ABD'de dört XRP spot ETF'si işlem görüyor ve 18 Aralık itibarıyla toplam varlıkları 941.7 milyon dolara ulaştı. Grayscale'in GXRP'si 148.1 milyon dolara, Canary Capital'ın XRPC'si 373.6 milyon dolara, Franklin Templeton'ın XRPZ'si 189 milyon dolara ve Bitwise'ın XRP ETF'si 215.6 milyon dolara sahip.
Bu toplam, Kasım ayında lansmanından bu yana yaklaşık 336 milyon dolardan 2 ay içinde mevcut seviyelere yükseldi ve dar bir zaman diliminde büyük bir heyecan yarattı.
XRP artık iki paralel hikaye yürütüyor: bir yandan düzenlenmiş ABD talebini yakalamış bir ETF katmanı, diğer yandan bu akışlar düzleşirse kendi başına durabileceğini kanıtlaması gereken bir ödeme ve altyapı katmanı.
Soru, XRP'nin ETF ürünleri için ilgi yaratıp yaratmadığı değil, varlığın sınır ötesi akışlar, stablecoin hatları ve ETF AUM'ları yükselmeyi bıraktığında hayatta kalacak sürekli likidite ile sağlam bir talebe sahip olup olmadığıdır.
ETF maruziyeti, 19 Aralık itibarıyla XRPL'de bulunan 293 milyon dolarlık RLUSD'yi geride bıraktı, ancak bu miktar 2024'te Ripple'ın işleme aldığı 15 milyar dolara kıyasla büyüklük açısından karşılaştırılamaz.
Bu, ETF sarmalayıcısının ölçülebilir olduğunu ancak RippleNet üzerinden bir yıl boyunca akan toplam akışa ve XRPL adres tabanlı günlük ödemelere kıyasla hala oldukça ince olduğunu gösteriyor.
Eğer ETF akışları durursa, gerçek benimseme ile ilgili cevap, hisse senedi fiyatlarında değil, altyapıda yatıyor.
2025'te Ödeme ve Koridor Gerçekliği
RippleNet, 55'ten fazla ülkede 300'den fazla finansal kurumu sayıyor ve bunların yaklaşık %40'ı yalnızca mesajlaşma hatları yerine On-Demand Liquidity (ODL) için XRP kullanıyor.
ODL, 2024'te 15 milyar dolardan fazla sınır ötesi ödeme işledi ve bu, yıllık %32'lik bir artışa işaret ediyor; Asya-Pasifik bölgesi yaklaşık %56'lık bir hacme sahip.
ODL, 70'ten fazla koridor çiftini kapsıyor ve büyük küresel havale koridorlarının yaklaşık %80'ini kapsıyor. DAS Araştırma, ODL hacmini 2025'in ikinci çeyreğinde yaklaşık 1.3 milyar dolar olarak tahmin ediyor ve bu, Ripple'ın XRP'yi temel bir ödeme altyapısı haline getirme çabasıyla çerçeveleniyor.
RippleNet, 2025 itibarıyla XRP ile işlem yapmayan koridorlar dahil olmak üzere, her ay 15 milyar dolardan fazla sınır ötesi işlem hacmi işliyor.
Bu ayrım önemlidir: birçok kurum, RippleNet mesajlaşmasını ve yalnızca fiat yerleşimini kullanıyor. XRP, yalnızca ön finansman maliyetleri ve FX spread'leri, token volatilite riskini almaya değer kılarsa ortaya çıkıyor. İlgili metrikler, ODL hacmi, koridor kapsamı ve XRP üzerinden trafik yönlendiren ortakların payı olmalıdır; toplam RippleNet müşteri sayısı değil.
Küresel sınır ötesi ödeme hacimleri, SWIFT bağlantılı tahminlere göre yıllık 130 trilyon dolardan 150 trilyon dolara kadar değişiyor.
