Bitcoin ETF'leri %60 Değer Kaybetti, 100 Milyar Dolar Kayıp Oluştu

Bitcoin, ETF'ler, hazine şirketleri ve madenciler arasında kayıplar artarken yaklaşık 86,000 dolardan işlem görüyor.

15 Aralık tarihli Checkonchain Sistem Stresi notuna göre, yatırımcılar yaklaşık 100 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kayıplar taşıyor.

Madenciler hashrate'lerini azaltırken, birçok hazine şirketi hissesi Bitcoin defter değerinin altında işlem görüyor ve spot Bitcoin ETF'lerine yapılan yatırımların yaklaşık %60'ı değer kaybetmiş durumda.

Checkonchain'in ETF ortalama akış maliyet temeli ve ETF piyasa değeri ile gerçekleşen değer (MVRV) grafiği, ETF maliyet temelini ve Gerçek Piyasa Ortalama'sını aynı bölgede, yaklaşık 80,000–82,000 dolar civarında yerleştiriyor.

Bu, kurumsal pozisyonların büyük bir kısmının başa baş seviyesine yakın olduğunu gösteriyor.

Bu bağlantılar önemlidir çünkü fiyat hareketini bilanço ile ilişkilendirir, grafik desenleri ile değil.

Piyasa, toplam maliyet temelinin üzerinde veya altında oturduğunda, gerçekleşen kayıplar artabilir ve likidite azalabilir, katılımcılar pozisyonlarını geri çekebilir.

Bu bölge, 2024 ve 2025 yıllarında talep kaynakları haline gelen gruplar tarafından paylaşıldığında, piyasa kurumsal pozisyonların bir maliyet tabanı olarak hizmet edip etmeyeceğini belirlemek zorunda kalır.

Ayrıca, bu seviyenin kırılması durumunda aşağı yönlü bir tetikleyici haline de dönüşebilir.

Glassnode Benzer Bir Harita Çiziyor

49. hafta için Glassnode Haftalık Zincir raporunda, Bitcoin'in kısa vadeli sahip maliyet temelinin 102,700 dolar civarında ve Gerçek Piyasa Ortalama'sının 81,300 dolar civarında olduğunu belirtti.

95,000 doları (0.75 maliyet tabanı kuantili) erken bir geri alma seviyesi olarak çerçeveledi.

Bitwise de Gerçek Piyasa Ortalama'sını 82,000 dolar civarında destek referansı olarak belirtti.

82,000 dolardan 75,000 dolara kadar bir destek kanalı tanımladı ve bu bandı 81,000 dolardaki IBIT maliyet temeli ile 75,000 dolardaki Strateji maliyet temeli ile bağladı.

Bitwise, yaklaşık %35'lik bir düşüşün ardından gerçekleşmemiş kayıpları yaklaşık 152 milyar dolar (piyasa değerinin yaklaşık %6.6'sı) olarak tahmin etti ve toplam kayıpları yaklaşık 765 milyar dolara getirdi.

Bir stres özelliği, 75,000 ile 85,000 dolar arasındaki ETF sermaye miktarıdır.

Toplam spot Bitcoin ETF maliyet temeli, yaklaşık 127 milyar dolarlık sermaye altında yaklaşık 80,000 dolardır.

Ancak, o sermayenin yalnızca %2.9'u 75,000–85,000 dolar bandında bulunuyor ve bu da fiyat merkezi kümenin altına düşerse daha ince bir yastık bırakıyor.

Amberdata ayrıca, ETF sermayesinin %15.2'sini elinde tutan 65,000–70,000 dolarlık daha yoğun bir kale bölgesini tanımladı.

Bu dağılım, piyasa 75,000–85,000 dolar aralığını geçtiğinde daha hızlı aşağı yönlü hareketlere dönüşebilir.

Kayıpların Gerçekleşmesi Zaten Yüksek Seviyelerde

Glassnode, varlık ayarlı gerçekleşen kaybı (30 günlük basit hareketli ortalama) günde yaklaşık 555 milyon dolar olarak belirledi ve bu, FTX dönemi çöküşünden bu yana en yüksek seviye.

Bu durum, fiyatlar Kasım ayı sonlarından düşük 90,000 dolarlara yükselirken bile gerçekleşiyordu.

Aynı rapor, göreceli gerçekleşmemiş kaybı (30 günlük SMA) yaklaşık %4.4 olarak belirledi ve bu, neredeyse iki yıl sonra %2'nin altından düştü.

Bu, Checkonchain'in döngünün bir stres rejimine girdiği görüşüyle uyumlu.

ETF'ler, hem yapısal tahsis rayları hem de kısa vadeli likidite valfi olarak hizmet ettikleri için merkezi bir konumda kalıyor.

