Bitcoin opsiyon piyasası büyük, likit ve şu anda alışılmadık şekilde yoğunlaşmış durumda. Toplam açık pozisyon yaklaşık 55.76 milyar dolar seviyesinde, bunun 46.24 milyar doları Deribit'te, CME'de 4.50 milyar dolar, OKX'te 3.17 milyar dolar, Bybit'te 1.29 milyar dolar ve Binance'te 558.42 milyon dolar bulunuyor. Spot işlemler ise 92,479.90 dolarlık seviyelerde gerçekleşiyor.
Eğilim, 26 Aralık 2025 tarihine odaklanmış durumda ve en yoğun işlem gören fiyat seviyeleri 100,000 dolar etrafında şekilleniyor, çağrı pozisyonları bu yuvarlak sayının üzerinde düzenli artışlarla yükseliyor.
Max-pain okumaları, yakın tarihli vade sonları için 90,000 dolarlık düşük seviyelerde yer alıyor ve yıl sonu dönemine doğru 100,000 dolara doğru kayıyor.
Greeks paneli bir veri noktası daha ekliyor: gamma, yaklaşık 86,000 ile 110,000 dolar arasında yoğunlaşmış durumda, en düz platonun 90,000 ile 100,000 dolar arasında olduğunu görüyoruz. Bir araya geldiğinde, piyasa altı haneli bir rakam etrafında kalın bir çizgi çizmiş ve Aralık ayının son haftasını ana etkinlik olarak belirlemiş.
Bu opsiyon haritası neden önemlidir?
Uzun pozisyondaki bir yatırımcı neden bunlarla ilgilenmeli? Çünkü bu pozisyon haritaları, hedge işlemlerinin en yoğun olduğu yerleri, günlük likiditenin kalınlaştığı noktaları ve hareketlerin ya duraklayabileceği ya da hızlanabileceği yerleri gösterir.
Bu, satıcıların risklerini en çok ayarladığı yerlerdir; büyük bir sözleşme payı bir anda kaybolduğunda, en çok işlem gören rakamlar, hem isteğe bağlı yatırımcılar hem de programlar tarafından en çok ilgi gören yerlerdir.
Hangi fiyatların kalabalık olduğunu ve hangi vade sonlarının en yüksek nominal değere sahip olduğunu bildiğinizde, rallilerin arzla karşılaşabileceği, diplerin pasif alımları bulabileceği ve piyasanın bu koridorlardan çıktığında hareket edebileceği yerleri tahmin edebilirsiniz.
Aralık ayının sonunda, bu koridor 100,000 dolar civarında yer alıyor ve en büyük reset 26 Aralık'ta planlanmış durumda, bu nedenle o tarihe giden ve o tarihten çıkan yolun dikkat çekici olması gerekiyor.
Bu yapı önemlidir çünkü opsiyonlar iki işlevi aynı anda yerine getirir: alıcıdan satıcıya yönlü riski aktarır ve diğer tarafta olan satıcıların bu riski spot ve vadeli işlemler piyasasında hedge etmesini zorunlu kılar.
Bir çağrı, belirli bir fiyat seviyesinden satın alma hakkı, bir put ise satma hakkıdır ve bu hakların fiyatı (yani prim), volatiliteyi, zamanı ve paranın değerini absorbe eder.
Açık pozisyon, bu hakların ne kadarının mevcut olduğunu gösterir. Tek bir vade sonu diğerlerinin üzerinde yükseldiğinde, hedge işlemleri ve pozisyon kapamaları genellikle o tarihin etrafında yoğunlaşır ve bir fiyat seviyesi en yüksek siluete sahip olduğunda, o seviye fiyatın etrafında akışlar için bir sahne haline gelir. Opsiyonlar, Bitcoin'in nerede işlem görmesi gerektiğini belirlemez, ancak bu noktalar yaklaşırken kimlerin alım veya satım yapması gerektiğini değiştirerek yolunu şekillendirir.
Fiyat haritası, pozisyon ve ruh hali hakkında net bir okuma sağlar.
