Amerika Birleşik Devletleri, ticaret için uygun kripto varlıklar ile türev piyasalarında teminat olarak kullanılmak üzere en uygun olanlar arasında net bir ayrım yaptığını gösterdi.

8 Aralık'ta, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) Vadeli İşlem Komisyoncuları'nın Bitcoin, Ethereum ve USDC'yi dijital varlıklar pilot programı kapsamında uygun teminat olarak kabul etmesine izin verdi.

Bu hamle, bu tokenları vadeli işlemler ve takas işlemleri için kullanılan operasyonel çerçeveye dahil ederek, onları Hazine Bonoları ve altın gibi daha geleneksel performans teminatlarıyla birlikte risk bazlı ayarlamalara tabi hale getiriyor.

Geçici Başkan Caroline Pham, bu girişimi, kripto ile bağlantılı kaldıraçların ABD iflas korumaları, ayrıştırma kuralları ve sürekli izleme kapsamında yer almasını sağlamak amacıyla bir çaba olarak tanımladı, offshore ortamlar yerine.

Ona göre:

Son zamanlarda ABD dışındaki kripto borsalarında yaşanan müşteri kayıpları göz önüne alındığında, bu zorunluluk hiç bu kadar önemli olmamıştı.

Güvenli Liman Stratejisi

Pilot, kurumsal yatırımcılara ABD gözetimi altında temizlenmiş varlıklarla pozisyonlarını teminatlandırma seçeneği sunmayı amaçlıyor, offshore borsaların işletilen likidasyon motorlarına güvenmek yerine.

Yeni rejim altında, BTC, ETH ve USDC teminat olarak kullanılabilir; sık raporlama, saklama gereklilikleri ve volatilite ile operasyonel riski hesaba katmak için tasarlanmış değerleme kesintilerine tabi olacaktır.

Politika yapıcılar için bu yaklaşım, yüksek hacimli offshore ticaret alanlarına karşı yerel bir alternatif oluşturmayı amaçlarken, CFTC'nin kaldıraçlı türev faaliyetleri için uzun süredir devam eden korumalarını da korumaktadır.

Program ayrıca, tokenize edilmiş teminatların pratikte değerlendirilmesi için bir çerçeve oluşturmakta, düzenleyicilere dijital varlıkların sürekli teminat çağrıları ve intraday risk kontrolleri için inşa edilmiş bir sistem içinde nasıl performans gösterdiğine dair görünürlük sağlamaktadır.

Circle'ın Başkanı Heath Tarbert, şöyle dedi:

Denetimli ödeme stabilcoinlerinin CFTC düzenlemeli piyasalarda kullanılması, müşterileri korur, yerleşim sürtünmelerini azaltır, 24/7 risk azaltımını destekler ve küresel düzenleyici etkileşim yoluyla ABD doları liderliğini ilerletir. Neredeyse gerçek zamanlı teminat yerleşimi sağlamak, akşamlar, hafta sonları ve tatiller boyunca yerleşim hatası ve likidite sıkışması risklerini de azaltacaktır.

XRP, Solana ve Cardano Eksik

Pilotun sınırlı varlık seti hemen dışarıda bırakılanlara dikkat çekti.

2025'teki düzenleyici ivmeye rağmen, Solana, XRP ve Ripple’ın RLUSD stabilcoinleri ilk gruptan hariç tutuldu.

Piyasa katılımcıları, kararın muhtemelen likidite derinliği, volatilite ve değerleme kolaylığına yönelik temkinli bir yaklaşımı yansıttığını belirtti.

Bağlam için, analistler XRP’nin düzenleyici profilinin son bir yılda önemli ölçüde evrildiğini, ancak teminat olarak uygunluğunun daha yüksek bir eşik gerektirdiğini belirtti. Bunun nedeni, teminat çerçevelerinin güvenilir bir şekilde değerlendirilebilen ve piyasaları bozmayacak şekilde likit hale getirilebilen varlıkları tercih etmesidir.

Bununla birlikte, XRP’nin yerel likiditesi önemli olmasına rağmen, BTC ve ETH'ye kıyasla önemli ölçüde daha düşüktür ki bu da programın erken varlık seçiminde etkili olmuş olabilir.

Ayrıca, RLUSD'nin yokluğu benzer bir tartışma yarattı.

Ripple’ın ödeme stabilcoin'i ivme kazanıyor ve yakın zamanda Singapur'un genişletilmiş MPI lisansına dahil edildi, ancak yerel ayak izi USDC'ye kıyasla küçük kalmaktadır.

Sonuç olarak, CFTC, şu anda ABD on-chain pazarlarında ana düzenlenmiş dolar proxy'si olarak hizmet eden stabilcoin ile başlamayı tercih etmiş olabilir.

Yine de, Ripple yönetimi pilotu, daha geniş kripto endüstrisi için bir zafer olarak kamuoyuna yansıttı.

Ripple'da Stabilcoinlerden Sorumlu Kıdemli Başkan Yardımcısı Jack McDonald şöyle dedi:

Dijital varlıkların—stabilcoinler de dahil—teminat olarak uygun olduğunu kabul ederek, CFTC, endüstriyi ileriye taşımak için gereken düzenleyici netliği sağlıyor. Bu adım, daha büyük sermaye verimliliğini açığa çıkaracak ve ABD'nin finansal yenilikteki liderliğini pekiştirecektir. Ripple olarak, dijital varlıkların güvenli ve sorumlu bir şekilde ölçeklenmesini sağlamak için CFTC ve endüstri ile işbirliğine devam etmeyi dört gözle bekliyoruz.

Bu yanıtın tonu, Ripple'ın pilotu kapalı bir kapı olarak değil, bir kavramsal kanıt aşaması olarak gördüğünü önermektedir.

USDC kullanarak tokenize edilmiş teminat mekanizmasını doğrulayarak, CFTC, diğer stabilcoinlerin, RLUSD gibi, gerekli likidite eşiklerini karşıladıklarında ilerleyebileceği yolları inşa etmektedir.

Bu arada, CFTC, belirli dışlamaların gerekçesi hakkında doğrudan bir yorumda bulunmadı. Ancak dar liste, pilotun tokenize edilmiş teminatları sıkı bir şekilde kontrol edilen bir varlık seti aracılığıyla değerlendirme amacını yansıtmaktadır, daha geniş bir genişlemeyi düşünmeden önce.

Yeni Bir Manzara

CFTC'nin pilotu, Amerika Birleşik Devletleri'ne türev takas mimarisi içinde tokenize edilmiş teminatı test etmek için tanımlanmış bir mekanizma sunmaktadır.

Ayrıca, bazı varlıkların gözetim altında işlem görebileceği, daha azının ise teminat olarak kullanılabileceği bir düzenleyici hiyerarşinin ilk hatlarını da oluşturur.

Endüstri için pilot, hem bir kilometre taşı hem de bir kısıtlama olarak değerlendirilmektedir. Dijital varlıkları ABD finansal altyapısının merkezine daha da yaklaştırmakta, aynı zamanda bu derinlik, istikrar, saklama hazırlığı ve stres altında öngörülebilir davranış standartlarını elde etmek için gereken standartları netleştirmektedir.

Esasen, pilot, Washington'un dijital varlıkları piyasa yapısına dahil etmeye hazır olduğunu gösteriyor, ancak bunu seçici bir şekilde ve aşamalı olarak, likidite ve risk yönetiminin belirleyeceği bir hızda gerçekleştirecektir.