Son birkaç ayda, petrol fiyatları varil başına 60 doların altına düşerken, Bitcoin de Ekim ayında 126,000 dolardan bugünkü yaklaşık 89,000 dolara geriledi.
Peki, enerji fiyatlarındaki düşüş, talepteki zayıflığı mı yoksa riskli varlıklar üzerinde etkili olabilecek bir enflasyon kırılmasını mı yansıtıyor?
Brent, 58.92 dolardan ve WTI 55.27 dolardan kapandı; bu, 2021'in başından bu yana en düşük seviyeler.
Bu hareket, bol arz ve daha yumuşak tüketim yönünde bir makro yeniden fiyatlandırma olarak okunabilir.
Kripto piyasaları için bu çerçeve, basit bir enflasyon düşüşü, risk artışı anlatısını değiştirmektedir.
Bunun yerine, büyüme korkusunun, politika gevşemesi gelmeden önce finansal koşulları sıkılaştırıp sıkılaştırmayacağı sorusunu gündeme getiriyor.
Resmi tahminler, fazlalık koşullarının 2026'ya kadar uzanacağını öngörüyor
ABD Enerji Bilgi İdaresi, envanterlerin 2026'ya kadar artmasını bekliyor ve Brent'in 1. çeyrek 2026'da yaklaşık 55 dolar seviyelerinde kalacağını tahmin ediyor.
Uluslararası Enerji Ajansı, arzın talep artışını 2026'ya kadar geçeceğini görüyor; arz günde 2.4 milyon varil artarken, talep günde 0.86 milyon varil artıyor.
Dünya Bankası, petrolün ortalama 59 dolar seviyelerine düşeceği bir aşağı yönlü büyüme senaryosunu da ortaya koydu ve fiyat zayıflığını faaliyetlerin temel varsayımların altında kalmasıyla ilişkilendirdi.
Ancak, anket verileri henüz petrolün mesajıyla paralel hareket etmedi ve piyasaların hangi sinyalin önde olduğunu değerlendirmesi gerekiyor.
J.P. Morgan ve S&P Global'in Kasım ayı için global bileşik PMI okuması 52.7 olarak kalmış ve bu, yaklaşık %3 yıllık küresel GSYİH ile tutarlı bir genişleme bölgesinde yer alıyor.
Beklentiler ve istihdam büyümesi S&P Global tarafından mutedit olarak tanımlandı.
ABD'de, S&P Global öncü PMI'ları Aralık ayında yumuşadı; bileşik 53 olarak kaydedildi, önceki değer 54.2 idi ve hizmet sektörü soğudu.
Avrupa'da, Fransa'nın öncü bileşik PMI'sı yaklaşık 50.1, duraklama çizgisine yakın bir seviyede.
Bitcoin’in bu kurulumdaki makro duyarlılığı, yalnızca enflasyon verileri ile değil, risk iştahı ve likidite ile de ilişkilidir.
Neden petrol fiyatları Bitcoin’in makro yapısı için hala önemli
Eğer petrol talep şokunu yansıtıyorsa, hisse senetleri ve kredi ilk önce sarsılabilir ve BTC genellikle risk azaltma aşamalarında yüksek beta olarak işlem görür.
Finansal stres birikirse, BTC de likidite barometresi gibi davranma eğilimindedir; sıkı finansman ve genişleyen kredi spreadlerine hızlı tepki verir.
Oran kesme beklentileri bir büyüme korkusu sırasında artabilir, ancak piyasalar, pozisyonlama ve kaldıraç politika değişikliklerinden daha hızlı ayarlandığında riskli varlıkları ilk önce satabilir.
Şu ana kadar, kripto için en önemli olan resesyon göstergesi geniş bir stres onaylamadı.
ABD yüksek getirili spreadleri, son düşük seviyelere yakın kalmaya devam ediyor; ICE BofA ABD Yüksek Getiri Endeksi opsiyon ayarlı spread, Aralık ortasında yaklaşık %2.95 seviyesindeydi.
Hazine eğrisi de pozitif; 10 yıllık ve 3 aylık arasındaki spread, Aralık sonunda +0.54% civarında seyretti.
Bu, büyüme endişeleri dolaşırken bile yaygın bir resesyon argümanını ortadan kaldırıyor.
İstihdam açısından, gerçek zamanlı Sahm Kuralı göstergesi Kasım 2025 için 0.43 olarak kaydedildi; bu, resesyon çağrıları ile ilişkili 0.50 eşiğinin altında.
| Gösterge | Son seviye | İzleme seviyesi | BTC ile ilgili okuma | Kaynak |
|---|---|---|---|---|
| Brent, WTI | $58.92, $55.27 | 2021 düşük seviyelerine yakın kalıyor | Talepteki zayıflığa yönelik yeniden fiyatlandırma risk maruziyetini baskılayabilir | Financial Times |
| HY OAS | ~2.95% | >4% | Genişleyen spreadler, deleveraging ve sıkı likidite ile örtüşebilir | FRED |
| Sahm Kuralı (gerçek zamanlı) | 0.43 | 0.50+ | İstihdam zayıflığı, bir büyüme korkusunu resesyon fiyatlamasına dönüştürebilir | FRED |
| 10y minus 3m | ~+0.54% | 0’ın altına geri | Eğrinin yeniden tersine dönmesi, savunmacı pozisyonlamayı pekiştirebilir | FRED |
| Küresel bileşik PMI | 52.7 | <50 | Geniş bir daralma, kazanç ve kredi beklentilerini sıkılaştırabilir | S&P Global |
Petrol, oranlar ve büyüme ayrışırken Bitcoin için üç makro yol
Önümüzdeki birkaç ay, petrol düşüşünün esasen arz yönlü mü yoksa talep yönlü mü olduğuna bağlı olarak üç yol belirleyecek.
Eğer arz bol kalırsa, EIA ve IEA tahminleriyle tutarlı bir şekilde, kredi sakin kalır ve eğri pozitif kalırsa, BTC aralıkta kalabilir.
Bu durumda, volatilite, zorunlu satışlar yerine oranlar ve pozisyonlama üzerinde yoğunlaşabilir.
Eğer PMI'lar 50'ye doğru kayarsa ve işsizlik artarsa, standart bir riskten kaçınma aşaması BTC'yi baskılayabilir, tam bir finansman sıkışması olmaksızın bile.
Çünkü portföy risk bütçeleri genellikle gerçekleşen resesyon verilerinden önce sıkılaşır.
Daha keskin bir sonuç, kredi ve işgücü tarafından onay gerektirecektir; örneğin, yüksek getirili spreadlerin önemli ölçüde genişlemesi ve Sahm Kuralı'nın 0.50'yi geçmesi gibi.
Bu koşullar, kaldıraçta azalma ve daha ince likidite ile örtüşebilir.
Oran fiyatlaması zaten daha yumuşak verilere tepki vermektedir.
Reuters, ABD oran vadeli işlemlerinin, işsizlik oranının Kasım ayında yükseldiğini gösteren iş verilerinin ardından Ocak kesintisi olasılıklarını kısa bir süreliğine artırdığını bildirdi.
Bu, büyüme korkusu sırasında politika yolunun ne kadar hızlı yeniden fiyatlandırılabileceğini vurguluyor.
Bu yeniden fiyatlandırmanın Bitcoin’i destekleyip desteklemeyeceği, petrolün 2021’in başındaki seviyelerde kalması durumunda finansman koşullarının sabit kalmasına bağlıdır.
