Her şey genellikle bu şekilde başlar: bir ekran görüntüsü, kırmızı bir daire, büyük bir rakam ve midenizi hafifçe döndüren bir zaman çizelgesi.
29 Aralık'ta, Federal Rezerv'in bir gecelik repo kalemi, çoğu gün neredeyse sıfıra yakın bir rakamdan 16 milyar dolara sıçradı.
Ertesi gün ise 2.0 milyar dolara düştü. Bunu doğrudan FRED'de, New York Fed’in geçici açık piyasa işlemleri serisi altında görebilirsiniz.
Yalnızca bu sıçramaya bakarsanız, kendinize dramatik bir hikaye anlatmak kolaydır: bankalar çaresiz, Fed para basıyor ve Bitcoin yükselişe geçmek üzere.
Ancak sorun şu ki, repo piyasası Fed'in tesisatıdır. Tesisat çalışırken bile gürültülü olabilir.
16 milyar doların gerçekte ne olduğu
Bu grafik, Fed'in Hazine tahvilleri satın aldığı ve nakit sağladığı bir gecelik geri alım anlaşmalarını ölçmektedir.
Kısa vadeli bir operasyon olup, bankacılık sistemine geçici olarak rezerv eklemek için tasarlanmıştır.
Seri, bunları fed fonları piyasasındaki günlük koşulları etkilemek amacıyla geçici açık piyasa işlemleri olarak tanımlamaktadır.
Yani evet, bu bir likidite eklemesidir. Ve evet, finansman baskısını hafifletebilir.
Ayrıca, tanım gereği bir gecelik olduğu için hızlı bir şekilde geri çekilme eğilimindedir.
Bu durumda, 29 Aralık'taki baskı 16.0 milyar dolardan 30 Aralık'ta 2.0 milyar dolara düştü.
Bu, Bitcoin için önemlidir çünkü piyasalar bir günlük baskı salınımına farklı, birkaç aylık bir nakit sirkülasyonu değişikliğine farklı tepki verir.
Önemli sinyal repo sıçraması değil: Fed'in yıl sonundaki duruşu
Repo sıçraması, Fed'in kısa vadeli oranları kontrol etmek için yeterli rezervleri korumaya odaklandığı daha geniş bir dönemde gerçekleşti.
10 Aralık'ta, Fed'in Uygulama Notu New York Fed'in Masası'na Hazine bonoları satın alarak varlıkları artırma talimatı verdi ve gerekirse diğer kısa vadeli Hazine tahvillerini de alabileceğini belirtti.
Açıkça belirtilen hedef, yeterli bir rezerv seviyesini korumaktı.
New York Fed, bunları rezerv yönetim alımları olarak çerçeveleyen SSS ile devam etti ve acente anapara yatırımlarının T-bill'lere yeniden yatırılmasını sağladı.
Reuters'a göre, politika yapıcılar, rezerv seviyelerinin yeterli aralığa ulaştığını değerlendirdikten sonra kısa vadeli devlet tahvilleri satın almaya karar verdiler.
Reuters, alımların 12 Aralık'ta yaklaşık 40 milyar dolarlık Hazine bonosu ile başlayacağını ve bunun bir operasyon olarak çerçeveleneceğini, para politikası duruşunda bir değişiklik olmadığını belirtti.
Ayrıca, alımların Nisan vergi ödemeleri etrafındaki tahmin edilen baskılar nedeniyle birkaç ay boyunca yüksek kalmasının beklendiğini de bildirdi.
Bu bağlam, 16 milyar dolarlık repo sıçramasının dikkat çekmesinin nedenidir.
Bu, göz ardı edilmesi zorlaşan bir hikayenin bir parçası gibi hissettirdi: Fed, para piyasalarını sakin tutmak istiyor ve bunu sağlamak için rezerv sağlamaya istekli.
Bankalar zor durumda mı, yoksa bu yıl sonu bilanço matematiği mi?
Yıl sonu, para piyasalarının sıkıcı nedenlerle garipleştiği bir zamandır, ta ki aniden önemli hale gelene kadar.
Bankalar ve aracılar genellikle düzenleyici ve raporlama kısıtlamalarını yönetmek için repo işlemlerinden geri çekilirler.
Sonuç, herkesin nakit istediği anda kısa bir nakit kıtlığı olabilir.
Bu, finansman oranlarını artırabilir ve katılımcıları resmi destek mekanizmalarına yönlendirebilir.