Yıllık 30 milyar dolarlık ODL hacmi, XRP için anlamlıdır ancak küresel ödemeler için marjinaldir. Bu eksende gerçek benimseme, ODL hacimlerinin mevcut 15 milyardan artarak on milyarlarca dolara çıkması ve RippleNet müşterilerinin yarısından fazlasının XRP'yi tercih etmesi, ayrıca günümüzde baskın olan APAC havale nişlerinin ötesine koridor genişlemesi şeklinde görünmelidir.
Spekülasyonun Ötesinde Zincir İçi Aktivite
XRPL, 2025'in üçüncü çeyreğinde günde yaklaşık 1.8 milyon işlem gerçekleştirdi ve bu, bir önceki çeyrekteki 1.6 milyon işlemden yaklaşık %9'luk bir artış gösterdi; tipik kesinlik süresi 3 ila 5 saniye arasında değişiyor.
Ortalama günlük aktif gönderici adresleri yaklaşık 25,300'e ulaştı, çeyrek içinde 447,200 yeni adres oluşturuldu ve toplam adres sayısı yaklaşık 6.9 milyona yükseldi. Haftalık ödeme sayıları, 2023 seviyelerine göre yaklaşık %430 arttı. Ödemeler, hâlâ baskın kullanım senaryosudur.
Ödeme işlemleri, 2025'in üçüncü çeyreğinde toplam aktivitenin yaklaşık %55.7'sini oluşturdu ve günlük ödeme sayıları yaklaşık 989,600 olarak kaydedildi.
RWA açısı da önem kazandırıyor. XRPL'nin tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları piyasa değeri üçüncü çeyreğin sonunda 347 milyon dolara ulaştı ve bu, çeyrek bazında %193'lük bir artış gösterdi. Bu hareket, Ondo'nun OUSG'si gibi ABD Hazine fonları, ticari kağıtlar ve gayrimenkul tokenları tarafından yönlendirildi.
Ripple'ın RLUSD stablecoini, Aralık 2024'te XRPL ve Ethereum'da piyasaya sürüldü ve toplam arzı 19 Aralık itibarıyla 1.3 milyar dolara ulaştı. XRPL özelinde RLUSD, yaklaşık 293 milyon dolarlık bir piyasa değerine sahip olup, son 30 günde %41 artış gösterdi.
Ripple, RLUSD'yi Wormhole'un NTT standardı aracılığıyla Optimism ve Base gibi L2'lerde pilot uygulama aşamasında test ediyor.
RLUSD, XRPL'de maddi ancak hâlâ azınlık bir varlık olarak bir milyar doları aşan bir değere sahip ve XRPL'nin RWA ayak izi artık yüz milyonlarca dolara ulaştı, hobi ölçeğinden çok daha fazlası. Ancak, Ethereum ve USDT ile USDC gibi varlıklara kıyasla hâlâ küçüktür.
Kalıcı zincir içi benimseme, aynı anda üç şey anlamına gelir: ödeme işlemlerinin hâlâ baskın tür olması ve mutlak anlamda büyümesi, RWA'nın piyasa değeri ve RLUSD'nin XRPL üzerindeki kullanımının Ethereum'a kaymadan artması ve aktif adreslerin ile yeni cüzdanların fiyat hareketleri etrafında patlama yapmadan ve gerilemeden genişlemesi.
Likitide Yapısı ve Kurumsal Altyapı
Kaiko'nun üçüncü çeyrek için kripto varlık sıralaması, XRP'yi Ethereum ile birlikte ikinci sıraya yerleştiriyor ve 100 üzerinden 95 AA puanı alarak likidite, piyasa derinliği, borsa erişilebilirliği, kurumsal benimseme ve türev olgunluğu açısından tam puan alıyor; Bitcoin ile eşit seviyede.
XRP'nin ortalama günlük işlem hacmi, 2025'in başlarında yaklaşık 1.73 milyar dolardı ve bu, yıllık %22'lik bir artış gösteriyor. XRP, piyasa yapıcılar tarafından, ETF başlıklarına bakılmaksızın, daha çok birinci sınıf bir varlık olarak değerlendiriliyor.
