Google, Bitcoin Yönelimi İçin Gizlice 5 Milyar Dolar Destek Sağlıyor

Arama motoru devi Google, Bitcoin madencilerinin yapay zeka (YZ) yöneliminde sessiz bir mimar olarak öne çıkıyor.

Madencilik firmalarını satın almak yerine, Alphabet'e ait şirket, birkaç BTC madencisinin YZ projeleri için en az 5 milyar dolar değerinde kredi desteği sağladı.

Piyasalarda bu duyurular genellikle teknoloji ortaklıkları olarak çerçevelense de, temel yapı kredi mühendisliğine daha yakın.

Google'ın desteği, daha önce derecelendirilmemiş madencilik şirketlerini, kredi verenlerin saf emtia üreticileri yerine altyapı sponsorları gibi değerlendirebileceği karşı taraflar haline getiriyor.

Bu anlaşmaların mekanizması oldukça basit.

BTC madencileri, enerjilendirilmiş arazi, yüksek voltajlı bağlantılar ve kabuk binalar sağlıyor. Bir veri merkezi işletmecisi olan Fluidstack, bu firmalarla kritik BT yükü için çok yıllık yerleşim kiralamaları imzalıyor.

Google, ardından Fluidstack'in kira yükümlülüklerinin arkasında durarak, riskten kaçınan ticari bankalara projeleri spekülatif kripto finansmanı yerine altyapı borcu olarak değerlendirme imkanı tanıyor.

Google'ın Destekleri

TeraWulf, New York'taki Lake Mariner kampüsünde yapısal bir emsal oluşturdu.

Başlangıç aşamasının ardından, madenci büyük bir genişleme duyurdu ve toplam sözleşmeli kapasiteyi 360 megavatın üzerine çıkardı. TeraWulf, anlaşmayı 6.7 milyar dolar değerinde sözleşmeli gelir olarak değerlendiriyor ve uzatmalarla 16 milyar dolara kadar ulaşabileceğini öngörüyor.

Önemli olarak, anlaşma şartları Google'ın destek miktarını 3.2 milyar dolara çıkardığını ve warrant kaynaklı hissesini yaklaşık %14'e artırdığını gösteriyor.

Google'ın rolü, Cipher Mining'in YZ yöneliminde de belirgin bir şekilde görüldü.

Cipher Mining, Barber Creek sitesinde Fluidstack ile 10 yıllık, 168 megavatlık bir YZ barındırma anlaşması imzaladı.

Cipher, bunu yaklaşık 3 milyar dolar değerinde sözleşmeli gelir olarak pazarlarken, finansal motor Google'ın 1.4 milyar dolarlık kira yükümlülüklerini destekleme anlaşmasıdır.

Bu kredi desteği karşılığında, Google yaklaşık %5.4'lük bir hisseye dönüştürülebilir warrant aldı.

Hut 8 Corp, 17 Aralık'ta bu modeli daha da genişleterek, Louisiana'daki River Bend kampüsünde Fluidstack ile 245 megavatlık IT kapasitesi için 15 yıllık bir kira sözleşmesi açıkladı.

Sözleşmenin toplam değeri 7 milyar dolar. Piyasa kaynakları ve şirket açıklamaları, JP Morgan ve Goldman Sachs'ın proje finansmanını yapılandırdığını doğruluyor; bu başarı, yalnızca Google'ın kira yükümlülüklerini finansal olarak desteklemesi sayesinde mümkün oldu.

Neden YZ Kiralamaları Bitcoin Marjlarını Geride Bırakıyor?

Bu madencilerin yapısal yönelimi, kötüleşen madencilik ekonomilerine yanıt veriyor.

CoinShares’in verilerine göre, listelenen madenciler arasında 1 BTC üretmenin ortalama nakit maliyeti yaklaşık 74,600 dolar, toplam maliyet ise amortisman gibi nakit dışı kalemler dahil edildiğinde 137,800 dolara yaklaşıyor.

BTC'nin 90,000 dolara yakın bir fiyatta işlem görmesiyle, saf madenciler için marjlar daralmış durumda ve yönetim kurulları daha istikrarlı gelir akışları arayışında.

Bu arayış artık YZ ve yüksek performanslı hesaplama alanına yönelmiş durumda. CoinShares, kamu madencilerinin son bir yıl içinde 43 milyar dolardan fazla YZ ve HPC sözleşmesi açıkladığını bildirdi.

Bu anlaşmalar sayesinde, BTC madencileri finansal kurumlarla daha iyi bir konumda çünkü bankalar 10 veya 15 yıllık bir YZ kapasite kirasını tekrarlayan gelir olarak değerlendirebilir ve bunu borç hizmeti karşılık oranlarıyla test edebilirler.

