Bitcoin'in dört yıllık döngüsü artık bir konfor battaniyesi değil. Bu döngüye inanmayan insanlar bile bu döngüye bağlı şekilde işlem yapmaya devam ettiler.

Halving, yeni arzı azaltır, piyasa aylarca hiçbir şey olmamış gibi davranır, ardından likidite ortaya çıkar, kaldıraç devreye girer, perakende yatırımcılar şifrelerini yeniden keşfeder ve grafik yeni bir zirveye doğru koşmaya başlar.

21Shares, eski oyun kitabını kesin rakamlarla ortaya koyuyor: 2012'de yaklaşık 12 dolardan 1,150 dolara ve %85'lik bir düşüş, 2016'da yaklaşık 650 dolardan 20,000 dolara ve %80'lik bir düşüş, 2020'de yaklaşık 8,700 dolardan 69,000 dolara ve %75'lik bir düşüş.

Döngü sona erdiğinde, tartışmalar tam gaz devam ederken, bu durum sadece kripto perakende pazarından gelmiyordu. Allocator kanalları aracılığıyla yayıldı: Bitwise, 2026'nın kalıbı kırabileceğini söylerken, Grayscale, yeni bir kurumsal döneme geçiş yapıyordu ve 21Shares, dört yıllık ritmin hala geçerli olup olmadığını açıkça sorguluyordu.

Bu sıcak tartışmalardan kurtarılacak kısım basit: Halving hala gerçek ve devam eden, amansız bir güç olacak, ancak artık Bitcoin'in zaman çizelgesi üzerinde tekel gücüne sahip değil.

Bu, döngülerin sona erdiği anlamına gelmiyor. Sadece döngü artık duvarda daha fazla saat var ve hepsi aynı hızda işlemiyor.

Eski döngü bir takvimdi ve tembellik etmenin bir yoluydu

Halving döngüsü asla sihirli olmadı ve sadece üç fikri bir araya getirdiği için işliyordu: yeni arz düştü, anlatılar bir yere oturdu ve pozisyon alma ortak bir odak noktası buldu. Takvim, koordinasyon sorununu sizin için çözdü.

Derin bir likidite modeli, çapraz varlık boru hatları veya marjinal alıcının kim olduğunu bilmenize gerek yoktu. Sadece dört yılda bir gelen bir kırmızı harf işaretine işaret edebilirdiniz ve: Zaman verin.

Bu nedenle, bir tuzak haline geldi. Senaryo ne kadar temizse, tek bir ticaret bakış açısını o kadar çok çağırıyordu: halving'i öne almak, erimeyi beklemek, zirvede satmak, kışta almak. Bu yaklaşım, zamanında temiz, sinematik bir kazanç sağlamayı bıraktığında, tepki ikili hale geldi: ya döngü her şeyi yönetiyor ya da ölü.

Her iki taraf da Bitcoin'in piyasa yapısında gerçekten ne olduğunu kaçırıyor gibi görünüyor.

Yatırımcı tabanı daha geniş, erişim yolları daha tanıdık ve fiyat keşfi için baskın alanlar artık ana akım risk piyasalarına daha çok benziyor. State Street'in kurumsal talep çerçevesi, tam olarak bunun üzerine yoğunlaşıyor: düzenlenmiş ETP erişimimiz var ve piyasa üzerinde tanıdık bir araç etkisi var, Bitcoin hala piyasa değeri ile merkezde yer alıyor.

Ve piyasa hareketini yönlendiren güç değiştiğinde, zaman çizelgesi de onunla değişir. Halving'in çalışmayı bıraktığı için değil, artık onu uzun süreler boyunca aşabilecek güçlerle rekabet ettiği için.

Politika saati ve ETF saati şimdi temposu belirliyor

Eski döngünün neden artık temelde önemsiz olduğunu daha iyi anlamak için, hikayenin en az kripto kısmıyla başlamalıyız: paranın fiyatı.

10 Aralık 2025'te Fed, federal fon oranı hedef aralığını 25 baz puan düşürerek %3.50–%3.75'e indirdi. Birkaç hafta sonra, Reuters bildirdi Fed Valisi Stephen Miran'ın 2026'da daha agresif kesintiler için argüman sunduğunu, yıl boyunca 150 baz puanlık bir kesinti olasılığını gündeme getirdiğini. Çin'in merkez bankası da paralel olarak, 2026'da likiditeyi bol tutmak için RRR'yi ve faiz oranlarını düşürmeyi konuştu.

