Ethereum, BitMine'in agresif staking'i sonrası 40 günlük tehlikeli bir çıkmaza girdi

BitMine, Ethereum'un en büyük kurumsal sahibi olarak 1.53 milyon ETH'yi başarılı bir şekilde stake etti ve bu pozisyonun değeri 5 milyar dolardan fazla.

Bu devasa tahsisat, toplam stake edilmiş ETH'nin yaklaşık %4'ünü kapsıyor ve ağı kurumsal stres testlerinin yeni bir aşamasına zorladı.

Sonuç olarak, blockchain'in beacon zincirinde kilitlenmiş toplam Ethereum miktarı, 36 milyon ETH'yi aşarak yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Dikkat çekici bir şekilde, bu rakam ağın dolaşımdaki arzının neredeyse %30'unu oluşturuyor.

Ethereum'un çöküşü, 4 milyar dolarlık bir zaman bombasını açığa çıkardı - neden sıradan yatırımcılar dikkat etmeli

Ethereum'un fiyatı düşerken, BitMine ve benzeri firmalar genişleyen kayıpları karşılamak için zorunlu varlık likidasyonlarıyla karşı karşıya kalıyor.

Likidite sıkışıklığı

BitMine'in uygulamasının en acil piyasa etkisi, ETH'nin etkin float'unda keskin bir azalma olmasıdır.

Büyük bir varlık 1.53 milyon ETH stake ettiğinde, bu varlıklar defterden kaybolmaz; sadece hareket ettirilmesi önemli ölçüde daha zor hale gelir.

ETH'nin doğrulayıcı ekonomisi ve protokol kuralları, varlığın likidite profilini temelden değiştiren sürtünmeler uygular. Soğuk depolama varlıklarının birkaç dakika içinde bir borsa hesabına gönderilebileceği gibi, stake edilmiş ETH, aktivasyon kuyrukları ve çekim limitlerine tabidir.

Bağlam sağlamak için, BitMine'in hareketinin büyüklüğü ağ katmanında anında tıkanmalara neden olmuştur. Ethereum staking doğrulayıcı giriş kuyruğu 2.3 milyon ETH'yi aşarak yaklaşık 40 günlük bir bekleme süresine ulaştı. Dikkat çekici bir şekilde, bu, Ağustos 2023'ten bu yana en yüksek seviyesidir.

Finansal piyasalar için bu rakam önemlidir çünkü ETH'nin spot fiyatı, teorik toplam arzdan ziyade mevcut likidite ile belirlenmektedir.

Bu nedenle, eğer diğer kurumsal aktörlerden gelen talep sabit kalırken bu yapışkan arz dolaşımdan çıkarılırsa, azalan float fiyat hareketlerini her iki yönde de artırabilir.

Ethereum ETF'lerinde gizli bir getiri savaşı başladı, bu da ihraççıları nihayet elinizde tutmanız için size ödeme yapmaya zorladı

Grayscale, Ethereum'un staking getirisini ETF yatırımcılarının hemen tanıyacağı bir şeye dönüştürdü: nakit ödemesi.

Getiri anlatısı

BitMine'in kendi iletişimleri, bu stratejinin ana itici gücünü vurgulamaktadır: getiri üretimi.

Bu hafta başında, firma, %2.81'lik bir bileşik staking oranı (CESR) varsayımıyla yılda yaklaşık 374 milyon dolar üretebileceğini öngördü. Bu, günde 1 milyon dolardan fazla bir gelire karşılık geliyor.

Bir kurumsal hazine için, bu getiri, Ethereum'u spekülatif bir varlıktan, yerel bir nakit akışı olan üretken bir varlığa dönüştürüyor. Bu nedenle, düşük tek haneli bir getiri bile 5 milyar dolarlık bir anaparaya uygulandığında önemli mutlak getiriler sağlar.

Ancak, bu kurumsal dönüşüm, daha geniş piyasa için bir paradoks yaratıyor.

Ethereum'daki getiri, ağ aktivitesinden içsel olarak türetilir ve tüm stake edenler arasında paylaşılır. Bu nedenle, staking sözleşmesine daha fazla sermaye akın ettikçe, birim başına getiri seyreltir.

Bu sıkışma, özellikle ETH staking APR'sı düşerken yüksek kaliteli fiat getirileri cazip kalırsa, izlenmesi kritik olacak bir geri bildirim döngüsü oluşturur.

Sonuç olarak, kripto para biriminin risksiz oranı daha az çekici hale gelir ve marjinal stake edenler fiyat duyarlı hale gelebilir veya daha riskli kanallar aracılığıyla getiri aramak zorunda kalabilir.

