Bankalar, gizli 360 milyar dolarlık bir gelir kaynağını korumak için stablecoin ödüllerine karşı savaşıyor.
Coinbase'in baş politika sorumlusunun 8 Ocak'ta, Kongre'nin piyasa yapısı yasasını gözden geçirirken stablecoin ödüllerinin hâlâ tartışma konusu olduğunu belirten bir dizi tweet paylaşmasının ardından, bankacılık gruplarının sessiz kalmayı tercih ettiği rakamları ekledi.
ABD bankaları, Federal Reserve'de park ettikleri yaklaşık 3 trilyon dolardan yıllık 176 milyar dolar kazanıyor ve kart işlem ücretlerinden de 187 milyar dolar topluyor, bu da her hane için neredeyse 1,400 dolara denk geliyor.
Bu, yalnızca ödemeler ve mevduatlardan 360 milyar dolardan fazla bir gelir demek ve rekabetçi getirileri olan stablecoin'ler her iki akışı da tehdit ediyor.
GENIUS Yasası, Temmuz 2025'te imzalanan yasayla, stablecoin ihraççılarının doğrudan veya dolaylı olarak faiz veya getiri ödemesini yasaklıyor. Ancak, borsa ödüllerini bağlı programlar aracılığıyla yönlendiriyor ve bunları faiz yerine sadakat teşvikleri olarak değerlendiriyorlar.
Bankacılık grupları bunu bir boşluk olarak nitelendiriyor. Amerikan Bankacılar Derneği, 52 eyalet bankacılık derneği ile birlikte, 6 Ocak'ta Kongre'ye bir mektup gönderdi ve yasakların tüm bağlı kuruluşlar ve ortaklar için uzatılmasını talep etti.
Rakamlar, mevcut düzenlemeden kimin gerçekten faydalandığına dair farklı bir hikaye anlatıyor.
İlgili Okuma
Trump, GENIUS Yasası'nı imzaladı ve Amerika'nın ilk stablecoin düzenleyici çerçevesini devreye aldı
Stablecoin çerçevesini yasalaştırmanın yanı sıra, Trump, piyasa yapısı yasasını onaylayacağına söz verdi.
18 Temmuz 2025 · Gino MatosGizli sübvansiyon
Bankalar, Aralık 2025 itibarıyla Federal Reserve ile toplam 2.9 trilyon dolarlık rezerv bakiyeleri tutuyor.
Fed, 2023 yılında bu rezervler üzerinden 176.8 milyar dolar faiz ödedi, bu bankalara kendi finansman maliyetleri öncesinde brüt gelir sağladı. Rezerv bakiyeleri, 2008 öncesinde önemsiz miktarlarda bulunuyordu.
Fed'in nicel genişleme sonrası geniş rezerv çerçevesini benimsemesi, bankaların sıfır kredi riski ile tutabileceği kalıcı bir faiz kazanan mevduat havuzu oluşturdu.
Fed'in Aralık 2025'te Hazine tahvilleri satın almaya başlaması, rezerv bakiyelerinin daha fazla küçülmeyeceğini gösteriyor.
Stablecoin'ler, rezervleri destekleyen aynı Hazine menkul kıymetleri tarafından finanse edilen rekabetçi getiriler sunuyorsa, kullanıcıların banka bilançoları aracılığıyla dolar yönlendirmeden benzer getiriler elde edebileceği paralel bir sistem yaratıyor.
Bu, stablecoin ihraççılarının Hazine tahvilleri ve banka mevduatlarında rezerv tutması nedeniyle banka kredi kapasitesini ortadan kaldırmaz, ancak marjı kimin elde ettiğini değiştirir.
187 milyar dolarlık geçiş ücreti
ABD kart ödemeleri, 2024 yılında 11.9 trilyon dolarlık işlem hacmi işledi ve satıcılar 187.2 milyar dolar kabul ve işleme ücreti ödedi. Bu, her 100 dolarlık harcama için yaklaşık %1.57'lik bir maliyet anlamına geliyor.
Nilson Araştırması, en büyük sekiz ihraççının Visa, Mastercard ve American Express satın alma işlemlerinin %90.8'ini oluşturduğunu gösteriyor. Topluluk bankaları bu gelir havuzunun küçük bir payını elinde tutuyor.
Sadece banka kartı değişimi, 2023 yılında 34.1 milyar dolar kazandırdı ve ağ ücretleri 12.95 milyar dolar daha ekledi. Kredi kartı değişimi çok daha yüksektir.