Bu, küresel finansman koşulları sıkılaştığında veya gevşediğinde, hangi alıcıların değişken varlıkları tutabileceğini ve istemek istediğini değiştirir. Bu, her şeyin arka plan sıcaklığını belirler.
Şimdi spot Bitcoin ETF'lerini katmanlayın, ki burada dört yıllık hikaye gerçekten indirgemeci görünmeye başlıyor.

ETF'ler kesinlikle piyasaya yeni bir alıcı seti ekledi, ancak daha da önemlisi, talebin şeklini değiştirdi. ETF çerçevesinde, alım baskısı yaratımlar olarak ortaya çıkarken, satım baskısı geri çekilmeler olarak görünür.

Bu akışlar, halving ile hiçbir ilgisi olmayan şeyler tarafından yönlendirilebilir: portföy yeniden dengeleri, risk bütçeleri, çapraz varlık düşüşleri, vergi hususları, danışmanlık platformu onayları ve dağıtımın yavaş ilerleyişi.

Bu son parça, insanların kabul ettiğinden daha önemli çünkü sıkıcı ve dolayısıyla belirleyici. Bank of America, 5 Ocak 2026'dan itibaren danışmanların kripto ETP'lerini önerme yeteneklerini genişletiyor, bu da alım yapabilen, nasıl alım yapıldığını ve hangi uyum kısıtları altında alım yapıldığını değiştiren türden bir kapı bekçiliği adımıdır.

Bu nedenle, döngünün en güçlü versiyonunun öldüğü argümanı aynı zamanda en sınırlı versiyondur. Halving'in etkisi yok demiyor, sadece artık tek başına temposu belirlemediğini söylüyor.

Bitwise'in çerçevesi ve daha geniş 2026 bakışı bu sezgiye dayanıyor: makro önemlidir, erişim önemlidir ve piyasanın davranışı, marjinal alıcının yerel kripto yolları yerine geleneksel kanallardan gelmesi durumunda farklı görünebilir. 21Shares, döngü odaklı yazılarında aynı genel noktayı yapıyor ve Piyasa Görünümü 2026, kurumsal entegrasyonu, kriptonun gelecekte nasıl işlem göreceğinin temel bir sürücüsü olarak görüyor.

Grayscale daha da ileri giderek 2026'yı ABD piyasa yapısı ve düzenlemeleri ile daha derin entegrasyon etrafında çerçeveliyor, bu da bu piyasanın artık finansal sistemin günlük makineleriyle daha yakın yaşadığı anlamına geliyor.

Döngü fikrini güncellemenin en temiz yolu, onu her hafta hareket eden küçük bir dizi saat gibi ele almaktır.

Bir saat politika yolunu temsil ediyor: sadece oranların yukarı mı yoksa aşağı mı gittiği değil, aynı zamanda finansal koşulların marjinal olarak gevşeyip gevşemediği ve bu anlatının hızlanıp hızlanmadığı. Diğeri ETF akış rejimi çünkü yaratımlar ve geri çekilmeler, talebin aslında nasıl geldiğinin veya gittiğinin doğrudan bir okumasıdır.

Üçüncüsü dağıtım, yani kimlerin büyük alım yapmasına izin verildiği ve hangi kısıtlamalar altında. Büyük bir danışmanlık kanalı, aracılık platformu veya model-portföy kapı bekçisi erişim açtığında, alıcı tabanı yavaş, mekanik bir şekilde genişler ve bu, bir günlük bir coşku patlamasından daha önemli olabilir ve erişim kısıtlandığında, huninin mekanik olarak daralması da aynı şekilde gerçekleşir.

Son iki saat, piyasanın iç durumunu yakalar. Volatilite tonu, fiyatın sakin iki yönlü işlemlerle mi yoksa stresle mi belirlendiğini yanıtlar; hızlı satışlar ve genellikle zorunlu risk azaltmadan kaynaklanan hava cepleri ile.

Piyasa pozisyonlamasının temizliği, kaldıraç eklenip eklenmediğini ya da piyasanın kırılgan hale gelmesine neden olan bir şekilde yığılıp yığılmadığını gösterir. Bir piyasa yalnızca spot fiyatına bakarak iyi görünebilirken, altında tehlikeli bir şekilde kalabalıklaşabilir veya karmaşık görünebilirken, kaldıraç sessizce sıfırlanıyor ve risk temizleniyor olabilir.

