İki yıl önce, Bitcoin, uzun zamandır peşinde koştuğu bir şeyi elde etti: geleneksel finans menüsünde bir yer.
2023'te birçok kişi Bitcoin'e erişim sağlayabildi; herhangi bir borsa hesabı olan ve operasyonel risk toleransı olan herkes alım yapabiliyordu. Ancak ABD'deki çoğu sermaye, aracı kurumlar, emeklilik hesapları, danışmanlık platformları, model portföyler ve uyum kontrol listeleri aracılığıyla hareket ediyor.
Bu para için Bitcoin'in, diğer bir portföy gibi görünen ve hissedilen bir biçimde gelmesi gerekiyordu.
10 Ocak 2024'te SEC, spot Bitcoin borsa yatırım ürünlerinin listeleme ve ticaretini onayladı. Bir gün sonra, ilk ABD spot Bitcoin ETF'leri işlem görmeye başladı ve Perşembe öğleden sonra yaklaşık 4.6 milyar dolarlık hisse senedi el değiştirdi.
Bu ilk oturum, tarihsel olarak eşsiz bir başarıydı ve Bitcoin pazarında kimin önemli olacağını değiştirdi.
Son iki yıldaki en büyük değişim, tanıdık bir çerçeve aracılığıyla akan yeni bir alıcı tabanından geldi. ETF'ler, Bitcoin'i esasen kriptoya özgü bir ticaret ortamından çıkararak, zaten ana akım varlıkları ölçekli olarak dağıtan sisteme taşıdı.
Kısacası, Bitcoin kurumsal bir dağıtım kanalı kazandı.
Bitcoin Ticker'ını Nasıl Elde Etti?
Bitcoin ETF'lerinin hikayesi tek bir tarihte zirveye ulaşmış olabilir, ancak bu noktaya ulaşmak on yıl süren başarısız girişimleri gerektirdi. Spot Bitcoin ETF önerileri dosyalanmış, revize edilmiş, reddedilmiş ve yeniden dosyalanmıştı; çünkü SEC, spot piyasalara bağlı bir ürün için piyasa bütünlüğü ve gözetim beklentileri konusunda endişelerini artırıyordu.
Kritik momentum, daralan bir dizi hukuki ve düzenleyici argümanla geldi.
Ağustos 2023'te, ABD DC Temyiz Mahkemesi, SEC'in Grayscale'in Bitcoin trust'ını (GBTC) spot Bitcoin ETP'ye dönüştürme başvurusunu reddettiğinde keyfi davrandığına karar verdi. Bu karar, kendi başına bir ETF onayı vermedi, ancak SEC'in neden vadeli işlem tabanlı ürünlerin onaylanabileceğini, spot tabanlı ürünlerin ise neden onaylanamayacağını gerekçelendirmesi için baskı yaptı.
10 Ocak 2024'te, Başkan Gary Gensler onayları dar bir şekilde çerçevelendirerek, bunun ETP yapısının onayı olduğunu, Bitcoin'in daha geniş bir onayı olmadığını söyledi. Ancak piyasalar başka bir şey duydu: Bitcoin, ABD'deki yatırım edilebilir servetin büyük bir kısmını kontrol eden dağıtım mekanizmasına ulaştı.
İki Yıllık Skor Tablosu, Akış Günlüğü Olmadan
ETF döneminin etkisini anlamak için günlük toplamlarla kaybolmadan, toplam kayıtlara başlamamız gerekiyor: ABD spot Bitcoin ETF kompleksi, 9 Ocak 2026 itibarıyla 56.63 milyar dolarlık net akış biriktirmiştir; Farside'dan alınan verilere göre.
Bu, yeni marjinal teklif için başlık numarasıdır. İkinci sayı, erken akış anlatılarının neden genellikle karmaşık olduğunu açıklar: Tüm ETF faaliyetleri yeni talebi temsil etmiyordu. Büyük bir kısmı döngüyü yansıtıyordu.
Farside'ın toplamları, aynı dönemde GBTC'nin −25.41 milyar dolarda ve IBIT'in +62.65 milyar dolarda olduğunu gösteriyor. Bu fark, dönemin belirleyici iç hareketini yakalar: para, miras kalmış bir çerçeveden çıkarak, daha yeni, daha ucuz ve daha likit fonlara geçiyor; BlackRock'un ürünü ise paranın nihai varış noktası olarak ortaya çıkıyor.
2024'ün başları, birçok çıkış başlığı üretti. Bu günlerin çoğunda, daha yeni ürünlerde güçlü alımlar görülürken, GBTC, yıllarca daha düzgün bir yapı bekleyen yatırımcılar için bir çıkış valfi işlevi gördü.
Sonuç olarak, aynı pazar bir anda hem zayıf hem de güçlü görünebiliyordu; hangi ihraççıya odaklandığınıza bağlı olarak.