Bitcoin madencilik geliri ise, ağ zorluğu ve blok ödülleri ile değişkenlik gösteriyor; bu durum, çoğu kurumsal kredi verenin güvenmeye isteksiz olduğu bir kalıp oluşturuyor.

Ancak, Google’ın rolü bu açığı kapatıyor. Bir kredi artırıcı olarak, projelerin algılanan riskini düşürüyor ve madencilerin, geleneksel veri merkezi geliştiricilerine daha yakın bir sermaye erişimi sağlamasına olanak tanıyor.

Google için bu yapı, sermaye verimliliğini artırıyor. Veri merkezi kabuklarının tam maliyetini üstlenmek veya bağlantı kuyruklarında beklemek yerine, Fluidstack aracılığıyla gelecekteki hesaplama için hazır enerjiye erişim sağlıyor. Ayrıca, madencilerdeki hisse senedi warrantları aracılığıyla yukarı yönlü opsiyonları da koruyor.

Operasyonel Riskler ve Karşı Taraf Zincirleri

Mali mantığa rağmen, operasyonel uygulama belirgin riskler taşıyor.

Bitcoin madencileri, geleneksel olarak güvenebilecekleri en ucuz ve kolayca kısılabilir gücü optimize ettiler. Oysa YZ müşterileri, sıkı çevresel kontroller ve titiz hizmet seviyeleri anlaşmaları dahil olmak üzere veri merkezi standartlarında koşullar bekliyor.

Bu nedenle, en iyi çaba madenciliğinden neredeyse sürekli güvenilirliğe geçiş, hem operasyonel kültürün hem de fiziksel altyapının yenilenmesini gerektiriyor. Soğutma yenilemeleri bütçeyi aşarsa veya bağlantı yükseltmeleri gecikmelere maruz kalırsa, madenciler basit fırsat maliyetleri yerine sözleşme ihlalleri ile karşılaşacaklardır.

Ayrıca, yapı önemli bir karşı taraf yoğunluğu da getiriyor.

Ekonomik zincir, Fluidstack'in aracılık yapmasına dayanıyor. Nakit akışları, Fluidstack'in YZ kiracılarını tutma yeteneğine ve nihayetinde Google'ın 10 yılı aşkın bir süre boyunca destekleme isteğine bağlıdır.

Eğer YZ heyecan döngüsü soğursa veya kiracılar kira yeniden müzakereleri zorlarlarsa, bu zincir tek bir başarısızlık noktasını oluşturur. Madenciler, Google'ın nihai destekleyici olarak kalacağına etkili bir şekilde bahse girmiş durumdalar, ancak hukuki başvuru aracıyı geçiyor.

Riskler

Bu anlaşmaların daha geniş etkileri, proje finansmanının ötesine geçerek rekabet politikası ve Bitcoin’in uzun vadeli güvenlik bütçesine kadar uzanıyor.

Google, doğrudan satın almalar yerine kredi desteklerine dayanarak, enerjilendirilmiş arazi ve güç erişimini bir araya getirebilir; bu, YZ inşasında en kıt girdilerdir. Bu yaklaşım, büyük bir varlık satın alımının davet edeceği türden bir birleşme incelemesinden kaçınmayı sağlıyor.

Ancak, eğer bu şablon birden fazla kampüste ölçeklenirse, eleştirmenler Google'ın sanal bir kamu hizmeti yarattığını savunabilir. Binalara sahip olmayacak, ancak yine de bu şebekelerde büyük ölçekli hesaplamaların kimler tarafından gerçekleştirebileceğini şekillendirecektir.

Sonuç olarak, düzenleyiciler, uzun vadeli YZ kapasitesi üzerindeki kontrolün, kiralamalar aracılığıyla bile, daha yakın bir rekabet incelemesi gerektirip gerektirmediğini sorgulamak zorunda kalabilirler.

Bitcoin için, takas oldukça açıktır. Madencilikten YZ'ye kaydırılan her megavat, ağın güvenliğini sağlamak için mevcut olan güç havuzunu azaltır.

Piyasa, hashrate'in fiyatla neredeyse doğrusal bir şekilde takip edileceğini varsayıyordu, çünkü daha verimli cihazlar ve daha fazla sermaye çevrimiçi hale geliyordu.

Bu nedenle, en verimli operatörler sistematik olarak en iyi alanlarını YZ sözleşmelerine yeniden tahsis ederse, hashrate büyümesi daha kısıtlı ve daha pahalı hale gelir ve blok üretiminin daha büyük bir payı sıkışmış veya daha düşük kaliteli enerji varlıklarına kalır.