Birleşik Krallık Hazine Bakanlığı, tam kripto varlık rejiminin yürürlüğe gireceği tarihi Ekim 2027 olarak belirledi.

İlk kez, Birleşik Krallık'taki müşterilere hizmet veren borsa, saklama ve diğer kripto aracılarının, iş yapmaya devam edebilmek için FSMA tarzı kurallar altında FCA onayı alması gerektiğini biliyorlar; sadece bir kara para aklama kaydı ve risk uyarısı yeterli olmayacak.

Bu hamleye sektör genelinde karışık tepkiler geldi.

Bitcoin Policy UK’nin baş politika sorumlusu Freddie New, tarihi komik bulduğunu belirterek, Birleşik Krallık’ın sadece geride kalmadığını, AB’nin halihazırda yürürlükte olan MiCA rejimi ve hızlı hareket eden ABD yasama gündemi ile neredeyse aynı yarışta bile olmadığını savundu.

Diğer tarafta, Birleşik Krallık hükümeti bu paketi, kriptoyu çevre içine alarak şeffaflık ve yönetişim etrafında tanıdık standartlar uygulayan gecikmiş bir temizlik olarak sunuyor.

Hazine Bakanlığı Ekonomik Sekreteri Lucy Rigby KC MP, şunları söyledi:

Birleşik Krallık'ın kripto varlık firmalarının büyümek için en üst sırada yer almasını istiyoruz ve bu yeni kurallar firmalara uzun vadeli planlama yapmaları için ihtiyaç duydukları netlik ve tutarlılığı sağlayacak.

Ancak, Birleşik Krallık'ın kripto piyasası için sinyal, söylemden çok sıralama ile ilgilidir.

Eski bir çevre, FCA'nın belirli kripto faaliyetlerini El Kitabı'na haritalandırmaya başladığı bir danışma ile destekleniyor ve firmalara bunun artık bir düşünce deneyi olmadığını, bütçelendirilmesi, önceliklendirilmesi ve bazı durumlarda yayılma ve ürün kararlarına fiyatlandırılması gereken bir inşa projesi olduğunu söylüyor.

Çevreye Kimler Dahil Oluyor?

En önemli değişiklik tarih değil, çevreye kimlerin dahil olduğu ve ne için olduğudur.

FCA, danışmasında borsa ve cüzdanların gevşek dilinden öteye geçerek, Hazine’nin yasal aracının yürürlüğe girmesiyle denetlemeyi beklediği faaliyetleri net bir şekilde belirtiyor.

Bunlar, nitelikli stabilcoinlerin ihraç edilmesi, nitelikli kripto varlıkların korunması ve belirli kripto bağlantılı yatırımlar ile bir kripto varlık ticaret platformunun (CATP) işletilmesini içeriyor. Ayrıca, ana veya aracılık olarak işlem yapmayı, kripto varlıklarında anlaşmalar düzenlemeyi ve staking hizmeti sunmayı da kapsıyor.

Bu liste önemlidir çünkü sektörün nasıl yapılandığını haritalandırıyor. Tek bir firma bir emir defteri işletiyor, müşteri varlıklarını toplu cüzdanlarda tutuyor, akışları üçüncü taraf mekanlara yönlendiriyor ve üstüne staking sunuyor olabilir.

Önerilen rejim altında bu işlevler artık bir borsa olmanın yan özellikleri değil. Kendi sistem ve kontrol beklentileri ile yönetişim yükümlülükleri olan ayrı düzenlenmiş faaliyetlerdir.

Bu arada, çevre, Birleşik Krallık'ta iş yaparak gerçekleştirilen faaliyetlere de uygulanır; bu, yerel bir platform için basit olsa da, Birleşik Krallık kullanıcıları olan offshore borsalar, aracılık hizmetleri veya DeFi ön uçları için çok daha az basittir.