Bir araya alındığında, bu kontroller halving'i dışlamaz. Sadece onu yapısal bir arka plan olarak yerli yerine koyar, oysa büyük hareketlerin zamanlaması ve şekli giderek likidite, akış boru hatları ve riskin aynı yönde yoğunlaşma derecesi tarafından yönetilmektedir.

Türevler zirveyi bir risk transfer pazarına dönüştürdü

Üçüncü saat, çoğu döngü konuşmasının göz ardı ettiği, çünkü açıklaması daha zor olan bir saat: türevler.
Eski perakende-dominant patlama-batış modelinde, kaldıraç, sonunda kontrolden çıkan bir parti gibi davranıyordu.

Daha derin kurumsal katılım olan bir piyasada, türevler daha az bir yan bahis ve daha fazla bir risk transferi için temel bir alan haline geliyor. Bu, stresin nerede ortaya çıktığını ve ne zaman çözüldüğünü değiştirir.

Glassnode'un On-Chain Haftası, Ocak 2026'nın başlarında piyasayı bir yıl sonu sıfırlaması yaşamış olarak çerçeveliyor; kar alma yavaşlıyor ve ana maliyet seviyeleri, sağlıklı bir yükselişi doğrulamak için izlenmesi gereken çizgi haline geliyor.

Bu, genellikle yeni yollar icat eden bir piyasa ile çok farklı bir havaya sahip; klasik döngü zirvesinde, piyasa genellikle dikey mumları haklı çıkarmanın yeni yollarını bulmakla meşguldür.

Türevler bu manileri ortadan kaldırmaz, bu kesin. Ama bunların nasıl başladığını, ilerlediğini ve sona erdiğini önemli ölçüde değiştirir.

Seçenekler, büyük yatırımcıların belirli bir aşağı yönlü riskle görüşlerini ifade etmelerini sağlar. Vadeli işlemler, spot satışları azaltabilecek bir hedge sağlar. Likidasyon zincirleri hala var, ancak bunlar anlatının daha erken bir aşamasında ortaya çıkabilir, piyasa zirveye ulaşmadan önce pozisyonları temizleyebilir. Sonuç, bir dizi risk temizliği ile hız patlamaları arasında bir yol olabilir.

Bu aynı zamanda büyük finansal sesler arasındaki kamu anlaşmazlığının faydalı hale geldiği yerdir.

Bir tarafta, 2025 sonlarında dört yıllık kalıbı kırma duruşunu alan Bitwise var, diğer tarafta ise Fidelity'nin Jurrien Timmer'ı, döngünün hala sağlam göründüğünü savunuyor, hatta 2026'nın onun anlatımında bir yıl uzakta olabileceğini belirtiyor.

Bu ayrım, bir tarafın haklı olduğu ve diğerinin bilgisiz olduğu anlamına gelmez. Eski kalıbın artık tek kullanılabilir model olmadığı güvenle söylenebilir ve makul çerçeveler, girdiler daha zengin olduğu için ve artık politika, akışlar, pozisyonlama ve piyasa yapısını içerdiği için farklılık gösterebilir.

Peki, döngünün nüanslı geleceği aslında nasıl görünüyor?

Bunu üç şerit olarak düşünün, hiçbiri bir meme kadar dramatik değil, ama hepsi ticaret yapmak ve yatırım yapmak için yeterince pratik:

  1. Döngü uzatımı: halving hala önemlidir, ancak zirve zamanlaması daha geç kayar çünkü likidite ve dağıtım geleneksel kanallar aracılığıyla çalışmak için daha uzun sürer.
  2. Aralık sonra öğütme: Bitcoin arzı ve pozisyonları sindirmek için daha uzun zaman harcar, ardından akışlar ve politika birbirleriyle savaşmayı bıraktığında hareket eder.
  3. Makro şamar: politika ve çapraz varlık stresi bir süre baskın gelir ve halving, geri çekilmeler ve risk azaltma karşısında sıradan bir bilgi haline gelir.

Elde edebileceğimiz temiz bir ahlak, şudur: dört yıllık döngüyü ölü ilan etmek, akıllı görünen ama hiçbir anlamı olmayan bir kestirmedir.

Bu duruma yaklaşmanın daha iyi ve dürüstçe tek makul yolu, Bitcoin'in artık birden fazla takvimi olduğu ve 2026'daki kazananların tek bir tarihi ezberleyenler olmayacağıdır.

Onlar, paranın maliyeti, ETF akışlarının yönü ve riskin sessizce birikmeye başladığı ve sonra gürültüyle çözüldüğü türevler piyasasının parçalarını okuyabilenler olacaktır.