Reuters'a göre, bankalar yıl sonu baskıları etrafında Fed'in sürekli repo aracını kullanımlarını önemli ölçüde artırarak 29 Aralık'ta 25.95 milyar dolar borçlandılar.
Reuters, bunun 2021'de bu aracın başlamasından bu yana üçüncü en yüksek seviye olduğunu ve 31 Ekim'de kaydedilen 50.35 milyar doları referans aldığını belirtti.
Ayrıca, Fed'in son zamanlarda bilanço azaltımını sona erdirdiğini ve likiditeyi desteklemek için kısa vadeli devlet tahvilleri satın almaya başladığını da vurguladı.
Ayrıca, New York Fed'in Teller Penceresi blogu, FOMC'nin Aralık toplantısında sürekli repo işlemlerinde günlük 500 milyar dolarlık toplam sınırı kaldırdığını söyledi.
Açıklanan amaç, fed fonları oranını aralıkta tutma rolünü vurgulamaktı.
Bunlar, yetkililerin piyasalarda sıkışıklık olduğunda kullanımın normal hissettirilmesi için güçlü sinyallerdir.
Bu durumu aynı anda iki şekilde okuyabilirsiniz ve her ikisi de doğru olabilir.
- Para piyasaları her zamanki yıl sonu dansını yapıyor, Fed bunu yumuşatıyor ve hiçbir şey kırılmıyor.
- Sistem, rezervlerin yalnızca yeterli olduğu bir bölgeye daha yakınlaşmış durumda ve Fed, tamponları yeniden inşa etmek için beklenenden daha erken hareket ediyor.
Bir temel rakam isterseniz, rezerv bakiyeleri hala devasa.
24 Aralık'ta, Federal Rezerv Bankaları ile rezerv bakiyeleri yaklaşık 2.956 trilyon dolar idi, WRESBAL'a göre.
16 milyar dolarlık bir gecelik operasyon marjda anlamlıdır. Ayrıca, trilyonlarca dolarlık bir sistemin içinde yer alır.
Peki bu Bitcoin için ne anlama geliyor, basit İngilizce ile?
Bitcoin, likiditeyi iki farklı şekilde önemser.
1) Likidite yakıt olarak, gecikmeli
Küresel likidite arttığında, riskli varlıklar genellikle bir rüzgar alır.
Bitcoin, bu konuda hızlı bir termometre gibi davranabilir, özellikle pozisyonlar zaten boğa yönünde eğilimliyse.
Coinbase Kurumsal, bu çerçeve hakkında açıkça konuşmuştur.
Bir araştırma notunda, Bitcoin'i 90-110 gün ileriye götüren özel bir Küresel M2 Likidite Endeksi tanımlamıştır.
Bu gecikme önemlidir.
İlgili Okuma
Küresel M2 para arzı 90 gün kaydırıldı, Bitcoin fiyatını tahmin ediyor ama elastik ilişki ile
Bitcoin her zaman gecikmeli küresel M2 para arzını takip etmez, ancak takip ettiğinde, yükselir.
23 Nisan 2025 · Liam 'Akiba' WrightPazartesi günü yapılan bir gecelik repo baskısı, otomatik olarak Salı günü daha yüksek bir Bitcoin fiyatına dönüşmez, özellikle repo geri çekildiğinde ve piyasa ilerlediğinde.
Daha önemli ileriye dönük soru, Fed'in rezerv yönetim programının, rezervlerin sıkılaşmasını önleyen sürekli bir damla haline gelip gelmeyeceğidir.
Ayrıca, para piyasası stresinin sınırlı kalıp kalmadığı da önemlidir.
2) Likidite bir stres sinyali olarak
Bazen bir likidite operasyonunun en önemli kısmı nakit değildir. Özel piyasalar hakkında neyi ima ettiğidir.
Resmi tesisler, özel finansmanın zorlandığı durumlarda kullanılıyorsa, piyasalar öncelikle riskten kaçınma yönünde hareket edebilir.
Bu aşama, zorunlu deleveraging nedeniyle Bitcoin'i, hisse senetlerini ve kredileri etkileyebilir çünkü zorunlu deleveraging ayrım yapmaz.
Sonra, daha destekleyici bir politika yolunun fiyatlandırılmaya başlandığı ikinci aşama gelir: daha fazla likidite desteği, daha az kaza ve finansmanda daha az volatilite.
