Bitcoin fiyat hareketi, yılın son politika kararına doğru az bir dışsal volatilite ile sürüklenmeye devam ediyor, ancak temel piyasa yapısı çok farklı bir gerçeği yansıtıyor.
Stabil bir aralık gibi görünen bu durum, yatırımcıların günlük yaklaşık 500 milyon dolarlık kayıplar yaşadığını gösteren on-chain verileri ile yoğun bir stres dönemini gizliyor. Kaldıraç, vadeli işlem piyasalarında keskin bir şekilde azaltıldı ve şu anda yaklaşık 6.5 milyon BTC, gerçekleşmemiş kayıplarla bekliyor.
Bu koşullar, önceki piyasa daralmalarının son aşamalarını andırıyor, zarif bir konsolidasyon değil.
Ancak, statik bir yüzeyin altında gelişen yapısal bir sıfırlama, Bitcoin için alışılmadık bir durum değil, ama zamanlama dikkat çekici.
İçsel teslimiyet, ABD para politikası'ndaki dışsal bir dönüşüm noktası ile çakışıyor. Fed, on yılı aşkın bir süredir en agresif bilanço azaltma aşamasını sona erdirdi ve piyasalar Aralık toplantısının rezerv yeniden inşasına yönelik daha net bir çerçeve sunmasını bekliyor.
Bunu göz önünde bulundurursak, on-chain stres ile bekleyen bir likidite geçişinin kesişimi, bu haftaki makro olayların arka planını oluşturuyor.
Likidite dönüşümü
Financial Times'a göre, Nicel Sıkılaştırma 1 Aralık'ta resmen sona erdi ve Federal Reserve, bilançosunu yaklaşık 2.4 trilyon dolar azaltarak bir dönemi kapatmış oldu.
Sonuç olarak, banka rezervleri, tarihsel olarak finansman sıkıntısı ile ilişkilendirilen seviyelere geriledi ve Güvence Altında Gece Finansmanı Oranı (SOFR) zaman zaman politika koridorunun üst sınırını test etti.
Bu gelişmeler, artık likidite ile dolu olmayan, ancak rezerv kıtlığının bir endişe haline geldiği bir sisteme işaret ediyor.
Bu bağlamda, FOMC'den gelen en önemli sinyal, geniş çapta beklenen 25 baz puanlık faiz indiriminden ziyade, bilanço stratejisinin yönü olacaktır.
Fed'in, açıkça ya da uygulama notları aracılığıyla, Rezerv Yönetimi Alımları (RMP) geçişine nasıl geçeceğini özetlemesi bekleniyor.
Evercore ISI'ye göre, bu program en erken Ocak 2026'da başlayabilir ve ipotek destekli menkul kıymetlerden elde edilen gelirlerin daha kısa vadeli varlıklara yeniden yatırılmasıyla aylık yaklaşık 35 milyar dolarlık Hazine bonosu alımını içerebilir.
Bu mekanikler önemlidir. Fed'in RMP'yi bir teşvik olarak çerçevelemesi pek olası değil, ancak bonolara yeniden yatırım yapmak, rezervleri yavaşça yeniden inşa eder ve Sistem Açık Piyasa Hesabı'nın vade profilini kısaltır.
Bu operasyon, rezervleri kademeli olarak artırarak, yıllık bazda 400 milyar dolardan fazla bir bilanço artışı sağlar.
Böyle bir geçiş, QT'nin başladığı günden bu yana ilk sürdürülebilir genişleyici ivmeyi işaret edecektir. Tarihsel olarak, Bitcoin, bu likidite döngülerini politika faizlerindeki değişimlerden daha yakından takip etmiştir.
Bu arada, daha geniş para toplulukları, likidite döngüsünün dönüşmeye başlayabileceğini gösteriyor.
Özellikle, M2 para arzı, uzun bir daralmadan sonra 22.3 trilyon dolara ulaşarak, 2022'nin başlarındaki zirveyi geçti.
Bu nedenle, Fed rezerv yeniden inşasının başladığını doğruluyorsa, Bitcoin'in bilanço dinamiklerine duyarlılığı hızla yeniden öne çıkabilir.
Makro tuzağı
Bu dönüşümün gerekçesi işgücü verilerinde yatıyor.
Tarım dışı istihdam, son yedi ayın beşinde azaldı ve iş ilanları, işe alım oranları ve gönüllü ayrılmaların yavaşlaması, istihdam hikayesini dayanıklılıktan kırılganlığa kaydırdı.
Yumuşak iniş çerçevesi, bu göstergeler soğudukça savunulması daha zor hale geliyor ve Fed, daralan bir politika seçeneği seti ile karşı karşıya kalıyor.
Enflasyon ılımlılaştı ancak hedefin üzerinde kalmaya devam ediyor, yine de daha uzun süre sıkı bir politika uygulamanın maliyeti artıyor.
