyarı Bitcoin'de yoğunlaşmış durumda.
Genellikle, artan gerçekleşmemiş kayıplar piyasa diplerinde görülür. Ancak burada, Bitcoin yüksek seviyelere yakın işlem görürken, bunlar üst düzey pozisyonları elinde tutan geç gelen bir grup yatırımcıyı ortaya koyuyor.
Bu yük, doğal bir rüzgar oluşturuyor. Fiyatlar toparlanmaya çalışırken, bu yatırımcılar genellikle başa baş noktada çıkış yapmayı hedefliyor ve bu da rallilere likidite sağlıyor.
Son değerlendirme
Tüm bunlara rağmen, sektör operatörleri Fed'in hareketini orta vadede yapısal olarak sağlam görüyorlar.
GoMining CEO'su Mark Zalan, CryptoSlate'e, daha geniş makro istikrarın, anlık fiyat tepkisinden daha kritik olduğunu söyledi. Şöyle belirtti:
Altyapı güçlendikçe ve makro politika daha öngörülebilir hale geldikçe, piyasa katılımcıları Bitcoin'in uzun vadeli rolüne güven kazanıyor. Bu kombinasyon, 2026'ya doğru ilerlerken varlığa yapıcı bir arka plan sağlıyor.
Zalan'ın orta vadeli iyimserliği ile kısa vadeli fiyat hareketi arasındaki kopukluk, mevcut piyasa rejimini özetliyor.
Öncelikle, kolay para döneminin sona erdiği görülüyor. ETF'lere kurumsal akışlar daha az kalıcı hale geldi ve tekrar katılmak için daha derin bir değer gerektiriyor.
Sonuç olarak, Bitcoin'in düşmediği, Fed'in başarısız olduğu için düştüğü sonucuna varmak mümkün değil; piyasanın beklentileri, altyapının sağlama kapasitesini aştığı için düştü.
Kaldıraç temizlenmiş ve volatilite sıkıştığı için, toparlanma muhtemelen tek bir büyük mumla değil, üst arzı temizleme ve likiditenin sisteme yavaş yavaş iletilmesi ile yönlendirilecektir.