En yüksek çubuklar 100,000 dolarda park edilmiş çağrılarla, 110,000, 120,000, 130,000 dolarlık takip eden yığınlarla doludur, oysa putlar 70,000-90,000 dolar aralığında daha yoğundur. Bu desen, yatırımcıların altı haneli rakamlar için yukarı yönlü pozisyon almak için ödeme yaptığını ve daha aşağıda koruma satın aldığını gösteriyor; bu, zaten yükselmiş bir piyasa için klasik bir karışım ve şimdi bir sonraki aşamayı yönetmek için opsiyonlara dayanıyor.
Max-pain eğrisi bu tabloyla uyumlu: kısa vadeli vade sonları 90,000 dolarlık düşük seviyelerde yoğunlaşırken, yıl sonu okumaları 100,000 dolara daha yakın duruyor ve bu, o yuvarlak rakamda park edilen daha büyük nominal değeri yansıtıyor.
Satıcıların hedge işlemleri, bu statik görüntüleri harekete geçirir. Opsiyon satıcıları yoğun bir fiyat seviyesinde net kısa gamma pozisyonuna sahip olduğunda, genellikle dipleri alır ve rallileri satarak deltalara uyum sağlamaya çalışırlar; bu da en yüksek hassasiyetin olduğu seviyede yumuşak bir pin oluşturur. Pozisyon değiştiğinde ve satıcılar uzun gamma pozisyonuna geçtiğinde, hedge işlemleri piyasa hareketini takip edebilir ve her iki yönde de yakıt ekleyebilir.
86,000-110,000 dolar arasındaki gamma platosu, bu dansın en aktif olduğu yeri gösteriyor ve 100,000 dolardaki yoğunluk, fiyatın orada günlerce sürünmesine ve ardından serbest kaldığında hızlı bir şekilde hareket etmesine neden oluyor.
Bunların hiçbiri makro bir anlatı gerektirmiyor çünkü bu, bilanço ve opsiyon değer kaybının matematiğinin buluştuğu yerdir.
Yıl sonu çekim gücü ve 26 Aralık reseti
Takvim kendi mantığını taşır. 26 Aralık, borsaların tatil döneminde popüler çeyrek sonlarını listelemesi nedeniyle çekici hale gelir, ancak aynı zamanda fonlar yıl sonuna yönelik risklerini düzene sokmayı, vergi ayak izlerini yönetmeyi ve likiditenin daha ince olduğu zamanlarda pozisyonları yeniden ayarlamayı tercih eder.
Bu kadar büyük bir nominal değer aynı günde sona erdiğinde, piyasa hemen sonrasında farklı hissedilir. Gamma temizlenir, hedge işlemleri sona erer ve bir sonraki vade sonları akış rejimini devralır. Eğer Ocak ayı 100,000 dolarlık takıntıyı ileri taşırsa, pin uzayabilir; eğer yatırımcılar daha düşük fiyat seviyelerinde reset yapar veya pozisyonu azaltırsa, yeni yılın ilk haftası daha gevşek bir tape ile açılabilir.
CME'nin toplam açık pozisyondaki payı başka bir katman ekliyor. Deribit, kriptoya özgü akışları domine ederken, CME düzenlenmiş fon faaliyetlerinin ve temel işlemlerin iyi bir payını barındırıyor.
Bu masalar daha programatik bir şekilde hedge yapar, genellikle vadeli işlemleri, temel ve opsiyonları takvimler arasında eşleştirir. CME temeli, ETF net akışları ve Deribit'in fiyat seviyeleri hizalandığında, piyasanın mikro yapısı bu seviyeler etrafında sağlamlaşır. Eğer bu seviyeler ayrışırsa, fiyat daha hafif hedge edilen alanlardan kayabilir.
Opsiyonları basit terimlerle açıklamak, neden faydalı bir duygu ölçütü olduklarını çerçevelemeye yardımcı olur. Bir put almak, düşüşe karşı sigorta ödemek; bir çağrı almak, tam sermaye bağlamadan yükselişe maruz kalmak için ödeme yapmaktır. Hangi hakların kimin elinde olduğu, hangi fiyat seviyelerinde ve hangi tarihlerde olduğu, piyasanın umutları ve korkuları hakkında canlı bir anket gibidir, ama aynı zamanda zorunlu davranışların da haritasıdır.
