Bitcoin ETF başlıkları, rekor girişler, en büyük çıkışlar ve kurumların satışlarıyla bir gösterge tahtasına dönüştü. Sorun şu ki, çoğu hikaye tek bir günü veya tek bir fonu izole ediyor.
Kümülatif akışlar, fon grupları ve saklama süreçleri hakkında bağlam olmadan, aslında ne kadar spot Bitcoin'in el değiştirdiği veya kurumların gerçekten ne yaptığı hakkında çok az şey söylüyorlar.
Son dalgalanmayı ele alalım. ABD'de işlem gören spot Bitcoin ETF'leri, 24 Aralık'ta yaklaşık 175 milyon dolarlık net çıkış gördü ve bu, beş ardışık negatif seansı kapattı.
Durum karamsar görünüyor, ancak daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu karmaşanın hala yaklaşık 113.8 milyar dolar varlık tuttuğu ve Ocak 2024'ten bu yana neredeyse 56.9 milyar dolarlık kümülatif net girişe sahip olduğu görülüyor. Yatırımcıların çıkışlara yöneldiğine dair kırmızı bir başlık, mevcut ETF varlıklarının yaklaşık %0.1'lik bir kısmını temsil ediyor.
Farside Investors'tan alınan verilere göre, Aralık sonu itibarıyla BlackRock'un IBIT'i, başlangıcından bu yana 62 milyar dolardan fazla alım yaptı ve ABD spot ETF grubu, toplamda yaklaşık 25 milyar dolarlık GBTC çıkışını dengeledi.
Bu, rekor günlük geri çekilmelerin şu ana kadar yapıyı olumsuz etkilediği, ancak tersine çevirmediği anlamına geliyor.
Aynı geniş perspektif kuralı küresel olarak da geçerlidir. CoinShares, dünya genelindeki kripto ETF'leri ve ETP'lerin, Ekim ayının başlarında tek bir haftada 5.95 milyar dolarlık rekor giriş sağladığını bildirdi; sadece Bitcoin ürünleri 3.55 milyar dolarlık bir pay aldı.
Aylık incelemeler, Ekim ayındaki net kripto ETP akışlarının 7.6 milyar dolara ulaştığını gösteriyor.
Sadece negatif bir akış başlığı gören bir trader, dijital varlık ürünlerinin $1.94 milyar haftalık çıkış kaydettiği Kasım ayındaki durumu gözden kaçırır; bu, uzun bir yükselişin ardından gelmiş ve toplam ETP varlıklarının %3'ünden azını temsil etmiştir.
Ayrıca, akışların hangi fonlarda olduğunu bilmek de önemlidir. IBIT, Kasım ayında rekor günlük çıkış yaşadığında, diğer ABD spot fonları zaten yüz milyonlarca dolarlık geri çekilmeler görmüştü; bazı yeni ve daha ucuz ürünler ise varlık çekmeye devam ediyordu.
ABD spot grubunun ilk yılı, bu rotasyon etkisini not ediyor: bir yıl içinde ABD spot Bitcoin ETF'leri aracılığıyla yaklaşık 36 milyar dolarlık net giriş, GBTC'nin rakiplerine karşı 21 milyar dolardan fazla kaybetmesine rağmen gerçekleşti.
Günlük bazda, bu karşı akıntılar, karmaşanın yaklaşık düz olduğu veya daha büyük bir dönemde olumlu olduğu durumlarda tek bir ticker'dan rekor çıkışlar hakkında başlıklar üretebilir.
Gürültüyü Önlemek İçin Toplama Önemlidir
Saklama ve altyapı, başka bir kafa karışıklığı katmanı ekliyor.
Girişler ve çıkışlar, bir fona giren veya çıkan parayı ölçer, temel varlığın performansını değil. Akışlar genellikle yatırımcıların ürünler arasında geçiş yaparken, ücretler, vergi hususları ve marka gibi faktörlere dayandığı için, Bitcoin inancında köklü bir değişiklikten ziyade bir hareketi yansıtır.
Her ETF doları, anında bir spot alım yaratmaz. Bazı ihraçcılar, vadeli işlemlerle korunma yapar veya iç piyasa yapım envanterini kullanır, bu nedenle basit $X girişleri, $X ek alım baskısı modeli bozulur.
Okuyucuların akışları anlamaya çalışırken, tekrarlanabilir bir çerçeve toplama ile başlar.
Tek bir günle ilgili herhangi bir başlık, lansmandan bu yana kümülatif net akışlar ve haftalık veya aylık akışlarla kontrol edilmelidir.
İkincisi, akışlar grup düzeyinde incelenmeli, varlıkların ekosistemden çıkıp çıkmadığı veya sadece daha ucuz bir ürüne mi geçtiği görülmelidir. Üçüncüsü, akışlar toplam ETF AUM, Bitcoin'in piyasa değeri ve günlük işlem hacmi ile ölçeklenmelidir.
Çoğu günde, rekor ETF geri çekilmeleri bile yıllık trilyonlarca Bitcoin işlem hacminin yanında küçüktür.
Son olarak, akış verileri piyasa yapısıyla birleştirilmelidir. Büyük girişler, korunmuş yaratımlar veya kısa pozisyon ticareti yansıtıyorsa fiyat düşebilir. Eğer bu geri çekilmeler, sınırlı satış tarafı arzı olan bir sıkı piyasada kar alımına yönelmişse fiyat yükselebilir.
Bitcoin ETF'lerinin kan kaybettiği, altcoin ETP'lerinin ise sermaye çektiği haftalık raporlar, akışların genellikle kripto içindeki rotasyonla ilgili olduğunu vurguluyor; bu, kurumsal talep için ikili bir açma-kapama anahtarı değildir.
Özetle, Bitcoin ETF akış başlıkları faydasız değildir, ancak kendi başlarına eksiktir. Doğru bir şekilde kullanıldıklarında, geleneksel fonların, varlık yöneticilerinin ve perakende aracılık platformlarının haftalar ve aylar boyunca nasıl tahsis yaptığını gösteren bir pencere sunarlar.
İhmal edildiğinde, gürültü haline gelir ve okuyucuları, kümülatif grafikte neredeyse kayda değer olmayan dalgalanmalara aşırı tepki vermeye davet eder.