Ethereum'un gizli 'ölüm spiral' mekanizması, güvenlik derecelendirmelerine bakılmaksızın 800 milyar dolarlık varlıkları dondurabilir

İtalya Merkez Bankası, Ethereum'un çöküş fiyatının ağın ele geçirilmesi ve varlık manipülasyonu için zemin hazırlayabileceği konusunda sistemik risk uyarısında bulunuyor.

Gizli maliyet

Fiyat ve getiri manşetleri domine ederken, BitMine'in hareketinin en önemli ikinci dereceli etkisi, yönetişim ve operasyonel riskin yeniden tanıtılmasıdır.

Toplam 36 milyon ETH'nin yaklaşık %4'ünü temsil eden bir stake ile, BitMine, risk modellerini etkileyecek kadar büyük bir üst düzey doğrulayıcı varlığı haline geldi.

Ethereum'un güvenlik modeli, çeşitli operatörler arasında dağıtılmış stake'e dayanır. Tek bir kurumsal varlık, doğrulayıcı setinin bu kadar büyük bir dilimini kontrol ettiğinde, kurumsal yatırımcılar üç belirli riski dikkate almak zorundadır:

• Korelasyon Riski: Eğer BitMine'in doğrulayıcıları bulut sağlayıcılarını, müşteri yapılandırmalarını veya anahtar yönetim sistemlerini paylaşıyorsa, teknik bir hata artık izole bir olay değildir. Bu, ilişkili bir olay haline gelir. Operasyonel aksaklıklar, ağın %4'ü üzerinde anında zincirleme etkilere neden olabilir ve protokolün önlemeye çalıştığı kuyruk riskleri oluşturur.
• Uyum Baskısı: Düzenlenmiş, yüksek profilli bir operatör, siyasi veya hukuki baskı için bir odak noktası oluşturur. Kötü niyet olmadan bile, büyük bir doğrulayıcının işlemleri sansürlemeye zorlanabileceği algısı, protokol risk primi yaratır. Piyasa, temel katmanın tarafsızlığının kurumsal uyum yükümlülükleri tarafından tehlikeye atıldığını düşünüyorsa, varlığı indirimli fiyatla değerlendirebilir.
• Piyasa Reflexivity: Konsantre bir stake, makro bir değişken haline gelir. Eğer ETH, hazine benimseme haberleriyle yükselirse, aynı şekilde bir hazine geri çekilmesi korkusuyla satılabilir. Yatırımcılar artık yalnızca Ethereum Vakfı veya geliştiricilerin ne yaptığını değil, BitMine'in önemli ETH varlığıyla ne yapmayı planladığını da sormalıdır.

Bu durum Ethereum'u nasıl etkiler?

BitMine'in Ethereum staking ayak izinin önemini çerçevelemek için, CryptoSlate, sürdürülebilir bir kurumsal teklifin staking dinamiklerini, likiditeyi ve değerlemeyi nasıl yeniden şekillendirebileceğini tahmin etmek için senaryo bazlı modelleme kullandı.

• Temel durum: Yapışkan bir stake rejimi ortaya çıkar, yalnızca hafif bir likidite primi ile. BitMine staking yapmaya devam eder, ancak genişletme hızı, doğrulayıcı kuyrukları ve operasyonel kısıtlamalar doğal frene dönüşür.

  Staking talebi sağlam kalır, getiriler yavaşça sıkışır ve ETH, teminat benzeri bir varlık olarak mütevazı bir primle işlem görür. Bu, genel olarak 21Shares’in yayınladığı temel senaryoya uyar ve 2026 yıl sonu fiyat hedefini yaklaşık 4,800 dolar olarak öngörür.

• Boğa durumu: ETH gerçek bilanço teminatı haline gelir. Bu versiyonda, BitMine bir istisna gibi görünmekten ziyade daha geniş bir kurumsal oyun kitabının erken bir sinyali haline gelir.

  Piyasalar, ETH'yi getirisi, yerleşim faydası ve teminat opsiyonluluğu için giderek daha fazla fiyatlandırır ve sürekli stablecoin büyümesi ve tokenizasyon ile desteklenir. Eğer zincir üzerindeki dolar talebi hızlanırsa, 21Shares boğa hedefini 7,500 dolara yakın tahmin ediyor.

• Ayı durumu: Model, aynı yapının birikim sırasında float'ı sıkıştırdığı yerde, kurumsal sahiplerin finansal baskı, seyreltme baskısı veya daha sıkı risk limitleri ile karşılaştığında savunmasız hale gelebileceğini işaret ediyor.

  BitMine, staking'i sürdürebilecek kurumsal eylemleri işaret etti, ancak yatırımcılar bu stratejinin dayanıklılığına şüpheyle yaklaşmaya başlarsa, ETH daha yüksek bir iskonto oranı ile yeniden fiyatlandırılabilir. Bu senaryoda, 21Shares yaklaşık 1,800 dolarlık bir ayı sonucunu modellemektedir.