Bitcoin, Federal Rezerv'in 18 Aralık toplantısından önce 95,000 dolara doğru ilerledi, ardından Jerome Powell'ın 2026 için karışık ve düşüş eğilimli bir duruşunu onaylaması ve hassas zincir yapısı nedeniyle 92,000 dolara geri çekildi.

Fed, hedef aralığı %4.25-%4.50'ye çeken beklenen çeyrek puanlık bir indirim yaptı, ancak Başkan Jerome Powell, basın toplantısında piyasalara politikanın artık nötr bir aralıkta olduğunu hatırlattı ve komitenin ekonominin nasıl evrileceğini görmek için beklemeye iyi bir şekilde konumlandığını belirtti.

Bitcoin, 9 Aralık'taki toparlanmasını büyük ölçüde korudu, ancak daha yüksek bir seviyeyi yeniden kazanamadı. Makro açıklama basit: Fed, piyasaların beklediği indirimleri yaptı, ancak 2026 için daha hızlı bir gevşeme döngüsünü doğrulamayı reddetti.

Zincir üzerindeki hikaye, Bitcoin'in bu rahatlamayı sürdürülebilir bir yükselişe dönüştürmek için içsel gücünün neden eksik olduğunu ortaya koyuyor.

Glassnode'un bildirdiğine göre, Bitcoin bu hafta, yapısal olarak kırılgan bir aralıkta sıkışmış durumda; bu aralık, 102,700 dolardaki Kısa Vadeli Sahip Maliyet Temeli ile 81,300 dolardaki Gerçek Piyasa Ortalama'sı arasında sınırlı.

Fiyat, Gerçek Piyasa Ortalama'sının hemen üzerinde hafifçe stabilize oldu, ancak bu istikrarın altındaki mekanikler daha karanlık bir hikaye anlatıyor.

Gerçekleşmemiş zararlar genişlemeye devam ediyor, gerçekleşmiş zararlar FTX çöküşünden bu yana en yüksek seviyelere çıkıyor ve uzun vadeli yatırımcıların harcama düzeyi yüksek kalmaya devam ediyor.

Piyasa, zamanın sahipleri aleyhine çalıştığı bir rejimde işliyor, bu da gerçekleşmemiş zararların dayanılmasını zorlaştırıyor ve bu zararların herhangi bir fiyat gücüne dönüştürülme olasılığını artırıyor.

30 günlük basit hareketli ortalama olarak ölçülen Göreli Gerçekleşmemiş Zarar, yaklaşık iki yıl boyunca %2'nin altında kaldıktan sonra %4.4'e yükseldi.

Bu değişim, coşkulu bir aşamadan stres ve tereddüt ile tanımlanan bir aşamaya geçişi işaret ediyor. Daha dikkat çekici olanı, Varlık-Düzeltilmiş Gerçekleşmiş Zararın, Bitcoin'in 22 Kasım'daki dip seviyesinden 92,000 dolara yükselmesine rağmen, günde 555 milyon dolara ulaştığıdır.

En büyük alıcılar, toparlanma sırasında güçten vazgeçiyor, bu da herhangi bir yükseliş girişimini sabitleyen ve temiz bir ivme oluşumunu engelleyen bir davranış kalıbı oluşturuyor.

Fed'in 2026 kılavuzu makro rüzgarı kaldırıyor

Aralık ayındaki indirim asla gerçek soru değildi. Piyasa, Powell'ın 2026 kılavuzunun nasıl olacağına hazırlanmıştı ve Ekonomik Projeksiyonların Özeti net bir cevap verdi.

2026 için medyan nokta, Eylül'den neredeyse değişmeden kalmış olup, gelecek yıl sadece bir 25 baz puanlık kesinti ve uzun vadeli tahminin %3 civarında nötr olduğunu gösteriyor.

Bu sonuç, Fed'in Aralık'ta sembolik bir indirim yapmasına rağmen daha agresif bir yola kapı açmayacağına dair ön toplantı korkusunu yansıtıyor.

