Kripto ile bağlantılı hisse senetlerinde büyük bir zorunlu satış tehdidi bertaraf edildi.

Ancak bu rahatlama, Bitcoin Hazine ticaretinin ekonomisini temelden değiştiren yapısal bir tuzakla geliyor.

6 Ocak'ta, küresel hisse senedi ve ETF pazarları için baskın kıstas sağlayıcısı MSCI Inc., Şubat 2026 incelemesi için Dijital Varlık Hazine Şirketlerini (DATCO'lar) küresel endekslerinde tutacağını duyurdu ve Strateji (eski adıyla MicroStrategy) gibi firmaları ihracından kurtardı.

Açıklamasında şöyle dedi:

Şu anda, MSCI tarafından yayınlanan ön listeye dahil edilen ve dijital varlıklarının toplam varlıklarının %50'sini veya daha fazlasını temsil eden DATCO'ların mevcut endeks muamelesi değişmeyecek.

Haberin ardından, Michael Saylor, Strateji'nin yürütme başkanı, kıstas içinde kalmanın zaferini övdü.

Ancak, endeks sağlayıcısı bu varlıklar için hisse sayılarında teknik bir dondurma da getirdi. Şöyle açıkladı:

MSCI, bu menkul kıymetler için Hisse Sayısı (NOS), Yabancı Dahil Etme Faktörü (FIF) veya Yerel Dahil Etme Faktörü (DIF) artışlarını uygulamayacaktır. MSCI, ön listede yer alan tüm menkul kıymetler için eklemeleri veya boyut segmenti geçişlerini erteleyecektir.

Bu karar ile MSCI, yeni hisse senedi ihracı ile otomatik pasif alım arasındaki bağı etkili bir şekilde kopardı.

Bu hareket, zorunlu likidasyonun dezavantajının ortadan kaldırıldığı, ancak endeks ticaretinin avantaj mekanizmalarının parçalandığı anlamına geliyor.

Mekanik teklifin sonu

Piyasanın hemen tepkisi, Strateji'nin hissesinde %6'dan fazla bir artışla, felaket bir likidite olayının masadan kalktığını yansıttı.

Strateji'nin MSTR Hisse Ana Göstergeleri (Kaynak: Strateji)

Özellikle, JPMorgan, tam bir dışlamanın MSTR'nin pasif satışında 3 milyar ile 9 milyar dolar arasında bir tetikleyici olabileceğini öne sürdü.

İlgili Okuma

JPMorgan boykot dramalarının ardındaki gerçekler, Bitcoin hazinelerinin büyük endekslerden çıkarılmasını savunuyor

MSCI danışma belgesi ve JPMorgan'ın konumlandırması, Strateji gibi DAT'leri savunmak için sosyal medyada büyük bir etki yarattı.

25 Kasım 2025 · Gino Matos

Bu hacim muhtemelen hisse fiyatını düşürecek ve Bitcoin varlıklarının likidasyonunu zorlayacaktı.

Ancak, dışlama tehdidinin ortadan kaldırılması, hisseler için otomatik talep mekanizmasının kaybolduğu yeni bir gerçeği gizliyor.

Tarihsel olarak, Strateji Bitcoin alımlarını finanse etmek için yeni hisseler çıkardığında, endeks sağlayıcısı sonunda hisse sayısını güncellerdi.

Sonuç olarak, endeksi takip eden pasif fonlar, izleme hatasını en aza indirmek için yeni ihraçların pro rata kısmını satın almak zorundaydılar. Bu, seyrelmeyi absorbe etmeye yardımcı olan garantili, fiyat duyarsız bir talep kaynağı oluşturuyordu.

Yeni dondurma politikası altında, bu döngü kırılmıştır. Strateji, sermaye artırmak için önemli ölçüde hisse senedi arzını genişletse bile, MSCI bu yeni hisseleri endeks hesaplamaları için etkili bir şekilde görmezden gelecektir.

Şirketin endeksteki ağırlığı artmayacak ve dolayısıyla, ETF'ler ve endeks fonları yeni kağıtları satın almak zorunda kalmayacaktır.

Piyasa analistleri, bu değişikliğin temel değerlere dönüşü zorunlu kıldığını belirtiyor. Kriter izleme talebinin arka destek olmadan, Strateji ve benzerleri artık yeni arzı absorbe etmek için aktif yöneticilere, hedge fonlarına ve perakende yatırımcılara güvenmek zorundalar.