Burada piyasa yapısı için en zor sorular bulunuyor. Birleşik Krallık aracılığı ve ticaret platformlarını düzenleyebilir, ancak açık kaynak kodunu yeniden yazamaz.

New'un belirttiği gibi, hiçbir ulusal yasa, Bitcoin veya Ethereum'u protokol katmanında doğrudan düzenleyemez; yalnızca insanların bu protokollerle buluştuğu köprüleri hedef alabilir.

Bu, hala tanımlanmamış bir DeFi avantajı bırakıyor.

Birleşik Krallık'a erişilebilen bir web arayüzü, kullanıcıyı merkezi bir eşleştirme motoru çalıştırmadan doğrudan bir akıllı sözleşmeye yönlendiriyorsa, bu bir ticaret platformu işletmek, anlaşmalar düzenlemek veya hiçbirini mi yapmaktır?

FCA'nın bu soruya vereceği yanıt, DeFi likiditesinin Birleşik Krallık kurumları için uyumlu kanallar aracılığıyla erişilebilir kalıp kalmayacağını veya coğrafi engellerin arkasına itilip itilmediğini şekillendirecektir. Ayrıca, DeFi'yi yalnızca offshore perakend kullanıcılarının katılabileceği gri bir ara bölgeye de bırakabilir.

Bu nedenle, düzenleyicilerin zaten kenarlarda kullanabilecekleri bir tanıtım araç seti ve çevre testleri var, ancak henüz ayrıntılı bir sınır çizme yok.

Mülkiyet Hakları

Yetkilendirme iki yıl uzakta olsa da, kurumsal katılım için yasal altyapı zaten değişti.

Mülkiyet (Dijital Varlıklar vb.) Yasası 2025, bu ayın başında Kraliyet Onayı aldı, belirli dijital varlıkların ayrı bir kişisel mülkiyet biçimi olarak tanınmasını öneren Hukuk Komisyonu'nun tavsiyesini uyguluyor.

Pratikte, bu, İngiliz mahkemelerine kripto tokenları mülkiyet, transfer ve icra edilebilen varlıklar olarak daha net bir zemin sağlıyor. Bu, geleneksel somut mallar veya eylemdeki şeyler kategorilerine uymadıkları halde geçerlidir.

Önde gelen aracılık ve saklama için bu önemli.

Kurumsal risk komiteleri için en zor sorulardan biri iflas durumunda ne olacağıdır: Eğer bir Birleşik Krallık saklayıcısı başarısız olursa, müşteri coinleri güvence altında mülkiyet olarak net bir şekilde ayrılmış mı, yoksa genel malvarlığına dahil edilip diğer alacaklılarla paylaşılma riski mi taşıyor?

Yasa, her yapıda iflas uzaklığını sihirli bir şekilde garanti etmez. Ancak sonuçlar, saklama düzenlemeleri, müşteri varlıklarının düzgün bir şekilde ayrıştırılıp ayrıştırılmadığı, kayıtların nasıl tutulduğu ve sözleşmelerin kontrol ve yeniden ipotek hakkında ne söylediği gibi faktörlere bağlı olacaktır.

Ancak mülkiyet hukuku belirsizliği azaltılmıştır. Saklayıcılar ve avukatları artık İngiliz yasası altında daha fazla güvenle yetki belgeleri, teminat takvimleri ve güvenlik düzenlemeleri yazabilirler, mahkemelerin temel varlık sınıfını nasıl ele alacağı konusunda daha fazla güvence ile.

Bu, büyük tahsisatçılar için aslında faydalı olan bir zamanlama uyumsuzluğu yaratıyor. FSMA altında bir kripto saklayıcısı veya ticaret alanı olarak faaliyet izni, 2027 yılına kadar mevcut olmayacak, ancak temel varlıkların yasal durumu zaten netleşti.

Bu, firmalara, mülkiyet haklarının daha sağlam bir temele oturduğunu bilerek, bugün saklama yetki belgeleri, üçlü teminat anlaşmaları ve marj çerçeveleri tasarlama penceresi sunuyor; denetleyici çevre hala inşa ediliyor olsa bile.

