Bitcoin'in yılı genellikle dolar grafiği üzerinden anlatılır; bu, BTC'nin iki aylık şiddetli bir aralıkta dalgalandığı kaotik bir dördüncü çeyreği yakalayan tanıdık bir çerçevedir.
Fiyat, Ekim ayı sonlarında yaklaşık 124,700 dolara yükseldikten sonra, Kasım ayında 80,000 dolara doğru geriledi ve bu, zirveden dibe 40,000 dolardan fazla bir kayıp yaşattı.
Volatilite o kadar yüksekti ki, yatırımcılar sonbahar boyunca piyasanın bu şoktan yeniden inşa edilme çabası devam ederken, daha geniş yapının sağlam kalıp kalmadığı tartışmalarıyla zaman geçirdi. Ancak dolar çerçevesini tamamen kaldırıp aynı dönemi altın cinsinden ölçerseniz, tablo yeniden değişir.
Bu, dalgalanmanın altında neredeyse fark edilmeden gelişen bir durumu ortaya koyuyor: BTC/XAU oranının 12 Ocak haftalık zirvesinin yaklaşık %45 altında olduğu, 11 aylık bir düşüş. Bu yapı, Aralık ayının başındaki mütevazı bir artışa rağmen sağlam kalmaya devam ediyor.
Dolar grafiğinde görmediğiniz ayı
Haftalık kapanışlarda, Bitcoin yalnızca dolar cinsinden Ocak seviyelerinin yaklaşık %10 altında, ancak bu mütevazı sayısal düşüş, zirveden bugüne kadar olan yolculuğun en volatiliteli dönemlerinden birini içerdiğini gizliyor; 125,000 dolara hızlı bir yükselişin ardından yalnızca birkaç hafta içinde 80,000 dolara keskin bir düşüş yaşandı.
Aralık ortasına kadar istikrar sağladıktan sonra, 5 Aralık'ta 89,348 dolardan 12 Aralık'ta 92,300 dolara kadar toparlansa da, altına karşı oran tamamen farklı bir tablo çiziyor: bir yıl boyunca kesintisiz süren, dört kat daha büyük bir düşüş.
Dolar cinsindeki dönemsel volatilite ile ons cinsindeki sürekli zayıflık arasındaki bu fark, Bitcoin'i sert bir varlık olarak değerlendiren yatırımcılar için gerçek getirilerin nasıl göründüğü hakkında daha büyük bir tartışma açıyor.
Oranın düşüşünün bir kısmı, elbette, altının artışı nedeniyle, reel faiz beklentilerinin yumuşadığı ve jeopolitik kargaşanın güvenli limanlara olan talebi artırdığı için gerçekleşiyor.
Altının gücü, ona karşı fiyatlandırılan herhangi bir varlığı sıkıştırır. Ancak buna rağmen, 46 hafta boyunca sürekli olarak düşen bir oran, 2025 boyunca sermayenin sert varlık riskini nasıl değerlendirdiği hakkında anlamlı bir sinyal veriyor.
Geçtiğimiz haftanın orandaki küçük artışı, yaklaşık %2-3'lük bir hareket, 5 Aralık'tan 11 Aralık'a kadar, daha geniş deseni değiştirmedi veya Ocak'tan bu yana devam eden düşüş yapısını tehdit etmedi.
BTC/USD'deki sonbahar volatilitesi bunu daha da vurguladı: Bitcoin, Kasım ayındaki dip seviyelerinden toparlanıp bu hafta birkaç bin dolar eklese de, altına karşı daha geniş bir kötü performansı tersine çevirmeye asla yaklaşmadı.
İşte burada, varlıklar arası karşılaştırmalar faydalı hale geliyor. Dolar veya başka bir fiat para birimi yerine altın kullanmak, döviz koşullarının ve politika döngülerinin yarattığı çarpıtmaları filtreler.
Daha basit bir soru soruyor: Piyasa, bir birim dijital kıtlık için kaç ons parlak sarı altın takas etmeye istekli? Cevap, haftalar geçtikçe, öncekilerden daha az oldu ve bu cevabın tutarlılığı, USD grafiğindeki herhangi bir tek satış veya yükselişin gürültüsünden daha fazla ağırlık taşıyor.
Varlıklar arası karşılaştırmalar bu döngü hakkında ne söylüyor?