Yeni Marjinal Alıcı
Bitcoin'in alıcı tabanı her zaman çeşitliydi; perakende traderlar, madenciler, uzun vadeli tutucular, fonlar ve fırsatçılar gibi gruplardan oluşuyordu, ancak en azından bir miktar kripto bilgisi gerektiriyordu. ETF'ler, bu eşi o kadar düşürdü ki, marjinal alıcının kimliği tamamen değişti.
ETF alıcısı, bir modeli uygulayan bir danışman, saklama olmadan maruziyet isteyen bir aracı kurum yatırımcısı veya tanıdık bir iş akışı içinde gerçekleştirilen bir emeklilik hesabı tahsisidir.
Bu önemlidir çünkü marjinal akışlar marjinal fiyatlamaları etkiler. ETF döneminde, geniş risk iştahı, daha az operasyonel adım ve ticareti öldüren daha az nokta ile spot talebe yönlendirilir.
Burada, başlık ifadesi Wall Street'in teklifi sahiplenmesi anlamını kazanıyor. Pratikte, bu, eylemlerinin ana akım piyasada izlenebileceği, karşılaştırılabileceği ve neredeyse gerçek zamanlı olarak tepki verilebileceği bir alıcıyı işaret ediyor. Ayrıca, anlatım gücündeki bir değişimi de tanımlıyor: akışlar, TradFi ve kripto arasında kolay, paylaşılan bir dil haline geldi.
Farside'ın ortalama çizgisi, istikrarlı talebin nasıl göründüğünü çerçeveliyor. Toplam spot Bitcoin ETF kompleksi, iki yılda günlük net akışta ortalama 113.3 milyon dolar kaydetti. Bu, arzın sabit kaldığı bir piyasada önemli, sürekli bir kanaldır.
Elbette, akışlar her şeyi açıklamaz, ancak ETF yaratımları ve geri alımlarının neden giderek daha fazla günlük nabız olarak değerlendirildiğini açıklar.
Likidite Hızla Geldi ve Sonra Yoğunlaştı
İlk günün 4.6 milyar dolarlık işlem hacmi, Bitcoin maruziyetinin tanıdık raylarda ölçekli olarak işlem görebileceğini gösterdi. Bu, oldukça pratik ve kolayca ölçülebilir sonuçlar doğurur. Likidite, genellikle sıkı spreadler ve derinleşen piyasalar büyük tahsisleri kolaylaştırdıkça birikir.
Bu, icra iyileştirmesine yol açar ve bu da ürünlerin önerilmesini kolaylaştırır.
| Metrik | Değer | Neden Önemlidir |
|---|---|---|
| Toplam ABD spot Bitcoin ETF net akışları (başlangıçtan beri) | $56.63B | ETF çerçevesi aracılığıyla gelen talebin en temiz iki yıllık skor tablosu. |
| IBIT toplam net akışları | $62.65B | Bir ürünün yeni tahsis ve dağıtım için nasıl baskın bir boru haline geldiğini gösterir. |
| GBTC toplam net akışları | −$25.4B | Büyük çözülme: erken ETF dönemi satış baskısı büyük ölçüde miras kalmış bir çerçeveden çıkışı yansıtıyordu. |
| Ortalama günlük net akış (toplam kompleks) | $113.3M | İstikrarlı durum temposunu yakalar—başlık günleri olmadan önemli olmaya yetecek kadar büyük. |
| En büyük bir günlük net akış (toplam kompleks) | $1.374B | Aşırı oturumlarda ETF'lerin anlatıyı ve kaydı nasıl domine edebileceğine dair bir hatırlatma. |
| En büyük bir günlük net çıkış (toplam kompleks) | −$1.114B | Marjinal alıcının durakladığında veya yeniden tahsis ettiğinde duygu değişiminin ne kadar hızlı olabileceğini gösterir. |
| İlk gün işlem hacmi (11 Ocak 2024) | $4.6B | Likidite hemen geldi; Bitcoin maruziyeti tanıdık raylarda ölçekli olarak işlem görebilir hale geldi. |
Kaynak: Farside Investors; LSEG via Reuters (ilk gün hacmi).
Zamanla, likidite de yoğunlaştı. Ürünlerin dizilimi benzer görünse bile, sermaye, yatırımcıların zaten güvendiği markalara ve platformlarda varsayılan seçim haline gelen fonlara doğru yönelir.
IBIT'in toplamı, bu çekim gücünün en net ölçüsüdür, ancak aşırı günler sonuçları gösterir. Farside'ın toplam kompleks için maksimum ve minimum değerleri +$1.37 milyar ve −$1.11 milyar olarak kaydedilmiştir. Bu tür oturumlar, akışları bağlamdan sürücüye çeker, konumlandırmayı, başlıkları ve kısa vadeli fiyat yorumunu şekillendirir.
Marjinal teklifi birkaç büyük araç aracılığıyla yönlendiren bir pazar, doğal olarak bu araçları dikkatle izler.
ETF'ler Bitcoin'in Sürtünmelerini Yeniden Şekillendirdi—Ve Volatilite Nasıl Ortaya Çıkıyor
ETF'ler için yapılan itici güçte basit bir umut vardı: Bitcoin'i bir hisse senedi gibi paketle, piyasa onu kapar.
