Bitcoin ETF verileri, başlığı okuduğunuzda korkutucu bir izlenim bırakıyor.
Büyük miktarda ETF alıcısı zarar içinde oturuyor ve her kırmızı akış günü, bir panik başlangıcı olarak çerçeveleniyor.
Ancak sayılara yakından bakarsanız, farklı bir hikaye anlatıyorlar.
Çıkışlar, fonlardaki varlık yığınlarına göre küçük ve aynı zamanda vadeli işlem ve opsiyon pozisyonları küçülürken gerçekleşiyor. Bu, tüccarların yapılandırılmış bahisleri kapattığını gösteriyor, uzun vadeli yatırımcıların pes ettiğini değil.
Rahatsız edici başlıkla başlayalım: Konsensüs, piyasanın döngünün en stresli aşamasında olduğu yönünde.
Yatırımcılar yaklaşık 100 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar ile oturuyor, madenciler hashrate'i azaltıyor ve hazine şirketi hisseleri BTC defter değerinin altında işlem görüyor.
Genel hava, soğuk bir kripto kışı olduğu yönünde.
Herkes bir anda Gerçek Piyasa Ortalamasının ne olduğunu biliyor, bu genellikle insanların grafikle pazarlık etmeye çalıştığının bir işareti.
Yine de, o stresin içinde ETF verileri felaket göstermiyor.
Checkonchain'den gelen verilere göre, ETF akışlarının yaklaşık %60'ı daha yüksek fiyatlarda gerçekleşmesine rağmen, piyasa yalnızca yaklaşık %2.5'lik bir BTC cinsinden AUM çıkışı gördü, bu da yaklaşık 4.5 milyar dolar.
Çevirisi: Evet, birçok ETF alıcısının bugünkü ekranın altında daha kötü giriş noktaları var, ancak çıkış kapısı aslında tıkanmış değil.
Daha ilginç olan kısım, neden tıkanmadığı.
Bu çıkışlar, CME vadeli işlemlerinde ve IBIT opsiyonlarında açık pozisyonlardaki azalmalarla eşleşiyor. Bu, akışı temel veya volatilite işlemlerinin çözülmesi olarak çerçeveliyor, geniş bir inanç kaybı değil.
ETF hisse sayısı hareket ediyor ve ona eşlik eden korumalar da hareket ediyor.
Ticaret çözülmesi, yatırımcı kaçışı değil: Bu haftanın verilerini okumak
Bu haftaki akışlar, paranın dışarı çıkıp fiyatın düşmesiyle temiz bir sıralama değildi.
Dalgalı, iki yönlü ve gürültülüydü; bu, bir tek yatırımcı grubunun çıkışa koştuğu değil, pozisyon ayarlamalarının yapıldığı akış türüdür.
Net akışlar kırmızı ve yeşil arasında sallandı ve en faydalı çıkarım, piyasanın tek yönlü bir boşaltmayı sürdüremediğidir.
Eğer bu gerçek bir ETF koşusu olsaydı, ardışık seanslarda sürekli bir kırmızı ritmi beklerdiniz.
Bunun yerine, akış verileri sürekli geri sıçradı. Ticaret çözülmelerinin görünümü budur: yüzeyde dağınık, net olarak küçük ve günlük olarak okuduğunuzda sahte bir kesinlikle dolu.
Bitcoin'in fiyatı bu noktayı daha da netleştiriyor.
Aynı süre zarfında, BTC akışlar kırmızı veya yeşil olsun, her iki yönde de hareket etti. Bu, akışların her şeyin hikayesini sürdürmediğini söylemenin nazik bir yoludur.
Fiyat, çıkışlar sırasında yükselebiliyorsa ve bir akış günü kayboluyorsa, genellikle ETF yaratımları ve geri alımları sadece bir kanal olarak görülüyor ve genellikle marjinal olarak baskın olan değil.
Türevler katmanı, bu tezin dişlerini kazandığı yerdir.
CME vadeli işlemlerinin açık pozisyonu şu anda yaklaşık 10.94 milyar dolar seviyesinde, bu da Kasım ayı başındaki 16 milyar dolarlık bölgenin oldukça altında. Bu, düzenlenmiş mekanın haftalardır risk azaltma yaptığını, yeni kaldıraç yüklemediğini gösteriyor.
Bu, desenle eşleşiyor: çıkışlar, küçülen vadeli işlem ve opsiyon pozisyonlarıyla hizalanıyor. Bu, uzun vadeli yatırımcıların ticareti terk etmesinden ziyade temel veya volatilite yapılandırmalarının kapatıldığını gösteriyor.
Bir adım daha geri çekildiğinizde, toplam vadeli işlem açık pozisyonu hala yaklaşık 59.24 milyar dolar ile büyük, ancak bölünmüş durumda.
CME ve Binance, her biri yaklaşık 10.9 milyar dolarla neredeyse eşit durumda.
Bu önemlidir çünkü piyasa üzerinde iki farklı kalabalığın çekiştiğini ima eder.
CME, yapılandırılmış korumalar ve taşıma işlemlerinin görüldüğü yerdir, oysa offshore mekanlar finansmana, hafta sonu likiditesine ve kısa vadeli tepkilere daha hızlı yanıt verebilir.