Likitide açığını ölçmek

Bu değişikliğin büyüklüğünü anlamak için piyasa araştırmacıları, ihraççıların şimdi aşmak zorunda olduğu kaybedilen teklifi modellemektedir.

Bull Theory, bir kripto araştırma firması, bu likidite açığını müşterilerine bir notta hesapladı. Firma, yaklaşık %10'unun genellikle pasif endeks takipçileri tarafından tutulduğu 200 milyon adet hisseye sahip bir hazine şirketi ile ilgili varsayımsal bir senaryo öne sürdü.

Bull Theory modelinde, eğer o şirket sermaye artırmak için 20 milyon yeni hisse ihraç ederse, eski endeks mekanizmaları sonunda pasif fonların bu hisselerin 2 milyonunu satın almasını zorunlu kılacaktır.

Teorik bir hisse fiyatı olan 300 dolarda, bu otomatik, fiyat duyarsız alım baskısını 600 milyon dolara denk gelmektedir.

MSCI'nin yeni dondurması altında, Bull Theory, 600 milyon dolarlık teklifin sıfıra düştüğünü belirtti.

Bunu göz önünde bulundurarak, şöyle ifade etti:

Strateji şimdi özel alıcılar bulmak, indirimler sunmak veya daha az para toplamak zorunda kalacak.

Bu, endeks fonlarından gelen zorunlu talebin ortadan kaldırıldığı anlamına geliyor.

Bu nedenle, Strateji için önemli bir engel oluşturuyor; çünkü 2025 boyunca Bitcoin'i agresif bir şekilde biriktirmek için 15 milyar dolardan fazla yeni hisse ihraç etti.

İlgili Okuma

Sonsuz para hatası, Strateji ve BitMine'i besleyen buharlaşmış durumda, hayatta kalmak için çaresiz bir dönüşüm zorunlu hale geldi

Kripto için hisse senedi basma fırsatını sağlayan arbitraj ticareti öldü ve 60 milyar dolarlık birikim yapısal olarak savunmasız durumda.

9 Aralık 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Şirket, 2026'da bu ölçekte bir ihraç yapmaya çalışırsa, pasif destekten yoksun bir piyasada bunu yapacaktır. Bu yapısal teklif olmadan, seyrelme olayları sırasında fiyat düzeltmesi riski önemli ölçüde artmaktadır.

ETF'ler sessiz kazananlar olarak ortaya çıkıyor

MSCI'nin bu şirketleri dışlamak yerine sınırlandırma kararı, varlık yönetimi sektöründeki rekabet dinamiklerini de önemli ölçüde değiştirdi.

Geçtiğimiz yıl, ABD spot Bitcoin ETF'leri bir varlık sınıfı olarak olgunlaştı ve önemli kurumsal ilgi gördü. Aslında, bu artış, MSCI'nin eski ana şirketi Morgan Stanley'in kendi Spot Bitcoin ETF'si için başvuruda bulunmasına neden oldu.

Bu açıdan bakıldığında, Strateji bu ücretli Bitcoin ETF'leri ile rekabet ediyor ve yatırımcılara işletme yapısı aracılığıyla pasif Bitcoin maruziyeti sağlıyor. DATCO'ların endeks ağırlığının dondurulması, bu yeni kuralın hisse senedi piyasaları aracılığıyla verimli bir şekilde ölçeklenme yeteneklerini zayıflatıyor.

Strateji'nin ucuz sermaye artırma yeteneği kısıtlandığında, büyük tahsisatlar kurumsal hisse senedinden Spot ETF'lere kaydırabilir; bu ETF'ler şirketin operasyonel risklerini veya NAV'a karşı volatiliteyi taşımamaktadır.

Bu fon akışı, spot ETF'lerin ihraççılarına, büyük Wall Street bankaları dahil, doğrudan fayda sağlayacak ve daha önce hisse primlerinde yansıtılan ücretleri etkili bir şekilde yakalayacaktır.

İlgili Okuma

Bitcoin, yeniden ETF nakit akışlarını yutuyor, ancak belirli bir piyasa yapısı fiyat patlamasını öldürüyor

Akışlar 697 milyon dolara ulaştı, ancak grafikler donmuş durumda çünkü yapılandırılmış talep ralliyi nötralize ediyor.

6 Ocak 2026 · Liam 'Akiba' Wright

Hazine stratejisinin döngü etkisini etkisiz hale getirerek, endeks sağlayıcısı, istemeden ya da kasten, geleneksel varlık yönetim ürünleri lehine oyun alanını düzleştirmiş olabilir.