Bitcoin'ın 2025 rallisi, yatırımcıların son çeyrekte neyin değiştiğini incelediğinde sağlam görünen bir likidite temeline dayanıyordu.

Bazı analistler, küresel likidite endekslerinin rekor seviyelere ulaştığını belirterek dalganın hala büyümekte olduğunu iddia ediyor. Diğerleri ise CrossBorder Capital'ın yüksek frekanslı takibine atıfta bulunarak momentumun Kasım başında zirveye ulaştığını ve ABD döngüsünün artık gerilediğini savunuyor.

Her iki grup da gerçek verilere bakıyor. Sorun, likidite seviyesinin yönünden daha mı önemli olduğu ve bu ayrımın Bitcoin'in 2026'ya girişi için ne anlama geldiğidir.

Rekor Yüksekler ve Azalan Momentum

Uluslararası Ödemeler Bankası'nın küresel likidite verileri, 2025'in gerçek bir genişleme ile başladığını gösteriyor: Yabancı para birimlerinde sınır ötesi banka kredisi, ilk çeyrekte 34.7 trilyon dolara ulaştı ve dolar, euro ve yen kredileri yıllık %5 ila %10 büyüdü.

Haziran sonuna kadar, BIS'in daha geniş küresel likidite endeksi, yabancı para birimi kredilerinin dolar cinsinden %6 ve euro cinsinden %13 büyüdüğünü gösterdi. Bu, boğaların likiditenin yeni zirvelere ulaştığını ve yıl ortasına kadar yüksek kaldığını söyledikleri arka plandır.

ABD doları kredisi ve 2001'den 2025'e kadar yıllık büyüme oranlarını gösteren döviz kuru.

Ancak CrossBorder Capital'ın merkezi bankaların bilanço tablolarını, gölge bankacılık akışlarını ve kredi impulslarını tek bir küresel likidite tahmininde birleştiren özel takibi, dördüncü çeyrek için farklı bir hikaye anlatıyor.

Michael Howell'un Ekim notu, küresel likiditenin 185 trilyon dolara kadar rekor seviyelere ulaştığını ancak daha yükseğe çıkmakta zorlandığını, momentumun azaldığını belirtti. Bunun nedeni, Fed'in niceliksel sıkılaştırması, daha yavaş Çin Merkez Bankası enjeksiyonları ve daha az zayıf bir doların gölge para tabanına etkide bulunmasıdır.

İlgili Okuma

Bitcoin, Fed'in 40 milyar dolarlık teşvikinin aslında bir tuzak olduğunu gösteren nadir bir likidite uyarısı yaptı

Faiz indirim beklentileri, Bitcoin'in piyasa yeniden kalibrasyonu ile tetiklenen bir spot düşüşü ile sarsılıyor.

12 Aralık 2025 · Oluwapelumi Adejumo

5 Aralık güncellemesi, küresel likiditenin 187.3 trilyon dolar olarak tahmin edildiğini, haftada 750 milyar dolar arttığını ancak hala Kasım başındaki zirvenin altında olduğunu belirtti ve büyümenin son zamanlarda durakladığını işaret etti.

23 Aralık itibarıyla, ekip açıkça küresel likiditenin geçen hafta tekrar düştüğünü, $592 milyar düşüşle 186.2 trilyon dolara gerilediğini ve hem kısa hem de uzun vadeli büyüme ölçütlerinin gerilediğini belirtti.

Howell, likidite seviyelerinin Kasım başından bu yana yaklaşık 1.8 trilyon dolar düştüğünü ve ABD likidite döngüsünün zirveye ulaştığını ekledi.

Howell'un kendi verilerine göre, küresel likidite hala tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın, ancak dördüncü çeyrek düzleşme veya hafif daralma aşaması oldu, aylık zirveler değil.

Seviye yüksek. Dördüncü çeyrekteki yön ise aşağı veya yatay.

Net Likidite Sıkışması

Kripto yatırımcılarının net likidite olarak izlediği mekanizmalar, Fed bilançosu eksi Hazine Genel Hesabı eksi ters repo ile net likiditeyi netleştirir ve yerel olayların ne olduğunu netleştirir.

Federal Rezerv bilanço raporları, toplam varlıkların son iki çeyrekte yaklaşık 132 milyar dolar düştüğünü ve Eylül sonu itibarıyla 6.6 trilyon dolara gerilediğini gösteriyor; menkul kıymet varlıkları ise 126 milyar dolar azaldı.

Ayrı bir Fed raporu, Hazine Genel Hesabının, yıl ortası borç tavanı çözümünden bu yana yaklaşık 440 milyar dolar arttığını belirtiyor. Bu, niceliksel sıkılaştırma ile birlikte, rezerv bakiyelerini yaklaşık 450 milyar dolar azalttı.