Böyle bir haftada, bu bölünme tam olarak beklediğiniz şeydir: herkesin satması değil, piyasanın riskleri mekanlar ve araçlar arasında yeniden dağıtmasıdır.
Peki, gerçek hayatta teknik bir çözülme nasıl görünür, jargon cosplay'i olmadan?
Bir tüccar ETF hisseleri satın alır çünkü spot maruziyet ister, ardından bir fark toplamak için buna karşı vadeli işlemler satar.
Ya da ETF pozisyonu etrafında opsiyonlar kullanarak volatiliteyi paraya çevirir. İşlem kazanç sağladığı sürece, ETF hissesi sadece envanterdir.
Fark sıkıştığında veya koruma pahalı hale geldiğinde, tüm yapı düzleşir: ETF hisseleri geri alınır, vadeli işlem kısa pozisyonları kapatılır, opsiyon pozisyonları azaltılır.
Piyasa çıkışları görür ve korku varsayar.
Bu yüzden en iyi belirti, akışların negatif olması değil.
Akışların negatif olması ve korumaların da küçülmesi önemli olandır.
Üç satırlık harita: akışların duygusal hale geldiği yerler
Checkonchain'den gelen fiyat haritası, psikolojinin davranışa dönüştüğü üç seviyeyi gösteriyor.
İlki 82,000 dolar, Gerçek Piyasa Ortalaması ve ETF akış maliyetinin temelidir.
BTC, 80,000'lerin yükseklerinde olduğunda, bu, zayıf bir sıçramayı bir argüman haline getirebilecek en yakın seviyedir: bunu geri kazanırsanız, sahipler tekrar cümle kurmaya başlar; başaramazsanız, piyasa rallileri bir iş olarak görmeye başlar.
İkincisi 74,500 dolar, Strateji için maliyet temeli ve 2024 aralığının zirvesidir, test edilirse çok ses getiren başlıklar üretebilir.
Bu seviye, matematikten daha çok anlatı ağırlığı ile ilgilidir.
Kurumsal hazine alıcıları turist gibi ticaret yapmaz, ancak herkesle aynı medya ortamında yaşarlar.
Fiyat, Bitcoin hazine stratejilerini bir şaka haline getirecek seviyeye doğru kayarsa, elmas ellerde çok keskin bir düşüş görebiliriz.
Üçüncüsü hava boşluğu: 70,000 ile 80,000 dolar arasında, 2023'ten bu yana yatırımcılar için ortalama maliyet temeli 66,000 dolara yakın.
BTC 70,000 dolara ulaşır veya geçerse, tam anlamıyla bir ayı paniği bekleyebiliriz.
Bu, kurumsal bir göçü göreceğimiz bölgedir, çünkü marj, düşüş limitleri ve komite psikolojisi insanların yerine satış yapmaya başlar.
Likidite, mevcut piyasa durumunu anlamak için de önemlidir.
Toplam %1 piyasa derinliği, ortalama ay ortası düşüşü etrafında düzensiz görünüyor, derinlik inceliyor ve patlamalar halinde geri sıçrıyor, sabit kalmıyor.
Normal piyasalarda likidite sıkıcıdır. Stresli piyasalarda likidite kritik öneme sahiptir.
Bu, ılımlı bir çıkışın bir kriz mumu gibi görünmesini sağlayabilir ve büyük bir akış günü, diğer taraf zaten akışın üzerine yaslandığı için hiçbir şey gibi görünebilir.
Peki, bu konsolidasyonu nasıl bir teslimiyete çevirir?
Bir temiz çerçeve, herkesin bir partiden bir anda ayrılıyormuş gibi görünen çıkışları izlemektir.
Azalan açık pozisyonlarla hizalanan çıkışlar teknik görünür, bu yüzden gerçek bir inanç çıkışı bu bağlantıyı koparır.
Birden fazla gün boyunca, AUM'dan gerçek bir pay alan çıkışlar görmeye başlarsanız, açık pozisyon sabit kalırken veya artarken, uzun kalabalığın sattığı yeni bir kısa pozisyon inşa ediyorsunuz demektir.
Şu anda, tüm bunlar bir piyasa küçülmesi gibi görünüyor, daha iyi bir terim bulamadığım için, bir piyasa terk edişi değil.
Akışlar yukarı ve aşağı gidiyor, fiyat tartışıyor, CME, Kasım başındaki seviyesinden daha küçük bir risk tutuyor ve büyük korkutucu ETF istatistiği olduğu gibi kalıyor: birçok su altında giriş, ancak kapıya koşma yok.
Burada hafta sonu avantajı bu.
Bir sonraki ±500 milyon dolarlık başlık geldiğinde, önce yatırımcıların panik yapıp yapmadığını sormayın.
Bunun yerine sorun: korumalar da mı küçüldü, 82,000 dolara göre nerede bulunuyoruz ve emir defteri bir öfkeyi absorbe edebilecek gibi mi görünüyor, yoksa bunu bir tiyatroya mı dönüştürüyor?