Eğer birçok yatırımcı 100,000 dolarda yukarı yönlü pozisyona sahipse, bu hakları satan satıcılar, spot fiyat o seviyeye yaklaştıkça defterlerini yönetmek zorundadır. Eğer bu çağrılar değersiz bir şekilde sona ererse, pozisyon kapama, her ralli sırasında bulunan arz katmanını kaldırır.
Bu nedenle max pain, uzlaşmaya yönelik faydalı bir pusula: opsiyon sahiplerine toplam ödemeleri azaltan fiyatı belirler ve bu, spot üzerinde yasal bir etkisi olmasa da, zaman değeri buharlaştıkça yatırımcı davranışları genellikle o yönde kayar.
Bu verilerin kısa vadeli okuması oldukça basit. Spot fiyat 92,000 dolarda ve 86,000 ile 110,000 dolar arasında yoğun gamma hassasiyetiyle, yüksek 90,000'lere doğru olan ralliler en yoğun hedge bandıyla kesişiyor. Eğer pozisyon, satıcıları kısa çağrılarda bırakıyorsa, hedge işlemleri genellikle o yaklaşımda satış akışını ekler ve ardından spot fiyat altı haneli rakamlara temiz bir şekilde geçtiğinde ters döner.
Aşağı yönlü olarak, 80,000-90,000 dolar aralığında bulunan put merdivenleri, araştırıldığında arz ekleyebilir, ancak bu hassasiyet yıl sonunu geçtikçe hızla azalır. Bu karışım, akışların en yoğun olduğu yerleri ve piyasanın hedge koridorundan çıktığında hareketlerin hızlanabileceği yerleri çerçeveler.
26 Aralık vade sonundan sonra, eğrinin şekli, spot seviyesinin seviyesi kadar önemlidir. Eğer 55.76 milyar dolarlık kısmın büyük bir kısmı ileriye taşınırsa, aynı çekim alanları devam edebilir, sadece yeni zaman değeri eklenmiş olur.
Eğer pozisyon net bir şekilde azalır ve fiyat dağılımı düzleşirse, fiyat daha az sürtünmeyle hareket edebilir, bu da daha iyi veya daha kötü sonuçlar doğurabilir. Yatırımcılar genellikle büyük vade sonlarından sonra hava cepleri hakkında konuşurlar, ancak bu, aslında hareketleri yavaşlatan hedge eksikliğinin ortaya çıkmasıdır; sözleşmeler kaybolduğunda bu durum açığa çıkar.
Opsiyon ticareti yapmayanlar için üç pratik çıkarım
İlk olarak, en büyük vade sonlarını ve yuvarlak rakam fiyat seviyelerini likidite dönüm noktaları olarak değerlendirin, çünkü buralar hedge işlemlerinin en yoğun olduğu ve günlük davranışların yapışkan göründüğü yerlerdir.
İkincisi, max pain ve gamma bantlarını hedef olarak değil, bağlam araçları olarak kullanın, çünkü bunlar piyasanın makinesinin en çok meşgul olduğu yerleri tanımlar, fiyatın nereye ulaşması gerektiğini değil. Üçüncüsü, opsiyon haritasını ETF akışları, finansman ve temel gibi diğer mikro yapı ile bağlayın, çünkü en güçlü pinler bu parçalar aynı yere işaret ettiğinde oluşur.
Şu anda, parçalar tanıdık bir fiyat ve tanıdık bir tarihe işaret ediyor. 100,000 dolardaki raf, çağrılarla dolu, max-pain yolu yıl sonuna doğru o yöne eğiliyor ve gamma platosu, satıcıların en aktif olduğu aralığı çerçeveliyor.
Sonraki adımlar, spot fiyatın o koridora kayıp kaymayacağına ve değer kaybedip kaybetmeyeceğine veya çıkıp daha büyük bir hedge ayarlaması zorlayıp zorlamayacağına bağlı olacak. Her halükarda, opsiyon tahtası zaten savaş alanını tanımlıyor: baskın bir borsa, baskın bir vade sonu ve altı haneli rakamları başlıktan daha fazlasına dönüştüren bir dizi fiyat seviyesi.