Powell'ın dili bu temkinliliği pekiştirdi. Enflasyonun hala bir miktar yüksek olduğunu, enflasyona yönelik kısa vadeli risklerin yukarı yönde eğilimli olduğunu ve masadaki herkesin enflasyonun çok yüksek olduğunu kabul ettiğini belirtti.

Komitenin istikrarlı fiyatlar ve maksimum istihdam hedeflerinin biraz gerilim içinde olduğunu ve risksiz bir politika yolunun olmadığını vurguladı.

Ocak toplantısı hakkında sorulduğunda, Powell, Fed'in bir karar vermediğini ve bazı kişilerin burada durup beklememiz gerektiğini düşündüğünü söyledi. Bu, piyasanın düzgün, öngörülebilir bir indirim döngüsüne güvenmemesi gerektiği anlamına gelebilir.

Fed ayrıca, 12 Aralık'tan itibaren önümüzdeki 30 gün boyunca 40 milyar dolarlık Hazine bonosu satın almaya başlayacağını duyurdu ve bu hız birkaç ay boyunca yüksek kalabilir.

Powell, alımları rezerv yönetimi olarak çerçeveleyerek, para politikası duruşu üzerinde hiçbir etkisi olmadığını açıkça belirtti. Bu, rezerv seviyelerini yönetmek için operasyonel alımlardır, yeni bir niceliksel gevşeme programı değildir.

Bunu güvercin bir katalizör olarak değerlendiren piyasalar, sinyali yanlış anlıyor.

Spot, vadeli işlemler ve ETF akışlarında talep azaldı

Makro arka plan bir rüzgarı kaldırırken, zincir üzerindeki ve zincir dışındaki talep durumu başka bir rüzgarı ortadan kaldırıyor.

ABD Bitcoin ETF'leri, net akışların sürekli olarak sıfırın altında kaldığı bir başka sessiz hafta geçirdi.

Bu, Kasım sonlarında başlayan soğuma eğilimini uzatıyor ve yılın başlarında fiyat artışını destekleyen güçlü akış rejiminden belirgin bir ayrışmayı işaret ediyor.

Birçok büyük verici arasında geri çekilmeler istikrarlı bir şekilde devam ediyor ve kurumsal tahsisatçılar arasında daha riskten kaçınan bir duruş sergileniyor.

Spot piyasa artık daha ince bir talep tamponu ile çalışıyor, bu da hemen alım tarafındaki desteği azaltıyor ve fiyatı makro katalizörlere ve volatilite şoklarına daha savunmasız hale getiriyor.

Spot göreli hacmi, 30 günlük aralığının alt sınırına yakın, çünkü işlem aktivitesi Kasım boyunca ve Aralık'a kadar zayıfladı.

Hacimdeki daralma, savunma pozisyonlarını yansıtıyor ve volatiliteyi emmek veya yönlü hareketleri sürdürmek için daha az likidite odaklı akış mevcut.

Vadeli işlemler piyasası, kaldıraç için sınırlı bir iştah gösteriyor, açık pozisyonlar anlamlı bir şekilde yeniden inşa edemiyor ve finansman oranları nötr seviyelerde sabit kalıyor.

Finansman, hafta boyunca sıfır civarında ve hafif negatif seyrediyor, bu da spekülatif uzun pozisyonlardaki geri çekilmeyi vurguluyor.

Türevler aktivitesi zayıf kaldıkça, fiyat keşfi spot akışlara ve makro katalizörlere doğru kayıyor, spekülatif genişlemeden çok.