Risk, işgücü piyasasındaki zayıflığın, disinflasyon tamamen tamamlanmadan önce daha da kötüleşmesidir. Bu nedenle, bu haftaki basın toplantısı, faiz kararından daha fazla bilgi değeri taşıyabilir.
Piyasalar, Powell'ın işgücü piyasası istikrarını koruma ihtiyacı ile enflasyon yolunun güvenilirliğini koruma ihtiyacı arasındaki dengeyi nasıl kurduğuna odaklanacak. Rezerv yeterliliği, bilanço stratejisi ve RMP'nin zamanlaması hakkındaki tanımlamaları, 2026 beklentilerini yönlendirecektir.
Bitcoin için bu, koşullu sonuçlar sunar, ikili değil.
Eğer Powell işgücü zayıflığını kabul eder ve rezerv yeniden inşası hakkında netlik sağlarsa, piyasa mevcut aralıkta fiyatın politika yönüyle uyumsuz olduğunu yorumlayabilir. 92,000–93,500 aralığını geçmek, traderların likidite genişlemesi için pozisyon aldığını gösterecektir.
Ancak, Powell ihtiyatı vurgular veya RMP hakkında netlik vermezse, Bitcoin 82,000 ile 75,000 arasındaki daha düşük konsolidasyon bandında kalabilir veya bu bölgeye geri dönebilir; burada ETF tabanları, kurumsal hazine eşikleri ve tarihsel yapısal talep alanları kümelenmektedir.
Bitcoin teslimiyeti?
Bu arada, Bitcoin'in iç piyasa dinamikleri, amiral gemisi dijital varlığın yüzeyin altında yeniden yapılandığı fikrini pekiştiriyor.
Kısa vadeli sahipler, zayıflık döneminde madeni paraları dağıtmaya devam ediyor ve madencilik ekonomisi, üretim maliyetleri 74,000 dolara yaklaşırken kötüleşti.
Aynı zamanda, madencilik zorluğu, Temmuz 2025'ten bu yana en keskin düşüşünü kaydetti ve bu, marjinal operatörlerin geri çekildiğini veya kapandığını gösteriyor.
Yine de, bu stres belirtileri, arz sıkışmasının erken kanıtlarıyla bir arada var oluyor.
BRN Araştırma, CryptoSlate'e, büyük cüzdanların son bir haftada yaklaşık 45,000 BTC biriktirdiğini, borsa bakiyelerinin düşmeye devam ettiğini ve stablecoin girişlerinin, koşullar iyileşirse yeniden katılmak üzere sermayenin hazırlandığını gösterdiğini bildirdi.
Ayrıca, Bitwise'in arz metrikleri, perakende hissiyatı aşırı korku kaydederken bile cüzdan grupları arasında birikim gösteriyor. Madeni paralar, likit yerlerden uzun vadeli saklama alanlarına doğru hareket ediyor ve bu da daha fazla satış absorbe etmek için mevcut arzın oranını azaltıyor.
Bu model, zorunlu dağıtım, madenci baskısı ve seçici birikimin bir kombinasyonu, genellikle dayanıklı piyasa tabanlarının alt yapısını oluşturur.
Bitwise şunu ekledi:
Bitcoin'e olan sermaye girişleri, 30 günlük Gerçekleşmiş Kap büyümesinin ayda sadece +0.75% hızla yavaşlamasıyla daralmaya devam ediyor. Bu, kâr elde etme ve zarar alma işlemlerinin artık geniş ölçüde dengelendiğini, kayıpların sadece kazançları marjinal olarak aştığını gösteriyor. Bu kaba denge durumu, piyasanın dinlenme durumuna girdiğini, her iki tarafın da anlamlı bir hakimiyet kurmadığını gösteriyor.
Teknik yargı
Piyasa yapısı açısından, Bitcoin iki kritik bölge arasında sıkışmış durumda.
93,500 doları aşan sürdürülebilir bir kırılma, varlığı momentum modellerinin tetiklenme olasılığının daha yüksek olduğu bir bölgeye taşıyacaktır; sonraki seviyeler 100,000 dolar, 103,100 dolarlık kısa vadeli sahip maliyet tabanı ve daha uzun vadeli hareketli ortalamalar olacaktır.
Tam tersine, ihtiyatlı bir Fed mesajı karşısında direnci aşamamak, piyasayı 82,000–75,000 aralığına geri çekebilir; bu aralık, tekrar tekrar yapısal talep havuzu olarak işlev görmüştür.
BRN, çapraz varlık performansının bu duyarlılığı desteklediğini belirtti. Altın ve Bitcoin, toplantı öncesinde ters yönde işlem gördü; bu, risk hissiyatından ziyade değişen likidite beklentilerinin yönlendirdiği dönüşümleri yansıtıyor.
Bu nedenle, Powell'ın yorumları, rezerv yeniden inşasının politika döngüsünün bir sonraki aşaması olduğu fikrini pekiştirirse, akışlar, genişleyen likidite koşullarına olumlu yanıt veren varlıklara hızla yeniden yönelme olasılığını artıracaktır.