Bitcoin hala dünya genelinde, 24/7 işlem görüyor; refleksif anlatılar ve uzun bir kaldıraç döngüsü geçmişi ile. ETF çerçevesi, bu temelleri değiştirmez; ancak sürtünmenin nerede bulunduğunu değiştirir.
ETF'lerden önce, o sürtünme operasyoneldi: saklama, borsa erişimi, uyum ve vergi yapısı. ETF'lerden sonra, o sürtünmenin çoğu tanıdık bir formata taşındı: ücretler, platform yerleşimi, ürün seçimi ve ana akım piyasa ritimlerinde gerçekleşen tahsislerin zamanlaması.
GBTC bölümü, sürtünmenin gerçek zamanlı olarak göç ettiğini gösteriyor. GBTC, geleneksel yatırımcıların Bitcoin maruziyeti tutmasına yardımcı oldu, ancak önemli yapısal tuhaflıklar taşıyordu; NAV'a olan indirimler ve primler, sınırlı geri alım mekanizmaları ve sonunda ETF akranlarına göre yüksek görünen bir ücret gibi.
Bir ETF'ye dönüşüm, daha temiz bir yapı sağladı ve bir süre beklemede kalan çıkışlar ve yeniden tahsisler için kapıyı açtı. Çıkışlar gürültülüydü ve aynı zamanda piyasanın bir yükseltmeyi sindirdiğini yansıtıyordu.
O dönemin düşüş eğilimi, kurumların satış yaptığını gördü. Daha pratik ve gerçekçi bir okuma, yapıya odaklandı: yatırımcıların daha eski çerçevelerden daha yenilerine geçiş yapması, ücretlerin sıkışması ve likiditenin artmasıyla birlikte.
İkincil Miras: Bitcoin ETF'leri Şablon Haline Geldi
İki yıl sonra, spot Bitcoin ETF'leri altyapı olarak işlev görüyor. Bu durum, ikinci bir miras yarattı: taklit.
Bitcoin, bir spot kripto varlığının paketlenebileceğini, dağıtılabileceğini ve ABD'de ölçekli olarak işlem görebileceğini kanıtladıktan sonra, piyasa net bir oyun kitabı kazandı. Tartışma, başarının mekaniklerine (dağıtım, ücretler, platform erişimi ve miras yapılarının nasıl çözülmesi gerektiği) kaydı; çünkü bu faktörler, çerçeve var olduğunda kimin kazanacağını şekillendirir.
ETF dönemi aynı zamanda kripto içindeki beklentileri de sıfırladı. İlk gün likiditesi için bir kıstas belirledi, varlıkların ana akım bir araçta ne kadar hızlı birikebileceğini gösterdi ve pazar payının bir veya iki baskın ürün etrafında ne kadar hızlı yoğunlaşabileceğini ortaya koydu.
En az bunun kadar önemli olan, bir dil köprüsü inşa etmesidir. Günlük yaratımları ve geri alımları takip eden yatırımcılar, Bitcoin'in talebini anlamak için artık diğer çerçevelere, ek spot ürünlere, ETF hisseleri etrafındaki türevler veya Bitcoin maruziyetini standart bir tahsis kararı olarak ele alan portföy stratejilerine uzanan bir çerçeveye sahipler.
Bu çerçeve, yeni alıcıları çekti ve kripto riskini dağıtmak için tekrarlanabilir bir model oluşturdu.
Üçüncü Yılda Neleri İzlemeli?
İlk iki yıl borunun çalıştığını kanıtladıysa, sonraki aşama, borunun göz ardı edildiğinde davranışa odaklanıyor.
Üç somut faktör önemlidir:
- Akışlar artık bir rejim sinyali gibi davranıyor. Net yaratımların hızlanması veya yavaşlaması, yorumlama ve konumlandırma için bir girdi haline geldi. Ortalama bir gün 116 milyon dolar olabilir, ancak aşırılıklar, kaydın ne kadar hızlı değişebileceğini gösteriyor.
- Dağıtım zamanla derinleşme eğilimindedir. Bir ürün operasyonel drama olmadan ne kadar uzun süre işlem görürse, platformlar, danışmanlar ve kurumlar için onu normal olarak ele almak o kadar kolaylaşır. Ve normal, bir varlığı bir ticaretten bir tahsise dönüştüren şeydir.
- Yoğunlaşma faydalar ve riskler getirir. Baskın fonlar spreadleri daraltabilir ve icrayı iyileştirebilir. Aynı zamanda anlatı çekim noktaları haline gelirler ve kalabalık dikkat, piyasaları aynı hikaye etrafında aynı anda çekebilir.
Geleneksel finans, Bitcoin için hızlı, ölçeklenebilir bir boru inşa etti. İki yıl sonra, boru, Bitcoin'in günlük fiyatlandırmasını etkileyecek kadar büyük hale geldi. ETF dönemi, Wall Street'i Bitcoin'in marjinal teklifinde görünür bir katılımcı haline getirdi ve bu görünürlük, piyasanın yapısının bir parçası haline geldi.