Aynı zamanda, Fed'in gece ters repo tesisi, 2022'de 2 trilyon dolardan fazla tutarken, yıllar sonra ilk kez neredeyse sıfıra düştü ve büyük bir tamponu ortadan kaldırdı.

2016'dan 2025'e kadar ABD Doları Endeksi (DXY), 2023 zirvelerinden 2025 sonlarına kadar düşüşü gösteriyor.

Daha fazla stres şimdi rezervleri doğrudan etkiliyor, bu yüzden Fed'in sürekli repo tesisinin kullanımında zaman zaman artışlar görüldü ve Fed, son haftalarda niceliksel sıkılaştırmayı etkili bir şekilde sonlandırarak kısa vadeli Hazine alımlarına yeniden başladı.

Doları üzerine ekleyin, DXY endeksi 2025 boyunca yaklaşık %10 düştü. Daha zayıf bir dolar genellikle küresel dolar likiditesini artırır, ancak Howell, son zamanlarda doların mutlak dipten toparlanmasını, Kasım ve Aralık aylarında küresel likidite momentumuna etki eden bir faktör olarak açıkça belirtti.

İlgili Okuma

Bugün Bitcoin neden yükseldi: ABD likiditesinin BTC'yi 90,000 dolara ve ETH'yi 3,000 dolara çıkarması

Bitcoin ve Ethereum, fazla Hazine nakit akışlarının piyasalara girmesiyle birlikte, kurumsal stratejilerin değişimi ortasında yükseliyor.

27 Kasım 2025 · Oluwapelumi Adejumo

İddiaları Uzlaştırmak

Bir araya getirildiğinde, uzlaştırılmış tablo, küresel likiditenin 2024 sonlarından 2025 ortalarına kadar gerçekten yükseldiğini ve rekor seviyelerde kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Bu, Bitcoin döngüsünün, bu döngünün gerçek bir likidite temeli olduğuna dair fikri destekliyor, bu da bu döngünün buhar üzerine inşa edilmediğini gösteriyor.

Ama büyük pozitif ivme, özellikle Fed'in ters repo tesisinin boşaltılmasıyla, artık piyasanın arkasında.

ABD net likiditesi dördüncü çeyrekte düz kalmış veya hafif negatif olmuşken, niceliksel sıkılaştırma, daha dolgun Hazine Genel Hesabı ve ters repo tasarruflarının tükenmesi, önceki rüzgarı dengelemiştir.

Howell'un yüksek frekanslı küresel likidite tahminleri, Kasım başından bu yana küresel toplamın yeni zirvelere ulaşmayı durdurduğunu ve geri adım attığını gösteriyor.

Her iki taraf da belirli iddialarında haklı. Küresel likidite rekor seviyelere ulaştı ve yüksek kalırken, ABD net likiditesi dördüncü çeyrekte düzleşti ve daraldı.

COVID öncesi Şubat 2020'den Ekim 2025'e kadar büyük ekonomilerdeki merkez bankası bilanço değişiklikleri, niceliksel genişleme ve sıkılaştırma dönemlerini gösteriyor. Görsel: Küresel Likidite Endeksleri

Seviye hala yüksek, ancak marjinal değişim güçlü bir arka rüzgardan karışık veya hafif sulu bir duruma kaydı.

Bu ayrım önemlidir çünkü Bitcoin, likiditedeki değişim hızına daha fazla tepki verme eğilimindedir. Yüksek bir plato fiyatları sürdürebilir, ancak patlayıcı hareketleri tetiklemez. Bunun için piyasanın hızlanmaya ihtiyacı var.

Yön İçin Önemli Sinyaller

Fed'in niceliksel sıkılaştırması sona erdi. Fed, bilançosunu küçültmeyi etkili bir şekilde durdurdu ve küçük Hazine alımlarına yeniden başladı, rezervlerdeki sürekli bir boşaltmayı ortadan kaldırdı ve ABD net likidite sıkılaştırmasını yumuşattı.

Büyük ters repo rüzgarı sona erdi.

Fed'in ters repo tesisinden nakit çeken para piyasası fonlarından gelen ekstra yakıtın çoğu geçti. 2024'ten 2025'in başlarına kadar olan büyük destek tekrarlanmayacak.

Bundan sonra, rezervlerdeki değişiklikler çoğunlukla Hazine ihracı ve Fed operasyonlarından gelmektedir, 2 trilyon dolarlık bir piggy bankanın boşaltılması değil.

ABD likiditesi artık kasıtlı olarak daha fazla sıkıştırılmıyor, ancak aynı zamanda sahip olduğu devasa mekanik desteği de almıyor.

Hazine ihracı karışımı ve Hazine Genel Hesabı bakiyesi, hükümetin finansman ihtiyaçlarının likidite ekleyip eklemeyeceğini belirler.

2016'dan 2025'e kadar Federal Rezerv bilanço varlıkları, COVID-19 sırasında genişlemeyi ve ardından niceliksel sıkılaştırmanın varlıkları önceden pandemi oranlarına düşürdüğünü gösteriyor.