Stabilcoinler

Eğer mülkiyet reformu kurumsal taburelerin bir bacağıysa, stabilcoin politikası da bir diğeridir.

İngiltere Merkez Bankası’nın sistemik stabilcoinler üzerine yaptığı danışma, ödemelerde yaygın olarak kullanılan sterlin ile bağlantılı coinler için kasıtlı olarak tutucu bir model çizmektedir.

Önerilere göre, sistemik olarak belirlenen ihraççıların, yükümlülüklerinin en az %40'ını İngiltere Merkez Bankası'nda faiz ödemeyen mevduatlarla desteklemesi ve geri kalanını kısa vadeli Birleşik Krallık devlet borçlarında tutması gerekecek.

Bu yapı, geri ödeme kesinliğini maksimize etmeyi ve koşu riskini sınırlamayı hedefliyor, ancak aynı zamanda USD cinsinden stabilcoinlerin bu kadar kârlı iş kolları olmasını sağlayan faiz marjını da sıkıştırıyor.

Olası bir GBPC ihraççısı için, büyük bir rezerv dilimini sıfır getiri ile park etmek, ekonomik açıdan önemli değişiklikler yaratıyor. Bu, bir sterlin coininin ölçeklenemeyeceğini garanti etmez, ancak iş modelleri için engelleri yükseltiyor; özellikle kullanıcılar ticaret ve uzlaşma için hala dolar çiftlerine yöneliyorsa.

Sonuç olarak, Birleşik Krallık, çoğu likiditenin denetim dışı kaldığı offshore USD ürünlerinde durduğu bir küçük, çok güvenli, sıkı bir şekilde denetlenen yerel stabilcoin sektörüne sahip olabilir.

İcra İşlemleri?

Tüm bunların üzerine, ön-icra sorusu geliyor.

Ekim 2027 başlangıç tarihi, iki yıllık bir hoşgörü süresi değildir. İcra baskısı genellikle erken gelir; denetim beklentileri, finansal tanıtım incelemeleri ve bankaların ve ödeme sağlayıcılarının risk iştahı aracılığıyla.

FCA'nın kendi dili daha önce, çoğu kripto varlığının yüksek riskli olduğunu ve tüketicilerin yatırdıkları tüm parayı kaybetmeye hazırlıklı olmaları gerektiğini göstermiştir.

Bu, yetkilendirmenin geldiğinde sistemler ve kontrollerle ilgili olacağı, herhangi bir tokenın faydalarını onaylamakla ilgili olmayacağı anlamına geliyor.

Bunu göz önünde bulundurarak, girişim sermayesi yatırımcıları gibi sektör figürleri, yolda tekrarlanan kuralların Birleşik Krallık versiyonu için bir önsöz olduğunu endişeyle belirtiyorlar.

Bu senaryoda, düzenleyiciler geleneksel ticaret alanlarının standartlarını alacak ve bunları kripto işletmelerine, özellikle piyasa istismarına yönelik gözetim ve 24/7 piyasalardaki operasyonel dayanıklılık etrafında agresif bir şekilde uygulayacaklardır.

Ancak, başka bir olası yol, Hazine’nin kendi söyleminde yansıtılmaktadır. Yüksek saklama, yönetişim ve açıklama standartlarını, her kripto firmasının tam teşekküllü bir yatırım bankası olarak muamele görmesi gerektiği tanınmasıyla eşleştiren daha dengeli bir rejimdir.

Yine de, durumun gerçeği bu kutuplar arasında bir yerde oturacak ve tüccarlar bunu 2027’den önce hissedeceklerdir.

Bu nedenle, gözetim araçlarının, müşteri varlıklarının ayrıştırılması, dayanıklılık testleri ve token kabul yönetişiminin inşası, yasal son tarihten çok önce başlaması muhtemeldir.