Oracle, 11 Aralık'ta gelir beklentilerini karşılayamayarak yaklaşık 80 milyar dolar piyasa değeri kaybetti ve yönetim, AI ile ilgili sermaye harcamalarını 35 milyar dolardan yaklaşık 50 milyar dolara çıkardı, bu da kısmen artan borçla finanse edildi.
Hisse senedi %16’ya kadar düştü ve Nvidia, AMD ve daha geniş Nasdaq'ı aşağı çekti.
Raporlar, bu hareketin AI balonu korkularını körüklediğini çerçeveliyor ve yatırımcılar, büyük veri merkezi kapasitesi inşa etmenin getirisinin bu maliyetleri haklı çıkarmak için yeterince hızlı gelip gelmeyeceğini sorguluyor.
Aynı gün Bitcoin, 90.000 doların altına düştü, muhtemelen AI sektörünün risk iştahını zedelemesi nedeniyle.
Tek günlük bu olay, Bitcoin'in yeni yapısal zayıflığını özetliyor: AI ticaretinin yüksek beta kuyruk kısmı haline geldi, teknoloji hisseleriyle birlikte hareket ediyor ve AI ile bağlantılı hisseler düştüğünde daha fazla kan kaybediyor.
Bitcoin ile Nvidia arasındaki korelasyon, Nvidia'nın Kasım ayındaki kazançları öncesinde yaklaşık 0.96 seviyesine ulaştı, bu 24/7 Wall St. tarafından yapılan bir analizle ortaya kondu.
Nasdaq ile ilgili olarak, The Block verileri, 10 Aralık itibarıyla 30 günlük toplam Pearson Korelasyon katsayısının 0.53 olduğunu gösteriyor.
Ayrıca, Bitcoin, Fed'in 17 Eylül'de faiz oranlarını düşürmeye başlamasından bu yana yaklaşık %20 düştü, oysa Nasdaq %6 arttı. Bu, teknoloji hisseleri düştüğünde Bitcoin'in daha sert bir şekilde değer kaybettiğini gösteriyor.
AI balonu anlatısı son birkaç hafta içinde hızla olgunlaştı.
Reuters, Kasım ayı sonlarında AI ile bağlantılı değerlemelerin ve Buffett Göstergesi gibi makro göstergelerin, ABD hisse senedi değerlemelerini dot-com dönemi aşırılıklarının ötesine taşıdığını bildirdi; AI ağırlıklı endeksler ise keskin geri çekilmeler ve artan volatilite gösteriyor, oysa heyecan yüksek kalmaya devam ediyor.
Ayrıca, büyük teknoloji şirketleri bu yıl veri merkezleri ve donanım finanse etmek için yüz milyarlarca dolar tahvil çıkardı. Morgan Stanley, AI altyapı inşası için yaklaşık 1.5 trilyon dolarlık bir finansman açığı tahmin etti ve Moody's baş ekonomisti Mark Zandi, AI ile ilgili borçlanmanın artık dot-com çöküşünden önceki teknoloji artışını aştığını uyardı.
Atomic Scientists dergisindeki ve The Atlantic'teki makaleler, bu yıl AI harcamalarının yaklaşık 400 milyar dolara, gelirlerin ise yalnızca yaklaşık 60 milyar dolara ulaştığını belirtiyor.
Hesaplamalar, çoğu firmanın derin zararlar içinde olduğunu ve daha geniş ekonominin artık sonsuza dek süremeyecek bir AI yatırım patlamasına dayandığını ima ediyor.
AI çöküşünün Bitcoin için daha kötü hale getiren likidite mekanizması
AI balonu patlarsa, Bitcoin'e zarar, basit bir korelasyonun ötesine geçecektir, çünkü AI sermaye harcamaları giderek bir kredi hikayesi haline geliyor.
Tahminler, AI ile ilgili veri merkezi ve altyapı finansman anlaşmalarının 2024'te yaklaşık 15 milyar dolardan 2025'te yaklaşık 125 milyar dolara yükseldiğini gösteriyor; bu, tahvil ihracı, özel kredi ve varlık destekli menkul kıymetler tarafından yönlendiriliyor.
Reuters'teki bir makalede analistler, bazı yapıların ve belirsizliklerin 2008 öncesi kalıplara benzediğini karşılaştırıyor ve kiracıların veya nakit akışlarının hayal kırıklığı yaratması durumunda test edilmemiş riskler konusunda uyarıyor.
Merkez bankaları artık bunu bir finansal istikrar sorunu olarak görüyor. Bank of England'ın son istikrar güncellemesi, AI odaklı firmalarda aşırı değerlemeleri açıkça vurguluyor. Ayrıca, AI ile bağlantılı hisselerde keskin bir düzeltmenin, kaldıraçlı oyuncular ve özel kredi maruziyetleri aracılığıyla daha geniş piyasalara tehdit edebileceğini uyarıyor.
ECB'nin Kasım 2025 Finansal İstikrar Raporu benzer bir noktayı vurguluyor: AI yatırım patlaması giderek tahvil piyasaları ve özel sermaye aracılığıyla finanse ediliyor ve bu da onu risk iştahındaki dalgalanmalara ve kredi spreadlerine daha duyarlı hale getiriyor.
Oracle, bu durumun en iyi örneği. AI veri merkezleri için 50 milyar dolarlık sermaye harcama planı, yaklaşık %45'lik bir artışla uzun vadeli borç ve rekor kredi temerrüt swap spreadleri ile birlikte, düzenleyicilerin endişe duyduğu türden bir aşırı genişlemiş bilanço temsil ediyor.