15 Aralık itibarıyla Bitbo'nun ETF takipçisine göre, ABD spot Bitcoin ETF'leri toplamda yaklaşık 1,311,862 BTC (yaklaşık 117.3 milyar dolar) tutuyordu.

BlackRock’un IBIT'i, son iki haftada karışık akışlar kaydettikten sonra yaklaşık 778,052 BTC (yaklaşık 69.6 milyar dolar) tuttu ve toplamda mütevazı 100 milyon dolarlık net akışla sonuçlandı.

Bu, ETF talebinin riskten kaçınma dönemlerinde hızla değişebileceğini hatırlatıyor.

Madencilik ekonomisi, daha zayıf gelirlerin envanter satışlarına veya ertelenmiş yatırımlara dönüşebileceği için başka bir baskı noktası ekliyor.

Kasım ayı geri dönüşünde, Luxor’un Hashrate Endeksi, USD hashrate fiyatının aylık %17.9 düşüşle ortalama 39.82 dolar olduğunu bildirdi.

22 Kasım'da yaklaşık 35.06 dolarla tüm zamanların en düşük seviyesine ulaştı.

Luxor, Aralık 2025 ile Nisan 2026 arasındaki ileri vadeli eğrilerin USD cinsinden yaklaşık %16–18 düştüğünü bildirdi.

Checkonchain ayrıca madencilerin hashrate'lerini azalttığını belirtti.

Bu, sektörün bir teslimiyet tarzı boşalmaya mı yoksa daha uzun bir marj sıkışma aşamasına mı yaklaştığını merak ettiriyor.

Üçüncü grup olan Bitcoin-hazine hisseleri, aynı zamanda bir finansman kısıtlamasıyla karşı karşıya.

Reuters, Bitcoin hazine şirketlerinin geçen yıl yaklaşık 50 milyar dolarlık Bitcoin aldığını bildirdi, ancak birçokları şimdi net varlık değerinin altında işlem görüyor.

Bu, daha fazla Bitcoin satın almak için hisse senedi ihraç etme avantajını azaltıyor.

Bu hisseler, temel varlıkların değerinin altında olduğunda, hisse ihraç etme ve BTC satın alma döngüsünü sürdürmek daha zor hale geliyor.

Makro Bağlantı Güçlendirici Olmuş Durumda

Reuters, LSEG verilerini alarak Bitcoin'in 2025'te S&P 500 ile ortalama korelasyonunun 0.5 civarında olduğunu, 2024'te ise yaklaşık 0.29 olduğunu belirtti.

Ayrıca, Nasdaq 100 ile 0.52 civarında bir korelasyon olduğunu, birçok düşüşü hisse senedi risk rejimlerine bağladığını belirtti.

Bu yapı içinde faiz oranları önemlidir çünkü risk iştahını belirler. Bank of America, 2026'nın Haziran ve Temmuz aylarında iki kesinti daha bekliyor.

Bu, 2026 faiz yolunun risk varlıkları üzerindeki tartışmanın merkezinde kalmasını sağlıyor.

Bir araya getirildiğinde, bu neden Checkonchain'in mevcut durumu 2022'den bu yana en olumsuz olarak adlandırdığını açıklıyor.

Değer kaybeden sermaye, fiyatlara duyarlı bilanço olan gruplarda yoğunlaşmış durumda; tepkisel alıcı tabanı daha az finansman esnekliğine sahip; madenci marjları 2026'nın başlarına sıkışmış; ve Bitcoin'in risk varlıkları ile bağlantısı geçen yıla göre daha sıkı.

Okuyucuların bunu ticaret tavsiyesi haline getirmeden ileriye dönük bir çerçeveye çevirmeye çalıştıklarında, stres ölçülebilir göstergelerle takip edilebilir.

Zincir üzerinde, ilk adım, gerçekleşen kayıp ölçümlerinin mevcut seviyelerden geri dönüp dönmeyeceğini belirlemektir, fiyat Gerçek Piyasa Ortalama'sı etrafında yeni dip seviyeleri oluşturmaya devam etmediğinde.

Akışlarda, soru, büyük çıkış günlerinin sık kalıp kalmayacağı veya daha istikrarlı net davranışa geçip geçmeyeceğidir.

Madencilikte, izlenmesi gereken nokta, hashrate fiyatı ve ileri eğrinin 2026'nın başlarına istikrara ulaşıp ulaşmayacağı veya marj stresinin derinleşip daha fazla operasyonel geri çekilmeye zorlayıp zorlamayacağıdır.

Bir sonraki bilanço testi, 80,000–82,000 dolar maliyet tabanı bandı olmaya devam ediyor.