XRPL'deki DEX ve AMM katmanında, ihraç edilen para birimleri için ortalama günlük CLOB hacmi üçüncü çeyrekte yaklaşık 7.9 milyon dolardı ve yaklaşık 1 milyon CLOB işlemi ile birlikte günde yaklaşık 7,800 CLOB tüccarı vardı. Ayrıca, ortalama günlük AMM hacmi yaklaşık 1.7 milyon dolardı.
Bu rakamlar merkezi yerlerdeki hacimlere kıyasla küçük olsa da, parçalı likiditeyi gösteriyor: derin off-chain emir defterleri ve perps, oldukça mütevazı on-ledger likiditeye kıyasla, ağ AMM'ler, oracle'lar ve yaklaşan akıllı sözleşme uzantıları ile daha uyumlu hale geldikçe.
Benimseme Testi
Varsayalım ki ETF AUM 1.6 milyar ile 1.7 milyar dolar arasında stabilize oluyor. XRP'nin talebinin kalıcı olduğunu söylemek için önümüzdeki 12 ila 24 ayda neler değişmeli?
Öncelikle, ODL hacimleri ve koridor kapsamı, 2024'te kaydedilen 15 milyardan büyümeye devam etmelidir ve 70'ten fazla koridor çiftinden oluşmalıdır.
Bu, toplam yıllık ODL hacminin on milyarlarca dolara çıkması ve orada kalması, RippleNet müşterilerinin yarısından fazlasının yalnızca fiat hatları yerine XRP'yi tercih etmesi ve koridor genişlemesi ile birlikte açıklanan hacimlerin olması anlamına gelir.
İkincisi, XRPL'nin zincir içi ödeme tabanı, günlük yaklaşık 1.8 milyon işlem, 6.9 milyon adres ve ödeme faaliyetinin çoğunluğu, düzleşmek yerine artmaya devam etmelidir.
Kalıcı bir hikaye, bu eğrilerin yukarı doğru eğilmesini gerektirir; fiyat ve ETF akışları düz kalsa bile: daha fazla ödeme işlemi, daha fazla aktif adres, daha fazla RWA ihraç edilmesi ve özellikle XRPL üzerinde RLUSD hacmi, yalnızca Ethereum üzerinde değil.
Üçüncüsü, likidite kalitesinin korunması gerekiyor. Kaiko'nun AA, 95/100 profili, XRP'nin derinliği ve türev yapısını Ethereum ile eşit seviyeye getirmiş durumda. Durgunluk senaryosunda test, emir defteri derinliği, alım-satım spread'leri ve açık pozisyonların ETF net akışları normalleştiğinde sağlam kalıp kalmadığıdır.
Eğer öyle olursa, bu, ETF anlatılarını takip etmeyen bir piyasa yapıcı ve koridor odaklı talep tabanı olduğunu gösterir.
Dördüncü olarak, RLUSD ve XRPL üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, birkaç yüz milyon dolarlık RWA piyasa değerinden ve XRPL'de yaklaşık 88.8 milyon dolarlık RLUSD'den, gerçekten sistem düzeyinde teminat haline gelmelidir; bu, çok daha büyük Ethereum DeFi yığınından yan bir parça olarak kalmamalıdır.
Eğer bu dört şey, ETF AUM düz kalırken gerçekleşirse, XRP benimsemesi gerçektir: ETF ürünleri, sınır ötesi akışlar, stablecoin hatları, tokenleştirilmiş hazine ve derin likidite ile bağlantılı bir varlığa erişim kanallarından biridir.
Eğer ODL hacimleri durursa, ödeme ve adres metrikleri gerilerse, RWA ve RLUSD büyümesi off-ledger'a kayarsa ve ETF akışları soğuduğunda likidite puanları düşerse, dürüst bir sonuç, 2025-26 XRP ticaretinin çoğunlukla ETF'lerle ilgili olduğu, yapısal talep ile ilgili olmadığıdır. Altyapı karar verecektir.