Stablecoin'ler, zincir üstü ödemelerin kart ağı ücretlerinin bir kısmını maliyetle geçmesini sağladığı için bu altyapıyı atlatıyor. Eğer stablecoin'ler, mevcut ücret oranlarında yaklaşık 595 milyar dolara denk gelen kart satın alma hacminin %5'ini ele geçirirse, bu yıllık 9.3 milyar dolarlık satıcı tasarrufu anlamına gelir.
Bankalar için bu, 9.3 milyar dolarlık kaybedilen gelir demektir ve %10'da bu rakam 18.6 milyar dolara çıkar.
Stablecoin işlem değeri, $33 trilyon 2025'te olarak gerçekleşti ve bu rekabetçi tehditin yalnızca varsayımsal olmadığını gösteriyor. Bu, ABD kart satın alma hacminin yaklaşık üç katıdır.
Bu işlemlerin çoğu kripto piyasalarında gerçekleşiyor, ancak altyapı zaten ölçekli ödeme akışlarını yönetiyor.
İlgili Okuma
Stablecoin'ler, önemli olan tek bir ölçekte Bitcoin'i geride bıraktı ve 23 trilyon dolarlık küresel bir fay hattını ortaya çıkardı
Sınır ötesi akışlar nihayet Ethereum'u geride bıraktı ve bu token'ların artık sadece kripto kumarı için olmadığını kanıtladı.
8 Aralık 2025 · Oluwapelumi AdejumoBankacılık grupları, karşıtlıklarını bir ihtiyat kaygısı olarak çerçeveliyor ve mevduat kaçışının kredilendirmeyi olumsuz etkileyeceğini uyarıyor.
Charles River Associates, Coinbase tarafından yaptırılan bir araştırmada, 2019'dan 2025'e kadar aylık verileri kullanarak ABDDC büyümesi ile topluluk bankası mevduatları arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki bulamadı.
En sert varsayımlar altında bile, topluluk bankaları, temel senaryoda mevduatların %1'inden daha azını kaybedecek ve aşırı bir durumda %6.8 kaybedecek.
Cornell araştırmacıları benzer bir sonuca ulaştı: ödüllerin anlamlı bir şekilde mevduatları etkilemesi için %6'ya yaklaşması gerektiğini belirtti. Mevcut programlar %1 ile %3 arasında değişiyor ve Hazine tahvili getirileri ile finanse ediliyor.
Bu, yüksek getirili tasarruf hesaplarıyla rekabet edebilir, ancak kitlesel mevduat göçünü tetikleyecek kadar dönüştürücü değil.
Rezerv bütçesi mekanik olarak ölçeklenir
Stablecoin'ler, ihraççıların %3 ile %5 arasında getiri sağlayan Hazine tahvillerinde rezerv tutması nedeniyle pasif olarak getiri üretir. Eğer platformlar bu getirinin yarısını ödül olarak geçiyorsa, ödeme havuzu doğrudan mevcut stablecoin arzı ile ölçeklenir.
Bugünkü piyasa değeri yaklaşık 307.6 milyar dolar olduğunda, %1.5 ile %2.5 arasında bir ödül oranı, sektörde yıllık 4.6 milyar dolardan 7.7 milyar dolara kadar kullanıcı ödemeleri anlamına gelir. Eğer stablecoin arzı 1 trilyon dolara çıkarsa, aynı hesaplama yıllık 15 milyar dolardan 25 milyar dolara kadar ulaşır.
İlgili Okuma
308 milyar dolarlık soru: Stablecoin'ler Çin olmadan küresel olarak başarılı olacak mı?
Çin'in eleştirilerine rağmen, stablecoin'ler ürün-pazar uyumu buluyor ve 46 trilyon dolarlık işlemlerle geleneksel finansmanı zorluyor.
30 Ekim 2025 · Oluwapelumi AdejumoBu tür bir dağıtım, hem düşük getirili çek hesapları hem de satıcı ücretleriyle finanse edilen kredi kartı ödül programları ile rekabet eder.
Bankaların teşvikleri, marjı savunma olarak çerçevelendiğinde daha net hale geliyor.
Rezerv bakiyesi faizi olarak 176 milyar dolar ve kart ücretleri olarak 187 milyar dolar, kredi riski gerektirmeyen gelir akışlarını temsil ediyor. Rezerv bakiyeleri, bankaların mevduat sahiplerine ödediğinden daha fazla bir spread kazanıyor ve kart ücretleri her satın alma işleminden değer alıyor.