Bütün bu analizin en ilginç kısmı, iki grafiğin Bitcoin'in çift kimliğini ne kadar net bir şekilde ayırdığıdır. USD grafiği, likiditeye duyarlı tarafını yansıtır; doların mevcudiyeti, ETF akışları ve risk iştahındaki hızlı dalgalanmalar tarafından şekillenen piyasa. Sonbahar turbulence, bu çerçeveye mükemmel bir şekilde oturuyor: kaldıraç kaynaklı bir artış, ani bir tersine dönüş ve kırılgan bir yeniden inşa.
Öte yandan, XAU grafiği, Bitcoin'in sert varlık kimliğini yansıtır; parasal tarafsızlık ve uzun vadeli rezerv potansiyeli iddiasını taşır. Bu eksende, Bitcoin neredeyse bir yıl boyunca kaymaya devam etti; Ekim ayındaki yükseliş nadir bir şekilde kaydedildi ve Kasım ayındaki düşüş, zaten Ocak'tan bu yana süregelen bir trendi uzattı.
Kurum yatırımcıları bu varlıklar arası terimlerle düşünür. Sadece Bitcoin'in keskin bir satıştan toparlanıp toparlanmadığını sormazlar; aynı zamanda, Bitcoin'in kurumsal portföylerin merkezinde yer alan hedge, rezerv ve gerçek varlık karşılaştırmaları arasında nasıl bir performans gösterdiğini de sorgularlar.
Altına karşı bir yıl süren kötü performans, Bitcoin tezinin büyüme, teknoloji ve benimseme üzerine daha fazla eğilmesine ve dijital kıtlığın doğal olarak üstün bir hedge gibi davrandığı varsayımına daha az dayanmasına neden olur. Bu daha geniş anlatıyı reddetmez, ancak dolar bazlı analizlerin yapamayacağı bir şekilde test eder.
Bu oran bazlı okuma, tüm bu tür okumaların sahip olduğu metodolojik uyarılarla birlikte gelir. Altın, kendi aşırı ısınma aşamasına girebilir ve likidite koşullarındaki bir değişim, her iki tarafın yapısını da değiştirebilir.
Ancak bu uyarılar, merkezi gerçeği silmez: Ocak ortasından bu yana neredeyse her haftalık kapanış, oranın aşağıya doğru itildiğini gösterdi; Ekim ve Kasım'daki Bitcoin'in USD dalgalanmalarının ne kadar dramatik olduğuna veya piyasanın Aralık'ın ikinci haftasında birkaç bin dolar eklemesine bakılmaksızın.
2026'ya Girişte Bitcoin Nerede Duruyor?
Bitcoin'in ons cinsinden bu sessiz ayıdan çıkması için, BTC/XAU oranının on bir aylık desenini kırması ve daha yüksek haftalık zirveler oluşturması gerekiyor; bu, Ocak'tan bu yana gerçekleşmedi.
Bu, Bitcoin'in gücü ve altının istikrarının bir karışımını gerektirir; bu ikili, genellikle likiditenin anlamlı bir şekilde genişlemesi ve güvenli limanlara olan talebin azaldığı zamanlarda ortaya çıkar.
Eğer altın yükselmeye devam ederse veya sadece yerinde kalırsa ve Bitcoin, sonbahar volatilitesinin ardından işlem görmeye devam ederse, bu hafta olduğu gibi, oran daha da kayabilir ve USD grafiğine bağlı olan yatırımcılar ile varlıkları varlıklar arası çerçevelerde değerlendiren yatırımcılar arasındaki farkı genişletebilir.
Karşılaştırmalar, insanların döngüler hakkında anlattığı hikayeyi şekillendirir. Dolar grafiği, sonbahar satışlarının dramını ve ardından gelen dayanıklılığı açıklar. Altın grafiği ise yıl boyunca devam eden temel inanç sorununu vurgular.
2026 yaklaşırken, ikinci grafik, Bitcoin'in hala kanıtlaması gereken basit bir testi temsil ediyor: sadece politika döngüleriyle hareket eden bir para birimine karşı değil, aynı zamanda kurumsal tahsislerin merkezinde yer alan diğer değer saklama araçlarına karşı da güç.
Bu test geçilene kadar, ons cinsinden bakış açısı, piyasalara volatilite ile yönün aynı şey olmadığını hatırlatmaya devam edecek ve daha derin döngü sinyali altınla yazılmış kalacaktır.