Uzun vadeli sahipler, toparlanmada kar alıyor

En büyük alıcılardan gelen gerçekleşmiş zarar sadece hikayenin yarısını anlatıyor. Bir yıldan fazla süredir coin tutan uzun vadeli sahipler, son yükseliş sırasında günlük gerçekleşmiş kârlarını 1 milyar dolardan fazla artırdı ve 1.3 milyar doları aşan yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

Son alıcıların zaman odaklı teslimiyeti ve deneyimli yatırımcıların yoğun kâr alımı, piyasanın 95,000 dolara doğru olan itişi tutamamasının ve 92,000 dolara geri çekilmesinin nedenini açıklıyor.

Yeniden kazanılması gereken ana üst eşikler, 95,000 dolardaki 0.75 maliyet temeli kuantili ve ardından 102,700 dolardaki Kısa Vadeli Sahip Maliyet Temeli.

Ancak, bu satış baskısına rağmen, fiyat Gerçek Piyasa Ortalama'sının üzerinde stabilize oldu, bu da dağıtımı emen sürekli ve sabırlı bir talebi işaret ediyor.

Satıcı yorgunluğu ortaya çıkmaya başlarsa, bu temel alım baskısı başka bir 0.75 maliyet temeli kuantili denemesi ve potansiyel olarak Kısa Vadeli Sahip Maliyet Temeli'ne yol açabilir.

Sorun, bu talebin, zaman odaklı stresin daha fazla teslimiyet zorlamadan önce ortaya çıkıp çıkamayacağıdır.

Seçenekler piyasaları aynı temkinli pozisyonları yansıtıyor. Kısa vadeli örtülü volatilite, FOMC toplantısından önce sıçradı, 20-Deltalı çağrının bir haftalık vadesi yaklaşık on volatilite puanı yükselirken, daha uzun vadeler düz kaldı.

25-delta eğimi, bir haftalık vadedeki yaklaşık %11'e yükseldi ve kısa vadeli aşağı yönlü sigorta talebinde belirgin bir artış olduğunu gösteriyor.

Haftalık akış verileri, alınan primlerin toplam nominal akışı domine ettiğini gösteriyor, hafif bir önde gelen puts ile. Tüccarlar volatilite alıyor, satmıyor; bu da yönlü spekülasyondan ziyade hedging ve konveksite arayışını yansıtıyor.

Gerçek sınav Ocak ayında

Fed'in Ocak toplantısı, Aralık'taki indirimin bir süreliğine son mu yoksa daha yavaş bir gevşeme yolunun başlangıcı mı olduğunu netleştirecek.

Powell'ın, komitenin Ocak'tan önce birçok veri alacağı ve verileri şüpheci bir gözle inceleyecekleri konusundaki yorumu, başka bir kesinti için yüksek bir bar belirliyor.

Bitcoin'in 95,000 dolardan 92,000 dolara geri çekilmesi, kriptoya özgü talepteki zayıflıkla ilgili değil.

Bu, Fed'in temiz bir kırılmayı sağlayacak makro rüzgarı kaldırmasıyla ilgiliyken, zincir verileri, kendi başına momentum üretecek kadar kırılgan bir piyasa yapısını ortaya koyuyor.

İyi tarafı, Bitcoin'in 9 Aralık'taki toparlanmayı tamamen geri vermemiş olması. Kötü tarafı ise, bir sonraki yükselişin ya Fed'den güvercin bir sürpriz ya da gerçekleşmiş zararların düşmeye başladığı ve uzun vadeli sahiplerin dağıtımdan geri çekildiği bir zincir dinamiklerinde bir yeniden ayar gerektirmesidir.

O zamana kadar, Bitcoin, daha önceki gruplardan dağıtımı emen sabırlı kurumsal talep tarafından tanımlanan bir aralıkta işlem görüyor; Gerçek Piyasa Ortalama'sı en olası dip oluşum bölgesi olarak işlev görüyor ve 95,000 dolardaki 0.75 maliyet temeli kuantili hemen direnç olarak hizmet ediyor.

Piyasa yapısal olarak kırılgan, makro koşullar en iyi ihtimalle nötr ve zaman, yüksek seviyelerde giren sahipler aleyhine çalışıyor.