Stablecoin'ler, ödeme katmanında rekabeti artırarak ve kullanıcılara Hazine getirileri üzerinde doğrudan bir talep sunarak her iki marjı da sıkıştırıyor.
Politika mücadelesi, stablecoin'lerin kredi kapasitesini azaltıp azaltmadığı meselesi değil. Mevcut oyuncuların, stablecoin'lerin işlem hesapları olarak işlev görmesini engelleyen bir düzenleyici avantajı kilitleyip kilitlemeyeceği meselesidir.
GENIUS'un Gerçekten Yasakladığı
GENIUS Yasası, bir ödeme stablecoin ihraççısının doğrudan veya dolaylı olarak faiz ödemesini yasadışı hale getiriyor ve açıkça bağlı kuruluşlar aracılığıyla yapılan düzenlemeleri de kapsıyor.
Bankacılık grupları, borsa tabanlı ödül programlarının bu düzenlemeyi ihlal ettiğini savunuyor. Kripto platformları ise, yasanın ihraççılara, aracılara değil, hedef aldığını savunuyor.
Bankacılık Politikası Enstitüsü, pazar yapısı yasasında ödüllerin bağlı kuruluşlar aracılığıyla yönlendirilmesinin yasaklanan getiri olarak değerlendirilmesi için netleştirici bir dil istiyor.
İlgili Okuma
6.6 trilyon dolarlık kabus senaryosu, Senato Demokratlarını stablecoin getirisini hemen öldürmeye çalıştırıyor
Stablecoin getirisi sorunu, yasama organları topluluk kredilendirme ve düzenleme üzerindeki etkilerini tartarken kripto yasasını duraklatıyor.
11 Aralık 2025 · Oluwapelumi AdejumoBu pozisyon, stablecoin'lerin faiz getiren hesaplara alternatif haline gelmesini her ne olursa olsun engellemeye yönelik stratejiyi ortaya koyuyor. Eğer başarılı olurlarsa, stablecoin sahipleri, mevduatlarının yarattığı değer için herhangi bir tazminat almayacak, oysa bankalar rezerv bakiyeleri üzerinden %3 ile %5 kazanıyor.
Rekabetçi Son Oyun
Fed araştırmacıları, stablecoin'lerin mevduatları azaltabileceğini, yeniden döngüye sokabileceğini veya yeniden yapılandırabileceğini belirtiyor. Bankalar, yeniden yapılandırmayı kendi şartlarına göre istiyor: stablecoin ödüllerini yasaklayarak, mevduatları düzenlenmiş çerçeve içinde tutan banka tarafından ihraç edilen tokenize edilmiş mevduatlar sunmak.
Kullanıcılar zincir üstü dolara sahip olur. Bankalar mevduatları ve spread'i korur.
Ancak, stablecoin platformlarının farklı bir teorisi var. Eğer getiri yasağı yalnızca ihraççılara uygulanıyorsa, borsalar bağlı gelir, kredi getirileri veya ticaret ücretleri aracılığıyla rekabet edebilir. Bu, stablecoin'leri cazip kılar ve ihraççıların doğrudan faiz ödemesi yapmasını gerektirmez.
Çin, dijital yuan üzerinde faiz ödeyeceğini açıkladı ve dolara dayalı stablecoin'lerle açıkça rekabet ediyor. Eğer ABD politikası ödülleri yasaklarsa, yabancı dijital paralar getiriler sunuyorsa, rekabetçi sonuç ulusal güvenlik meselesi haline gelir.
Kripto yanlısı avukat John Deaton, ABD'deki ödül yasaklarını bir ulusal güvenlik tuzağı olarak nitelendiriyor.
Kongre, GENIUS'u dar bir şekilde yorumlayıp yalnızca ihraççılara uygulayıp uygulamayacağına veya geniş bir şekilde yorumlayıp bağlı kuruluşlar ve platformlara genişletip genişletmeyeceğine karar veriyor.
Darı yorum, rekabeti korur. Geniş yorum, mevcut marjları korur.
Bankacılık grupları bunu mevduat istikrarı üzerine bir mücadele olarak çerçeveliyor. Rakamlar, bunun 360 milyar dolarlık bir gelir mücadelesi olduğunu ve stablecoin'lerin bunun için rekabet etme şansını elde edip edemeyeceğini gösteriyor.