Bitcoin, ikinci aşamadan fayda sağlayabilir.
Bu aşamalar arasındaki dalgalanma, Fed'in likidite ekleme başlıklarının kendi başlarına güvenilir ticaret sinyalleri olmamasının nedenidir.
İlgili Okuma
M2 para arzı ve doların Bitcoin fiyatını GERÇEKTEN nasıl hareket ettirdiği – Etkileyicilerin söylemediği gerçek
Sosyal medya M2 ve dolar grafiklerini basitleştiriyor. Bitcoin’in sürücüleri çok daha karmaşıktır.
23 Kasım 2025 · Liam 'Akiba' WrightÖnümüzdeki 4 ila 12 hafta için basit bir senaryo haritası
İşte bunu modellemenin temiz bir yolu, kimsenin Bitcoin için sihirli bir düğmesi varmış gibi yapmadan.
Temel durum: Yıl sonu tesisatı azalır
Bir gecelik repo kullanımı artar, sürekli repo kullanımı yükselir, oranlar kontrol altında kalır ve Ocak normal görünür.
Bu dünyada, Bitcoin'in makro sürücüsü daha geniş sermaye maliyeti hikayesi olmaya devam eder ve 16 milyar dolarlık baskı bir dipnot haline gelir.
Olumlu durum: Rezerv yönetimi sürekli bir rüzgar haline gelir
Fed, anlamlı tahvil alımlarını gerçekleştirir.
Piyasa, rezervlerin yeterli alt sınırına doğru kaydığında yeniden inşa edileceğini içselleştirir ve finansman volatilitesi düşük kalır.
Bu noktada, Coinbase gibi likidite çerçeveleri daha fazla önem kazanmaya başlar, çünkü ilgili değişken likiditenin yönü ve sürekliliği haline gelir.
Piyasa bunu genellikle bir gecikme ile fiyatlandırır.
Risk durumu: Tesisat daha gürültülü hale gelir
Tesislerin kullanımı daha da artar, özel finansman daha dalgalı hale gelir ve riskli varlıklar sallanır.
Bitcoin, ilk dalgada her şeyle birlikte düşebilir, ardından politika yanıtı daha destekleyici hale gelirse stabilize olabilir.
Bir Bitcoin yatırımcısı olarak dikkat etmeniz gereken bir sonraki sinyal
Bir günlük sıçramayı unutun. Tekrar ve sürekliliği izleyin.
RPONTSYD, birden fazla gün boyunca yüksek rakamlar basmaya devam ederse ve tesis kullanımı yıl sonu geçtikten sonra yüksek kalırsa, bu yapısal bir şeyin ipucunu verir.
Fed'in tahvil alımları Q1'e ölçeklenerek devam ederse, New York Fed’in rehberliği ve Fed’in kendi Uygulama Notu ile desteklenirse, bir gecelik repo ile sağlanabilecekten daha dayanıklı bir likidite arka planı ile karşı karşıya olursunuz.
Gerçek kontrol numarası için, rezerv bakiyelerini ekranınızda tutun. WRESBAL, bankacılık sisteminin Fed'de ne kadar nakit tuttuğunu haftalık olarak gösterir.
Bu hikayenin insani tarafı
İnsanların bu tür bir grafiği paylaşmasının nedeni basit: gizli bir kapı gibi hissettiriyor.
Genellikle düz olan bir çizgi aniden sıçrayınca, sanki sahne arkasında biri bir kolu çekmiş gibi görünür.
Bazen o kol, sadece sahne ekibinin işini yapmasıdır; yoğun bir gösteri sırasında ışıkların titremesini önlemektir.
Bitcoin için daha ilginç olan hikaye, Fed'in giderek daha fazla kamuya açık bir şekilde o sahne ekibi olmayı istemesidir.
Ayrıca, para piyasalarını sakin tutmak için bir şeylerin kırılmasını beklemeden rezerv yönetim araçlarını ayarlamaktadır.
Bu, ani bir likidite kazası olasılığını azaltabilir.
Zamanla, Bitcoin'in tarihsel olarak yanıt verdiği, genellikle gecikmeli olan likidite koşullarını yeniden inşa etmeye de yardımcı olabilir.
16 milyar dolarlık bir gecelik repo gerçekti. Kısa ömürlüydü.
Ayrıca, herkesin Fed'in şu anda nerede olduğunu hatırlatacak kadar gürültülüydü: borularda.