Bir AI balonu patlarsa, bu spreadler genişler, yeniden finansman maliyetleri artar ve AI temalı borç ve hisse senetlerinde uzun pozisyonda olan kaldıraçlı fonlar, brüt maruziyeti azaltmak zorunda kalır. Bitcoin, bu zincirin sonunda yer alıyor.
Çinli araştırmacıların Bitcoin ile küresel likidite arasındaki analizi, Bitcoin fiyatları ile küresel M2 veya geniş likidite endeksleri arasında güçlü bir pozitif ilişki buluyor. Araştırmaları, BTC'yi küresel likidite yüksek olduğunda iyi performans gösteren ve daraldığında kötü performans gösteren bir likidite barometresi olarak tanımlıyor.
Likidite hikayesi basit: Eğer AI balonu patlarsa ve bir kredi sıkışıklığına yol açarsa, birinci dereceden etki, küresel bir risk azaltma ve likidite geri çekilmesidir.
Bitcoin, marj çağrıları geldiğinde makro ve büyüme fonlarının sattığı ilk şeylerden biridir ve likiditeye olan aşırı duyarlılığı, düşüşü daha da kötüleştirir.
İkinci perde: politika tepkisinin Bitcoin'in sonraki boğa döngüsünü nasıl besleyebileceği
Hikayenin diğer yarısı, ilk deleveraging dalgasından sonra ne olacağıdır.
AI kaynaklı bir düzeltme konusunda endişelenen aynı kurumlar, muhtemel yanıtı da dolaylı olarak işaret ediyor. Eğer aşırı kaldıraçlı AI ve kredi piyasaları büyümeyi tehdit edecek kadar sarsılırsa, merkez bankaları finansal koşulları yeniden gevşetmeye başlayacaktır.
IMF'nin en son Küresel Finansal İstikrar Raporu, AI kaynaklı hisse yoğunlaşmasının ve aşırı değerli risk varlıklarının düzensiz bir düzeltmeyi daha olası hale getirdiğini uyarıyor ve şokları artırmamak için dikkatli ama nihayetinde destekleyici bir para politikası ihtiyacını vurguluyor.
Tarih bir şablon sunuyor. Mart 2020'deki COVID şokunun ardından, agresif niceliksel genişleme ve likidite sağlama, toplam kripto piyasa değerinin 2020'nin başında yaklaşık 150 milyar dolardan 2021'in sonuna kadar yaklaşık 3 trilyon dolara yükselmesiyle çakıştı.
Son bir Seeking Alpha raporu, Bitcoin'i küresel likidite ve dolar endeksi ile karşılaştırarak, gevşeme başladığında ve dolar zayıfladığında, BTC'nin genellikle büyük yukarı hareketler yaptığını gösteriyor.
Anlatı dönüşümü de önemlidir. Eğer AI hisseleri klasik bir balon sonrası sarhoşluk dönemine girerse, daha düşük çarpanlar, olumsuz başlıklar ve israf edilen sermaye harcamaları üzerine siyasi tepkilerle birlikte, spekülatif ve makro sermayenin bir kısmı farklı bir para geleceğine veya sistem karşıtı bir bahse kayabilir.
Bitcoin, en temiz kurumsal olmayan adaydır.
Son piyasa stresi, sermayenin BTC'ye geri yoğunlaşmasına neden oldu, alternatiflere değil. Likidite azaldıkça ve volatilite arttıkça, Bitcoin'in hakimiyeti yaklaşık %57'ye yükseldi ve ETF'ler kurumsal geçiş noktası olarak hizmet ediyor.
Ayrıca, Bitcoin son zamanlarda teknoloji hisseleri ile bir korelasyon göstermiş olsa da, merkeziyetsizlik ve kıtlık, hedge anlatısının özünü oluşturmaya devam ediyor.
Bitcoin'in kaçamadığı takas
Bitcoin'in yapısal sorunu, kısa vadede AI ticaretinden koparamaması, ancak AI çöküşüne yönelik politika tepkilerine bağlı olarak orta vadeli yükselişine bağımlı olmasıdır.
AI kredi sıkışıklığının hemen ardından, Bitcoin kan kaybeder çünkü makro riskin yüksek beta kuyruk kısmıdır ve küresel likidite, çoğu varlığın ayarlanmaktan daha hızlı daralır.
Sonraki aylarda, eğer merkez bankaları yeniden gevşeme ile yanıt verirse ve dolar zayıflarsa, Bitcoin tarihsel olarak likidite risk varlıklarına geri akarken ve spekülatif anlatılar yeniden ayarlanırken büyük kazançlar elde etmiştir.
Allocatörler için soru, Bitcoin'in ilk darbeyi yeterince iyi atlatıp ikinci dalgadan faydalanıp faydalanamayacağıdır.
Cevap, AI düzeltmesinin ne kadar şiddetli olduğu, politikanın ne kadar hızlı döndüğü ve ETF'ler ve diğer araçlar aracılığıyla kurumsal akışların stres altında tutup tutamayacağına bağlıdır.
Oracle'ın 11 Aralık'taki kazanç kaybı, bir önizleme: Bitcoin, Oracle'ın piyasa değerinden 80 milyar dolar silen aynı gün 90.000 doların altına düştü ve bu, korelasyonun canlı olduğunu ve duyarlılığın gerçek olduğunu gösteriyor.
Eğer AI balonu tamamen çözülürse, Bitcoin ilk darbeyi alır. Daha güçlü çıkıp çıkamayacağı, merkez bankalarının sonraki adımlarına bağlıdır.
Ancak, dünün ticaret seansında kısa vadeli olumlu bir gösterge kendini gösterdi. Nvidia, intraday düşük seviyesinden %1.5 geri kazanırken, Bitcoin da benzer bir şekilde %3'ten fazla kazanç sağlayarak 92.000 doları geri aldı.