Eğer Hazine daha fazla tahvil çıkarır ve TGA'yı daha düşük bir seviyeye bırakırsa, bu etkili bir şekilde nakit akışını para piyasalarına ve banka rezervlerine geri besler, hafif likidite pozitif olur. Ağırlıklı kupon ihracı ve daha yüksek bir TGA bakiyesi ise ters yönde eğilim gösterir.

Son çeyrek iade işlemleri bu dengeyi piyasa dostu tutmaya çalıştı, ancak finansman ihtiyaçlarındaki veya politikadaki herhangi bir değişim bunu değiştirebilir.

Fed indirimleri önemlidir, ancak bağlam, bunların risk varlıklarına yardımcı olup olmayacağını belirler. Eğer Fed, belirgin bir kredi kazası olmadan yumuşak enflasyon ortamında indirim yaparsa, bu genellikle riski destekler ve eğrileri yeniden dikleştirir, gölge bankacılığı ve teminat zincirlerini destekler.

Eğer indirimler, bir şeyin kırılması nedeniyle gelirse, likidite enjeksiyonları riskten kaçınmanın üzerine eklenir ki bu daha karmaşıktır. Şu anda, opsiyon piyasaları ve vadeli işlemler hala indirimleri fiyatlandırıyor ancak şiddetli bir panik değil, bu yüzden temel, acil niceliksel genişleme değil, yumuşak bir politikaya doğru nazik bir kaymadır.

İlgili Okuma

Faiz indirim olasılıkları %70'e yükseldi: Ama Bitcoin yatırımcıları hazır mı?

Şimdi soru, Aralık indirimlerinin Bitcoin'i koruma modundan çıkaracak kadar inandırıcı olup olmadığıdır.

22 Kasım 2025 · Gino Matos

Uzun süreli zayıf bir dolar, etkili bir şekilde küresel gevşeme anlamına gelir. Bu, ABD dışındaki borçlular üzerindeki kısıtlamayı gevşetir ve genellikle daha güçlü sınır ötesi kredilerle el ele gider.

Keskin bir dolar toparlanması, baskıyı artırır ve dolar zaten büyük bir düşüş yaşadı. Eğer bu duraksama yeni bir yükseliş trendine dönüşürse, bu, zirve likiditenin zaten geçildiğini gösterir.

Çin'in Merkez Bankası ve diğer gelişen piyasa merkez bankaları, rezerv büyümesi, döviz müdahalesi ve kredi impulsları yoluyla küresel likidite için sessizce önemlidir.

Beijing, kredi kotaları, yerel hükümet desteği, rezerv oranı kesintileri gibi teşviklere daha fazla yönelirse, bu küresel likidite desteğinin bir başka ayağıdır.

Eğer temkinli kalırlarsa, bu, zirveye ulaşan ABD döngüsüne karşı bir denge unsuru olur.

Bitcoin İçin Ne Anlama Geliyor?

Buradan sonraki yol, sarsıntılı bir yüksek plato olma olasılığıdır: hala yüksek olan küresel likidite, politik seçimler ve dolar doğrultusunda yavaşça eriyebilir veya yeniden hızlanabilir.

İlgili Okuma

ABD hükümeti kapandığında Bitcoin politikası ve likiditesi ne olur?

Tahmin piyasaları 2025 için kapanma olasılığını %80 civarında görüyor; bir kesinti, kripto ilerlemesini yavaşlatır.

29 Eylül 2025 · Liam 'Akiba' Wright

Bu arada, Bitcoin hala döngünün başlarında biriken yüksek likidite seviyesinin üzerinde sörf yapıyor.

Dördüncü çeyrekteki marjinal değişim, güçlü bir arka rüzgardan karışık veya hafif sulu bir duruma kaydı. Bir sonraki aşama, bazı monolitik küresel likiditenin yeniden dikleşmesi hikayesinden daha az bağımlıdır ve Fed'in gerçekten ne kadar hızlı kesinti yapacağına, doların yeniden yükselip yükselemeyeceğine ve büyük ABD dışı oyuncuların yeniden genişlemeye başlayıp başlamayacağına bağlıdır.

Veriler, bu döngüyü başlatan likidite dalgasının hala devam ettiğini gösteriyor, ancak artık dikleşmiyor. Buradan itibaren Bitcoin, tam anlamıyla bir boşaltma ile mücadele etmiyor, ancak Fed, dolar ve büyük merkez bankaları kolektif olarak genişlemeye geri dönmediği sürece taze yakıt garantisi de yok.

Bu, bir ayı çağrısı değil. Bu, ters repo çekilmeleri ve erken döngü likidite genişlemesinden kaynaklanan mekanik desteğin kolay kısmının sona erdiğini kabul etmektir. Sonraki aşama, politika ile ilgilidir, tesisat ile değil.